上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響研究.pdf

1、我國(guó)證券市場(chǎng)中上市公司非理性擔(dān)保、過(guò)度投資、大股東資金占用、不當(dāng)關(guān)聯(lián)方交易等現(xiàn)象相當(dāng)嚴(yán)重，這些情況的存在增加了上市公司財(cái)務(wù)狀況的不穩(wěn)定性，是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要成因。仔細(xì)分析這些現(xiàn)象可以發(fā)現(xiàn)，股權(quán)結(jié)構(gòu)安排是導(dǎo)致其出現(xiàn)的原因之一，從而也間接地成為我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)形成的重要來(lái)源。上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的形成有重要影響作用。 從理論上分析，股權(quán)結(jié)構(gòu)作為公司治理體系的產(chǎn)權(quán)基礎(chǔ)，它首先決定了公司的控制權(quán)結(jié)構(gòu)，進(jìn)而決定了其內(nèi)部治理機(jī)構(gòu)的構(gòu)

2、成和運(yùn)作，并通過(guò)內(nèi)部治理機(jī)構(gòu)對(duì)整個(gè)公司治理的效率產(chǎn)生影響。在我國(guó)獨(dú)特的制度背景下，上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)有其特殊性，不同類(lèi)型股東之間行為可能會(huì)產(chǎn)生異化和沖突，并進(jìn)一步導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生和擴(kuò)大。 進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)的結(jié)果則表明：流通股比例、非流通股比例與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)性都不顯著，流通性所造成的市場(chǎng)割裂，使得控制權(quán)市場(chǎng)難以發(fā)揮有效作用。國(guó)有股比例與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)顯著負(fù)相關(guān)，反映出國(guó)有股具有一定維持公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性的積極作用；法人股比例與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不相關(guān)

3、，其未能發(fā)揮出在公司治理中應(yīng)有的作用；管理者持股比例較低，與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)性也不顯著；社會(huì)公眾股對(duì)公司治理的影響有限，與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不相關(guān)。外資股比例與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平顯著正相關(guān)，未能發(fā)揮其積極治理作用。股權(quán)集中度與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平顯著負(fù)相關(guān)，表明較高的股權(quán)集中度是一種相對(duì)有效的股權(quán)安排。股權(quán)制衡尚不能起到改善治理的作用，其與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平顯著正相關(guān)。 基于理論分析和實(shí)證檢驗(yàn)的結(jié)論，本文提出如下措施優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)以控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，包括：完善不同類(lèi)