我國上市公司控制權(quán)配置與公司績效關(guān)系的實證研究.pdf

1、隨著股權(quán)分置改革逐步推進，如何提高上市公司質(zhì)量，保護投資者特別是社會公眾投資者的合法權(quán)益，按照現(xiàn)代企業(yè)制度要求，使我國資本市場形成權(quán)力機構(gòu)、決策機構(gòu)、監(jiān)督機構(gòu)和經(jīng)營管理者之間的制衡機制已經(jīng)成為理論和實務(wù)界討論的焦點。股權(quán)分置和國有股“一股獨大”曾是懸在中國資本市場發(fā)展和上市公司治理機制改善的兩塊巨石，隨著中國證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革試點有關(guān)問題的通知》，我國正式啟動股權(quán)分置試點工作，開啟了從制度層面解決中國資本市場歷史遺留

2、問題的新局面。然而是否只要實行了“全流通”和“國有股減持”就一定能夠提高上市公司質(zhì)量、完善上市公司治理呢?股權(quán)分置改革后，我國上市公司的控股股東以及上市公司控制權(quán)配置等出現(xiàn)了哪些新的特點，對上市公司績效的提升帶來哪些影響呢?發(fā)達國家成功的公司治理經(jīng)驗表明，即使在全力推行“全流通”和“國有股減持”以后，大股東和小股東的代理問題仍是困擾資本市場的主要問題，全面而系統(tǒng)的研究公司控制權(quán)治理行為是發(fā)展和健全中國資本市場的現(xiàn)實需求。本文聚焦公司控制

3、權(quán)在篩選出的已完成股權(quán)分置改革的223家上市公司中的表現(xiàn)，實證分析了公司控制權(quán)與公司績效的關(guān)系。 本文對公司控制權(quán)與公司績效的分析首先是以股權(quán)結(jié)構(gòu)中的股權(quán)集中度為切入點來進行的。在實證分析時通過股權(quán)集中度的CR、Z指數(shù)、H指數(shù)進行統(tǒng)計性描述，并采用股權(quán)集中度指標體系與公司績效指標進行回歸分析。統(tǒng)計性檢驗結(jié)果顯示，中國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的最突出表現(xiàn)是股權(quán)仍然相對集中于第一大股東，且與主營業(yè)務(wù)利潤率正相關(guān)。而控股股東相對持股倍數(shù)(Z值

4、)與主營業(yè)務(wù)利潤的回歸缺乏顯著性，其他股東對第一大股東的制約力有所加強。 在董事會層面，由于董事會決議是通過董事會中的董事形成的，因此董事會中各個股東的代表人數(shù)起到了關(guān)鍵的作用。同時，董事會的一些其它因素對董事會的職能發(fā)揮也起到了一定的作用。董事會的規(guī)模、獨立董事的數(shù)量和董事長的兩職合一現(xiàn)象對公司績效都可能有一定的影響，但由于研究的對象和樣本的不同，目前國內(nèi)外的研究尚無統(tǒng)一的結(jié)論。為此，本文對中國上市公司的獨立董事、董事會規(guī)模進