中國上市公司頻繁并購現(xiàn)象研究:基于管理層行為的實證解釋.pdf_第1頁
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文檔簡介

1、頻繁并購(Frequent Acquire)是指上市公司在短時間內(nèi)發(fā)生多起并購事件的行為。隨著越來越多的上市公司將并購作為企業(yè)資本運營和行業(yè)整合的重要策略,頻繁并購現(xiàn)象普遍存在于各國資本市場中,對這一現(xiàn)象的研究,成為當前并購研究的熱點。本文在借鑒國外學者相關研究成果的基礎上,從探究我國特殊體制和資本市場背景下管理層行為對企業(yè)并購決策的影響入手,結(jié)合頻繁并購之后市場的短期反應和公司的長期績效變化,構造一個分析中國上市公司頻繁并購行為的研究

2、框架。目的在于對中國上市公司頻繁并購行為做出客觀評價,彌補國內(nèi)在這一領域研究的不足,同時也為上市公司、投資者和證券監(jiān)管部門的決策提供指導性的參考意見。 本文采用2002-2006年間上市公司發(fā)生的837起取得目標公司控制權的并購交易作為研究樣本,其中50家公司在3年內(nèi)發(fā)生至少3起以上并購,這50家上市公司構成本文頻繁并購研究的對象。通過研究頻繁并購類公司的短期市場反應和長期績效表現(xiàn),本文對管理層學習效應假說和過度自信假說進行實證

3、檢驗。本文的研究結(jié)果表明,管理層過度自信是導致上市公司頻繁并購行為的重要驅(qū)動因素,即管理層因過度自信而高估自己挑選高協(xié)同效應目標的能力,低估并購后整合的風險,從而頻繁參與并購。具體表現(xiàn)在:第一,頻繁并購類公司并購公告的財富效應呈現(xiàn)遞減趨勢,即并購階次越高,并購的公告效應越差;第二,頻繁并購類公司發(fā)生頻繁并購行為后,其長期經(jīng)營業(yè)績呈現(xiàn)出明顯的逐年下滑趨勢;第三,頻繁并購類公司管理層存在自我歸因偏差,其首次并購的市場反應為正,當年的業(yè)績也得

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