上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)對盈余持續(xù)性的影響.pdf

1、企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展問題愈來愈受到社會的關(guān)注，而保持盈余的持續(xù)性是企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的核心問題。盈余持續(xù)性是盈余質(zhì)量的重要特征之一，其研究基礎(chǔ)是會計(jì)盈余信息的決策有用觀。早在1968年，由于對決策有用觀的普遍認(rèn)同，以Ball和Brown的“會計(jì)收益數(shù)據(jù)的經(jīng)驗(yàn)評價”為開端，學(xué)術(shù)界便開始重視會計(jì)盈余事件的研究。在資本市場實(shí)證會計(jì)文獻(xiàn)中，對盈余持續(xù)性的研究屬于盈余—收益關(guān)系研究這一大類。對盈余持續(xù)性的研究開始于1972年Ball和Watts的研究。盈

2、余持續(xù)性的研究開始逐漸引起重視，成為了2002年美國會計(jì)學(xué)會(AAA)召開盈余質(zhì)量研討會中一個主要的研究視角，我國學(xué)者也開始了對盈余持續(xù)性的研究，主要是關(guān)于盈余持續(xù)性對證券定價的影響及盈余持續(xù)性計(jì)量的相關(guān)研究。 除了研究盈余持續(xù)性對證券定價的影響及其計(jì)量以后，我們還可以對盈余持續(xù)性的影響因素進(jìn)行研究，并在確定這些因素的基礎(chǔ)上進(jìn)一步研究如何改善和提高企業(yè)的盈余持續(xù)性，有利于企業(yè)健康發(fā)展、提高盈余質(zhì)量，也有助于完善資本市場。盈余持續(xù)

3、性存在著很多內(nèi)部以及外部的制約因素，比如公司治理結(jié)構(gòu)、股利政策、股權(quán)結(jié)構(gòu)、會計(jì)準(zhǔn)則體系等。本文主要著重研究股權(quán)結(jié)構(gòu)這一內(nèi)部制約因素對盈余持續(xù)性產(chǎn)生的影響。股權(quán)結(jié)構(gòu)決定了公司的治理效率，從而對上市公司的會計(jì)行為及盈余信息產(chǎn)生影響。具有良好的股權(quán)結(jié)構(gòu)的公司，其股東會重視公司的長期經(jīng)營發(fā)展，關(guān)注保持其主營業(yè)務(wù)的穩(wěn)定增長，同時股東無法對公司產(chǎn)生絕對控制而隨意侵占公司利益、操縱盈余，而且股東有能力對管理層進(jìn)行適度的監(jiān)管，股東和管理層的目標(biāo)均是公司

4、價值最大化，從而能保持較高的盈余持續(xù)性?；诖朔N認(rèn)識，本文研究按照如下章節(jié)展開： 第一部分為緒論，主要是文章的選題動因及文獻(xiàn)綜述，本文主要關(guān)注盈余持續(xù)性的相關(guān)研究以及股權(quán)結(jié)構(gòu)對盈余持續(xù)性影響的相關(guān)文獻(xiàn)。首先是有關(guān)盈余持續(xù)性的文獻(xiàn)回顧。目前對盈余持續(xù)性的研究主要是在關(guān)于盈余持續(xù)性的影響，即與盈余質(zhì)量的關(guān)系及其對股票定價的影響、盈余持續(xù)性的計(jì)量、盈余持續(xù)性的經(jīng)濟(jì)后果及盈余持續(xù)性的影響因素。股權(quán)結(jié)構(gòu)對盈余持續(xù)性影響的文獻(xiàn)多是從股權(quán)集中

5、度、國有股控股、高管持股及其他股東持股等方面來分析的。 第二部分為股權(quán)結(jié)構(gòu)與盈余持續(xù)性的理論基礎(chǔ)。首先探析了盈余持續(xù)性的含義，目前盈余持續(xù)性并沒有一個明確的定義，但各種不同表述方式的定義在本質(zhì)上是一致的，即盈余持續(xù)性對未來盈利的反映能力，故本文主要關(guān)注的便是當(dāng)前盈余在將來持續(xù)或增長的可能性，并進(jìn)一步分析了盈余持續(xù)性的特征和組成部分及其影響因素。其次分析了盈余持續(xù)性與盈余質(zhì)量的關(guān)系。作為盈余質(zhì)量的重要特征之一，盈余持續(xù)性與盈余質(zhì)量

6、正相關(guān)。若按會計(jì)盈余的構(gòu)成項(xiàng)目分類，則盈余反應(yīng)系數(shù)越高的盈余項(xiàng)目的盈余持續(xù)性越高，盈余質(zhì)量也越高。再次，探討了盈余持續(xù)性與盈余管理的關(guān)系。根據(jù)“信息觀”，進(jìn)行適度的盈余管理有利于提高盈余持續(xù)性。最后，從理論上探討了股權(quán)結(jié)構(gòu)對盈余持續(xù)性的影響，分別從股權(quán)集中度和控股股東身份性質(zhì)兩方面來考查。其中又分別分析了股權(quán)高度集中下股權(quán)相對分散情況下和股權(quán)制衡情況下股東及管理層對盈余持續(xù)性的影響。而控股股東身份性質(zhì)主要從國有股控股、法人股控股及社會公

7、眾股三個方面分析了對盈余持續(xù)性的影響。 第三部分為實(shí)證分析。根據(jù)第二部分的理論分析，我們首先從控股股東持股比例和股權(quán)制衡度兩個方面分別分析股權(quán)集中度對盈余持續(xù)性的影響，分別假設(shè)控股股東持股比例與盈余持續(xù)性負(fù)相關(guān)及股權(quán)制衡度與盈余持續(xù)性正相關(guān)。另外還假設(shè)了國有控股股東的性質(zhì)與盈余持續(xù)性負(fù)相關(guān)。樣本數(shù)據(jù)是來自2002-2006年滬深兩市的254家公司。根據(jù)Sloan(1996)的方法構(gòu)建了三個模型，分別從總盈余、營業(yè)利潤和非營業(yè)利潤

8、、應(yīng)計(jì)成分和現(xiàn)金流成分三個不同的角度分析股權(quán)結(jié)構(gòu)對盈余持續(xù)性的影響。然后進(jìn)行實(shí)證分析，先對盈余指標(biāo)和股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行了描述性統(tǒng)計(jì)分析和相關(guān)性分析，并分析了股權(quán)分置改革進(jìn)行中股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生的變化。然后再分別通過三個模型進(jìn)行回歸分析，先對總體樣本進(jìn)行分析，結(jié)論與以前相關(guān)研究結(jié)論一致，但我國上市公司的盈余持續(xù)性水平相對于國外水平較低。然后根據(jù)控股股東持股比例對總體樣本進(jìn)行分組分析，得出控股股東持股比例越高的公司盈余持續(xù)性越低。再根據(jù)股權(quán)制衡度對總體

9、樣本進(jìn)行分組分析，分析結(jié)論是股權(quán)制衡度較高的公司都有顯著較高的盈余持續(xù)性。最后分析控股股東性質(zhì)為國有股時對盈余持續(xù)性的影響，在原有的三個模型里加入控股股東為國有性質(zhì)的虛擬變量，得出的結(jié)論為控股股東的國有性質(zhì)與盈余持續(xù)性負(fù)相關(guān)，而且營業(yè)利潤和非營業(yè)利潤的持續(xù)性均不顯著。 第四部分為研究結(jié)論、局限性及政策建議，根據(jù)前文分析總結(jié)后得出實(shí)證結(jié)論，提出了一些對應(yīng)的政策建議，以期能優(yōu)化我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，提高公司的盈余持續(xù)性，特別是針對股

10、權(quán)分置改革之后將來到來的“全流通時代”提出的。 本文的主要貢獻(xiàn)主要體現(xiàn)在從股權(quán)結(jié)構(gòu)的角度分析了對盈余持續(xù)性的影響。我國目前關(guān)于盈余持續(xù)性的文章并不多，主要是集中于關(guān)于盈余持續(xù)性對證券定價的影響及盈余持續(xù)性與盈余質(zhì)量的關(guān)系兩個方面。本文從產(chǎn)權(quán)制度中最核心的內(nèi)容，即股權(quán)結(jié)構(gòu)這一角度分析了其對盈余持續(xù)性產(chǎn)生的影響，并在實(shí)證中進(jìn)行了檢驗(yàn)。最終得出結(jié)論證明絕對控股公司的盈余持續(xù)性較低，而股權(quán)相對分散及股權(quán)制衡型公司的盈余持續(xù)性相對較高；而