我國上市公司控制權市場的績效研究.pdf

1、公司控制權問題是公司發(fā)展中的決定性因素，也是現(xiàn)代公司治理結構的一個核心問題。我國上市公司的控制權轉移已有二十多年的發(fā)展歷史，每年都有市值三分之一上市公司進行了并購重組。我國的證券市場在其制度設計之初就奠定了其特殊性，與西方國家成熟資本市場的制度基礎差別很大。股權分置和高度集中的特征決定了我國上市公司控制權轉移主要是通過非流通股協(xié)議轉讓，與西方國家通過二級市場要約收購的方法差異很大。同時我國證券市場的有效性還存在爭議，股價能否正確反映管理

2、效率尚是一個問題。目前對我國控制權市場的研究尚很薄弱，面對洶涌的并購浪潮，借鑒吸收西方的公司控制權市場理論來研究我國特殊制度背景下的控制權市場極其必要。 本文對國內(nèi)外的控制權市場的理論和實證研究進行了梳理，吸收了其中適合我國控制權市場的成果。在此基礎上，對我國控制權市場的基本現(xiàn)狀進行了分析，并進行國際間的比較。隨后運用新制度經(jīng)濟學的制度演化理論對我國控制權市場的制度變遷過程進行了分析，得出我國控制權市場是政府倡導條件下由政府和民

3、間合力推進的制度演化成果。本文并從我國證券市場股權分置的制度基礎出發(fā)，建立數(shù)學模型對我國上市公司的控制權轉移機制進行分析。分析結果表明控制權的轉移將使新的控制者通過獲取控制權收益來彌補成本，而不是著力提高企業(yè)效益，控制權市場趨向無效率。緊接著本文將事件研究法和會計研究法結合運用，對我國上市公司控制權市場的績效進行實證研究。實證研究的結論表明我國上市公司控制權市場并沒有使公司的業(yè)績有顯著提高，反而存在公司控制者通過內(nèi)幕信息在二級市場上進行