中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)案例分類(lèi)分析

1、中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)案例分類(lèi)分析,組員：朱康 寧瀅 郝艷秀 字艷芳 林雪,相關(guān)背景分析跨國(guó)并購(gòu)按動(dòng)因分類(lèi)按并購(gòu)主體分類(lèi)按行業(yè)之間的相互關(guān)系分類(lèi)按跨國(guó)并購(gòu)的經(jīng)濟(jì)績(jī)效分類(lèi)中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)中應(yīng)注意的問(wèn)題,跨國(guó)并購(gòu)的基本含義是一國(guó)企業(yè)為了某種目的，通過(guò)一定的渠道和支付手段，將另一國(guó)企業(yè)的整個(gè)資產(chǎn)或足以行使經(jīng)營(yíng)控制權(quán)的股份買(mǎi)下來(lái)?？鐕?guó)并購(gòu)涉及兩個(gè)或兩個(gè)以上國(guó)家的企業(yè)。“一國(guó)企業(yè)”是并購(gòu)企業(yè)，“另一國(guó)企業(yè)”是被并購(gòu)企業(yè)，也叫

2、目標(biāo)企業(yè)。并購(gòu)的“渠道”包括兩種，一種是并購(gòu)企業(yè)直接向目標(biāo)企業(yè)投資，另一種方式是通過(guò)目標(biāo)國(guó)所在地的子公司進(jìn)行并購(gòu)。并購(gòu)的“支付手段”包括現(xiàn)金支付，從金融機(jī)構(gòu)貸款，以股換股和發(fā)行債券等方式。,相關(guān)背景分析企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的概念,,中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)距今已有將近30年的歷史，了解其發(fā)展的歷史和現(xiàn)狀是研究這一重大理論和實(shí)踐問(wèn)題的基礎(chǔ)。下邊就來(lái)介紹一下我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的歷史沿革，從而讓我們了解中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的軌跡與特點(diǎn)。,中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)階

3、段分析,,,1,階段劃分,,自1978年十一屆三中全會(huì)以來(lái)，改革開(kāi)放成為了我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一項(xiàng)國(guó)策，對(duì)外開(kāi)放就要求我們既要引進(jìn)來(lái)，又要走出去。隨著我國(guó)企業(yè)與國(guó)外企業(yè)之間的交往日漸緊密，出于國(guó)家戰(zhàn)略和企業(yè)發(fā)展的需要，企業(yè)之間的跨國(guó)合并也在慢慢的開(kāi)始發(fā)生。1984年，中銀集團(tuán)和華潤(rùn)集團(tuán)聯(lián)手收購(gòu)了香港最大的上市電子集團(tuán)公司——康力投資有限公司。1992年首鋼收購(gòu)了美國(guó)加州鋼廠和秘魯鐵礦等海外企業(yè)。1996年4月，中國(guó)國(guó)際航空公司以2.46

4、億美元并購(gòu)了香港龍航公司38.5%的股份，成為該公司第一大股東。,早期階段,,一、這一時(shí)期我國(guó)企業(yè)并購(gòu)數(shù)量少，規(guī)模小。二、并購(gòu)目標(biāo)地區(qū)主要集中在美國(guó)、加拿大、印度、香港等地區(qū)。三、所涉及的行業(yè)主要是航空、礦產(chǎn)資源等帶有壟斷色彩的行業(yè)。四、進(jìn)行海外并購(gòu)的主要是國(guó)有大型企業(yè)。,早期階段并購(gòu)的特征,,自1997年開(kāi)始，我國(guó)企業(yè)的海外并購(gòu)迎來(lái)了一次熱潮。當(dāng)時(shí)中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)主要區(qū)位是鄰國(guó)，目標(biāo)集中在石油、電信和交通等國(guó)家資源與基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)

5、。2001年我國(guó)加入WTO，第二次海外并購(gòu)熱潮興起，在這一時(shí)期出現(xiàn)了一系列有重大影響的海外并購(gòu)事件。例如：2001年6月，海爾集團(tuán)出資2億港元，收購(gòu)意大利邁尼蓋蒂公司一家冰箱廠。2001年8月，萬(wàn)向集團(tuán)出資280萬(wàn)美元，正式收購(gòu)美國(guó)上市公司“UAI”（Universal Automotive Industies,INC），成為國(guó)內(nèi)第一家通過(guò)并購(gòu)進(jìn)軍美國(guó)的民營(yíng)企業(yè)。,發(fā)展階段,,2002年7月，中海油出資78億港元，收購(gòu)英國(guó)石油（B

6、P）持有的印尼Tangguh氣田的股份。2004年12月，聯(lián)想集團(tuán)出資6.5億美元現(xiàn)金，價(jià)值6億美元的股票，以及承擔(dān)5億美元的債務(wù)，收購(gòu)IBM 的PC業(yè)務(wù)。2005年10月，中石油的全資子公司中油國(guó)際出資41.8億美元，100%收購(gòu)哈薩克斯坦石油公司。,發(fā)展階段,,一、跨國(guó)并購(gòu)的規(guī)模逐步擴(kuò)大，速度迅速加快。中石油41.8億美元收購(gòu)哈沙克斯坦石油公司。二、中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的目標(biāo)地區(qū)在擴(kuò)大，從美國(guó)、加拿大、印度和香港擴(kuò)大到了歐

7、洲。海爾收購(gòu)意大利邁尼蓋蒂。三、海外并購(gòu)的行業(yè)有逐步集中和以橫向?yàn)橹鞯内厔?shì)。從并購(gòu)案中看，規(guī)模大的并購(gòu)多集中在石油、礦產(chǎn)資源、家電、汽車(chē)和電子高科技行業(yè)。而且?guī)缀跛械牟①?gòu)案例都和收購(gòu)主體企業(yè)所從事的行業(yè)高度相關(guān)。,發(fā)展階段跨國(guó)并購(gòu)的特點(diǎn),,四、并購(gòu)主體呈現(xiàn)多元化發(fā)展趨勢(shì)。民營(yíng)企業(yè)和鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)成為了跨國(guó)并購(gòu)的新生力量。萬(wàn)向并購(gòu)美國(guó)UAI。但是民營(yíng)企業(yè)并購(gòu)案例的規(guī)模還很小，并購(gòu)金額比較少。,發(fā)展階段跨國(guó)并購(gòu)的特點(diǎn),,2007年，我國(guó)對(duì)

8、外直接投資中的并購(gòu)?fù)顿Y只有63億美元，占當(dāng)年對(duì)外直接投資額的23.8%，而2008年，并購(gòu)?fù)顿Y增到280億美元，占當(dāng)年對(duì)外直接投資額的50%。清科研究中心統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2011年中國(guó)企業(yè)共完成110起出海收購(gòu)交易，與2010年相比增長(zhǎng)93％；披露交易金額達(dá)280.99億美元，同比增長(zhǎng)達(dá)112.9％。另?yè)?jù)普華永道的報(bào)告顯示，2011年，中國(guó)企業(yè)的海外并購(gòu)交易數(shù)量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的207宗，同比增長(zhǎng)10%，交易總金額達(dá)到429億美元，同比增長(zhǎng)12

9、%。諸多數(shù)據(jù)表明，這段期間，無(wú)論是并購(gòu)數(shù)量還是交易金額，我國(guó)海外并購(gòu)均屢創(chuàng)歷史新高。,活躍階段,,2008年9月，中聯(lián)重科聯(lián)合弘毅投資、高盛和曼達(dá)林三家私募基金，以2.71億歐元收購(gòu)意大利混凝土機(jī)械企業(yè)CIFA的100%股權(quán)。CIFA是全球三大混凝土機(jī)械設(shè)備制造商之一，與國(guó)內(nèi)企業(yè)相比，在產(chǎn)品技術(shù)性能、制造工藝水平、管理水平等方面具備明顯優(yōu)勢(shì)。2010年3月，吉利汽車(chē)與美國(guó)福特汽車(chē)公司簽署收購(gòu)沃爾沃汽車(chē)公司的協(xié)議。2011年12月，

10、海航集團(tuán)斥資10.5億美元收購(gòu)全球第5大集裝箱租賃公司GESEACO。2011年，中化集團(tuán)公司以30.7億美元收購(gòu)挪威國(guó)家石油公司巴西某油田40%股權(quán)。,活躍階段,,1、并購(gòu)主體多元化，民營(yíng)企業(yè)的作用越來(lái)越重要。中國(guó)產(chǎn)業(yè)海外發(fā)展和規(guī)劃協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2012 年前9 個(gè)月，民營(yíng)企業(yè)參與的跨國(guó)并購(gòu)數(shù)量占到總量的62.2%，首次超過(guò)國(guó)有企業(yè)。近4 年間，民營(yíng)企業(yè)在跨國(guó)并購(gòu)數(shù)量的比重持續(xù)升高。2002 年民營(yíng)企業(yè)進(jìn)出口總額532 億美元，占當(dāng)年

11、進(jìn)出口總額8.6%，2011 年已達(dá)到7726.6 億美元，占比提升到28%。在民營(yíng)企業(yè)500 強(qiáng)當(dāng)中，已經(jīng)有150 家在海外有直接投資，工廠項(xiàng)目有500 多個(gè)，涌現(xiàn)出一批善于運(yùn)用國(guó)際資本到國(guó)外投資的民營(yíng)企業(yè)。,活躍階段跨國(guó)并購(gòu)的特點(diǎn),,2、并購(gòu)區(qū)域集中化，被收購(gòu)企業(yè)在歐美國(guó)家聚集。為了獲得國(guó)外先進(jìn)技術(shù)，規(guī)避貿(mào)易壁壘，中國(guó)企業(yè)開(kāi)始將并購(gòu)延伸到美國(guó)和歐洲等發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)。相比其他區(qū)域，歐美國(guó)家的優(yōu)勢(shì)明顯，中國(guó)企業(yè)并購(gòu)歐美企業(yè)的案例越來(lái)越

12、多，2010 年有52 宗，到2011年增加到了57 宗，在歐洲發(fā)生的并購(gòu)數(shù)量也增長(zhǎng)迅速，從2010年的25 宗，增加到了2011年的44 宗。,活躍階段跨國(guó)并購(gòu)的特點(diǎn),,3、技術(shù)驅(qū)動(dòng)目的明顯，跨國(guó)并購(gòu)成技術(shù)獲取捷徑。由于金融危機(jī)和歐債危機(jī)的影響，許多歐美的中小企業(yè)遇到了資金鏈、市場(chǎng)等方面的問(wèn)題，這也為中國(guó)企業(yè)尋求海外技術(shù)并購(gòu)帶來(lái)了機(jī)遇。4、農(nóng)業(yè)企業(yè)并購(gòu)日漸增多，并購(gòu)行業(yè)呈現(xiàn)拓展趨勢(shì)。一方面，我國(guó)，食品的對(duì)外依存度較高，為了保障食

13、品的供給，農(nóng)業(yè)及其相關(guān)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域已成為我國(guó)對(duì)外直接投資的新亮點(diǎn)。另一方面，經(jīng)濟(jì)危機(jī)導(dǎo)致農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格浮動(dòng)過(guò)大，國(guó)外部分企業(yè)面臨經(jīng)營(yíng)壓力，這為我國(guó)農(nóng)業(yè)企業(yè)以較低成本并購(gòu)海外公司提供了契機(jī)。再者，中國(guó)很多農(nóng)業(yè)企業(yè)都是國(guó)有企業(yè)，資本實(shí)力雄厚，具備開(kāi)展大規(guī)模跨國(guó)并購(gòu)的條件。,活躍階段跨國(guó)并購(gòu)的特點(diǎn),,跨國(guó)并購(gòu)按動(dòng)因分類(lèi),從全球視角來(lái)看,企業(yè)之所以進(jìn)行海外并購(gòu),主要是成長(zhǎng)導(dǎo)向、利用進(jìn)口、拓展獨(dú)特優(yōu)勢(shì)、防御、滿足客戶需求、把握時(shí)機(jī)等戰(zhàn)略或策略上的需要

14、。根據(jù)對(duì)中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的案例分析研究,我們認(rèn)為,中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的動(dòng)機(jī)比較復(fù)雜,有時(shí)甚至不完全遵照價(jià)值分析和商業(yè)規(guī)律,但從總體上可以概括為資源驅(qū)動(dòng)、技術(shù)驅(qū)動(dòng)和市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)綜合作用的結(jié)果,只是不同企業(yè)有所側(cè)重而已。,（一）資源驅(qū)動(dòng),經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要大量的資源及能源支撐,而我國(guó)自然資源相對(duì)貧乏,國(guó)民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)、快速發(fā)展對(duì)能源和資源的需求不斷增加,進(jìn)入21 世紀(jì)以來(lái),資源及能源短缺對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的制約問(wèn)題凸顯。據(jù)預(yù)測(cè),未來(lái)20年內(nèi),中國(guó)工業(yè)化進(jìn)程所

15、需的石油、天然氣將至少出現(xiàn)上億噸的供給缺口。類(lèi)似地,到2020年,中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展必需的45 種大宗礦產(chǎn)資源中只有6種能夠自給自足。因此,獲取資源及能源成為推動(dòng)中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的一個(gè)重要?jiǎng)恿Α?比如：2005年10月27日，中國(guó)石油天然氣集團(tuán)公司宣布，通過(guò)旗下子公司中油國(guó)際，100%收購(gòu)了哈薩克斯坦PK石油公司，并已完成了交割，耗資41.8億美元現(xiàn)金，比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手多出了3.8億美元。PK公司在加拿大、美國(guó)、英國(guó)、德國(guó)和哈薩克斯坦證券交易所上

16、市，其油氣田、煉廠等資產(chǎn)全部在哈薩克斯坦共和國(guó)境內(nèi)，年原油生產(chǎn)能力超過(guò)700萬(wàn)噸,再比如，2005年8月2日，中國(guó)海洋石油有限公司宣布撤回其對(duì)美國(guó)第九大石油公司優(yōu)尼科公司的收購(gòu)要約，中海油收購(gòu)優(yōu)尼科走過(guò)了半年多的歷程，最后以失敗告終。中海油為什么要收購(gòu)優(yōu)尼科？中海油正是看中了優(yōu)尼科是美國(guó)第九大石油公司，該公司還向泰國(guó)提供天然氣進(jìn)行發(fā)電，并在印度尼西亞、菲律賓以及泰國(guó)擁有熱電廠。,再看最近的一次跨國(guó)收購(gòu)大事件，中國(guó)海洋石油有限公司2月2

17、6日宣布，中海油完成收購(gòu)加拿大尼克森公司的交易。收購(gòu)尼克森的普通股和優(yōu)先股的總對(duì)價(jià)約為151億美元。此次并購(gòu)給中海油帶來(lái)了豐富的資源儲(chǔ)備，據(jù)了解，截至2011年12月31日，中海油擁有約31.9億桶油當(dāng)量的凈探明儲(chǔ)量，全年平均日凈產(chǎn)量為90.9萬(wàn)桶油當(dāng)量，據(jù)估算，中海油當(dāng)年儲(chǔ)量?jī)H夠開(kāi)采9年。尼克森擁有9億桶油當(dāng)量的證實(shí)儲(chǔ)量及11.22億桶油當(dāng)量的概算儲(chǔ)量，此次的收購(gòu)讓中海油增加30%的石油儲(chǔ)量。,從中石油、中海油不斷加大海外擴(kuò)張的步伐

18、,全面進(jìn)軍中東、中亞、俄羅斯、非洲等石油儲(chǔ)備豐富的地區(qū)的案例,都體現(xiàn)了中國(guó)企業(yè)的能源和資源戰(zhàn)略,并為中國(guó)企業(yè)“走出去”奠定了一個(gè)良好的基礎(chǔ)。,（二）技術(shù)驅(qū)動(dòng),事實(shí)表明,如果沒(méi)有核心技術(shù),面對(duì)全球化的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境,即便是中國(guó)國(guó)內(nèi)一流的企業(yè)也會(huì)遭遇生存問(wèn)題。而技術(shù)研發(fā)需要大量資金和人力的投入,并且要承但很大的風(fēng)險(xiǎn)。面對(duì)日益激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng),以及發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)中國(guó)高技術(shù)輸出的嚴(yán)格控制,很多國(guó)內(nèi)企業(yè)往往將國(guó)外擁有技術(shù)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)作為收購(gòu)目標(biāo),認(rèn)為海外并購(gòu)是

19、獲取核心技術(shù)最直接、最有效的方式,希望以此獲取專利技術(shù)與技術(shù)人才,迅速提高技術(shù)實(shí)力,占領(lǐng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)制造和研發(fā)等核心競(jìng)爭(zhēng)能力的制高點(diǎn)。,例如, 2003年1月,京東方科技集團(tuán)通過(guò)收購(gòu)韓國(guó)現(xiàn)代顯示技術(shù)株式會(huì)社(HYD IS)的TFT - LCD (薄膜晶體管液晶顯示器件)業(yè)務(wù),獲得第五代液晶生產(chǎn)技術(shù),取得了直接進(jìn)入顯示器高端領(lǐng)域的通道; 2004 年12月,聯(lián)想集團(tuán)收購(gòu)IBM的PC事業(yè)部,目的是獲得IBM在PC及筆記本電腦制造和研發(fā)上全球領(lǐng)

20、先的技術(shù)及其在全球注冊(cè)的4000 多項(xiàng)專利,擁有其美國(guó)羅利、日本大和與中國(guó)北京三個(gè)研發(fā)中心,迅速提高自己的技術(shù)實(shí)力和自主創(chuàng)新能力。,再比如，2007年TCL并購(gòu)湯姆遜，真正打動(dòng)李東生進(jìn)行并購(gòu)的原因就是湯姆遜花了上千萬(wàn)美元開(kāi)發(fā)出的數(shù)字光顯電視技術(shù)，DLP（數(shù)字光顯）是一種能做大屏幕而保持亮度的技術(shù)。而CRP（背投電視）的屏幕很大，但是光線不亮，圖案比較暗，有了DLP，就有了光源，這會(huì)發(fā)散光，所以不管屏幕多大，都能有高亮度。,（三）市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)

21、,國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇,造成部分行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩,盈利水平下降,而要拓展海外市場(chǎng),受自身人才、營(yíng)銷(xiāo)渠道、供應(yīng)鏈、品牌認(rèn)可度等的限制,進(jìn)入成本高昂,時(shí)間和實(shí)力都不允許,貼牌生產(chǎn)又只能賺取低廉的加工費(fèi),海外并購(gòu)便成為國(guó)內(nèi)企業(yè)獲取國(guó)際化經(jīng)營(yíng)所需各種資源的重要途徑。因?yàn)橥ㄟ^(guò)海外并購(gòu),中國(guó)企業(yè)可以獲得被并購(gòu)企業(yè)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、國(guó)際品牌及成熟的國(guó)外市場(chǎng)銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)和客戶資源,繞過(guò)進(jìn)口配額限制、反傾銷(xiāo)調(diào)查、知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)等貿(mào)易壁壘,迅速搶占國(guó)際市場(chǎng)。,比如, 200

22、2年9月, TCL國(guó)際控股公司收購(gòu)德國(guó)施奈德電氣集團(tuán)的主要資產(chǎn),旨在繞過(guò)歐洲對(duì)中國(guó)彩電的貿(mào)易壁壘,并借助施耐德的品牌效應(yīng)、遍布世界的銷(xiāo)售渠道和強(qiáng)大的技術(shù)力量,開(kāi)拓歐洲乃至世界市場(chǎng)。類(lèi)似地, 2003 年11 月,三九集團(tuán)通過(guò)收購(gòu)東亞制藥,在很短的時(shí)間里就實(shí)現(xiàn)了進(jìn)軍日本市場(chǎng)的目標(biāo),并且獲得了進(jìn)入國(guó)際主流市場(chǎng)的一個(gè)跳板。,按并購(gòu)主體分類(lèi),長(zhǎng)期以來(lái),中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)以大型國(guó)有企業(yè)及國(guó)有控股企業(yè)為主，民營(yíng)企業(yè)較少。,2024/4/3,主體形式

23、過(guò)于單一,使中國(guó)企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)一直受到并購(gòu)主體自身的局限。主要表現(xiàn)在,雖然中國(guó)國(guó)有企業(yè)規(guī)模比較龐大,資本實(shí)力相對(duì)雄厚,但受制于產(chǎn)權(quán)制度的缺陷,公司治理機(jī)制不合理,缺乏有效的委托代理關(guān)系作保障,對(duì)市場(chǎng)變化反應(yīng)不夠敏銳,從而加大了企業(yè)海外擴(kuò)張的盲目性。而跨國(guó)并購(gòu)對(duì)于并購(gòu)方的產(chǎn)權(quán)明晰有明確要求,這對(duì)于一直糾纏于產(chǎn)權(quán)制度改革的中國(guó)國(guó)有企業(yè)構(gòu)成了一個(gè)巨大障礙。,2024/4/3,正因?yàn)槿绱?西方發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)中國(guó)國(guó)有企業(yè)的特殊身份背景非常敏感,乃至

24、于把中國(guó)國(guó)有企業(yè)的行為等同于中國(guó)政府行為,并因此對(duì)中國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)地位產(chǎn)生質(zhì)疑,對(duì)國(guó)有企業(yè)抱有戒備心理,這使中國(guó)國(guó)有企業(yè)海外并購(gòu)的“國(guó)家安全”風(fēng)險(xiǎn)大大增加,并在很大程度上加大了中國(guó)國(guó)有企業(yè)海外并購(gòu)的難度。,2024/4/3,對(duì)被并購(gòu)企業(yè)所在國(guó)而言,海外并購(gòu)可能會(huì)沖擊其國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè),甚或影響其國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)安全,以至于世界上沒(méi)有一個(gè)國(guó)家或地區(qū)對(duì)外資并購(gòu)采取完全開(kāi)放的政策,往往會(huì)設(shè)立專門(mén)的機(jī)構(gòu)對(duì)其關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)的外資并購(gòu)進(jìn)行嚴(yán)格的國(guó)家安全審查。但問(wèn)題是,海外

25、并購(gòu)的國(guó)家安全審查具有歧視性、隨意性、模糊性和不透明性等特征,主要表現(xiàn)為目標(biāo)企業(yè)所在國(guó)的法律政策對(duì)外國(guó)并購(gòu)企業(yè)的不利規(guī)定或歧視性待遇。,2024/4/3,2005年，中海油并購(gòu)優(yōu)尼科的失敗就是由于目標(biāo)企業(yè)所在國(guó)美國(guó)以“國(guó)家安全”為借口,阻止中海油并購(gòu)所致。2008年2月1日,中國(guó)鋁業(yè)與美國(guó)鋁業(yè)共同出資71. 8億英鎊(中國(guó)鋁業(yè)的出資額占90% )收購(gòu)力拓,意在表明該項(xiàng)交易純粹出于商業(yè)目的,交易主體是獨(dú)立的法人,而非中國(guó)政府;而2009

26、年2月12日中國(guó)鋁業(yè)195億美元增資力拓的消息一出,便引起美國(guó)《華爾街日?qǐng)?bào)》、英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》等西方主流媒體的一片喧囂,其反復(fù)強(qiáng)調(diào)的理由不外乎“中國(guó)鋁業(yè)是一家國(guó)有控股公司”。,2024/4/3,2011年2月11日，美國(guó)海外投資委員會(huì)要求中國(guó)華為撤回對(duì)美國(guó)三葉公司的資產(chǎn)收購(gòu)。這已經(jīng)是華為第三次被美國(guó)擋在門(mén)外。因此,中國(guó)企業(yè)尤其是國(guó)有企業(yè)在海外跨國(guó)并購(gòu)中所面臨的是一種泛政治化的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn) 。,2024/4/3,中國(guó)民營(yíng)企業(yè),近年來(lái)的跨國(guó)并

27、購(gòu)活動(dòng)有所活躍,并產(chǎn)生了一些有一定影響的案例,開(kāi)始成為中國(guó)企業(yè)參與海外并購(gòu)的一股不可忽視的力量。,2024/4/3,優(yōu)勢(shì)：與國(guó)有企業(yè)相比,中國(guó)民營(yíng)企業(yè)的產(chǎn)權(quán)較為清晰,經(jīng)營(yíng)機(jī)制更加靈活,市場(chǎng)反應(yīng)敏捷,其行為更符合西方國(guó)家關(guān)于企業(yè)應(yīng)遵循商業(yè)利潤(rùn)動(dòng)機(jī)來(lái)從事并購(gòu)活動(dòng)的原則,不易受到一些非經(jīng)濟(jì)因素的阻礙,更有利于并購(gòu)交易的達(dá)成。劣勢(shì)：由于中國(guó)民營(yíng)企業(yè)規(guī)模偏小,資產(chǎn)實(shí)力較弱,缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力,尤其是缺乏海外并購(gòu)所需的直接融資渠道和有關(guān)政府部門(mén)的有力

28、支持,往往處于“心有余而力不足”的尷尬處境,甚至部分優(yōu)秀的民營(yíng)企業(yè)因?yàn)橛龅搅税l(fā)展瓶頸,反而成為外資的并購(gòu)對(duì)象。,2024/4/3,案例：中國(guó)遠(yuǎn)洋集團(tuán),中遠(yuǎn)集團(tuán)來(lái)到洛杉磯長(zhǎng)灘市，準(zhǔn)備收購(gòu)一個(gè)廢棄的軍用碼頭。長(zhǎng)灘擁有全美最大的集裝箱港口,若能成功實(shí)現(xiàn)對(duì)這個(gè)碼頭的收購(gòu)，將會(huì)是中遠(yuǎn)邁向全球化發(fā)展的重要一步。,2024/4/3,魏家福（中國(guó)遠(yuǎn)洋集團(tuán)董事長(zhǎng)）：中遠(yuǎn)要想走出去，到全球運(yùn)作，首先你必須過(guò)了美國(guó)這一關(guān)，這就是我的戰(zhàn)略。如果美國(guó)這一關(guān)你過(guò)

29、不了，你還敢走到全世界？然而收購(gòu)計(jì)劃剛剛開(kāi)始，輿論的抵制就接踵而至，就在這份“華盛頓時(shí)報(bào)”上，美國(guó)專家理查德.費(fèi)希爾將中遠(yuǎn)評(píng)價(jià)為“中國(guó)解放軍的橋頭堡”。魏家福：就這個(gè)時(shí)報(bào)登了文章說(shuō)中遠(yuǎn)是軍隊(duì)的，中遠(yuǎn)走私AK47，中遠(yuǎn)是共產(chǎn)黨的間諜，這些負(fù)面的報(bào)道一大堆。在此之后，其它美國(guó)媒體也跟著向中遠(yuǎn)發(fā)出了質(zhì)疑。,2024/4/3,在美國(guó)媒體狂轟濫炸的同時(shí)，一份由加州議員“考克斯”提供給美國(guó)眾議院的，長(zhǎng)達(dá)300多頁(yè)的報(bào)告，把中遠(yuǎn)的并購(gòu)幾乎推向了

30、絕望的邊緣。最終，中遠(yuǎn)只好放棄了收購(gòu)。魏家福：走進(jìn)美國(guó)你要想成功實(shí)現(xiàn)你的投資意圖，第一要過(guò)媒體關(guān)，第二要過(guò)國(guó)會(huì)關(guān)。對(duì)于很多進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)的企業(yè)和投資者，在目標(biāo)國(guó)可能出現(xiàn)的輿論抵制、國(guó)家審查、甚至國(guó)會(huì)的參與，就像一道道大門(mén)，陌生又神秘，無(wú)形而強(qiáng)大。,2024/4/3,面對(duì)媒體的質(zhì)疑，來(lái)自中遠(yuǎn)集團(tuán)的魏家福則選擇了單刀赴會(huì)，這位當(dāng)過(guò)船長(zhǎng)、戰(zhàn)過(guò)海盜的中國(guó)企業(yè)家直接來(lái)到了質(zhì)疑中遠(yuǎn)身份的《華盛頓時(shí)報(bào)》。接受了大衛(wèi).桑德斯（《華盛頓時(shí)報(bào)》新聞部的主

31、管）的采訪。 魏家福：他的副總編輯帶著7名資深記者人員，當(dāng)一坐下來(lái)以后，結(jié)果這個(gè)副總編就一個(gè)錄音機(jī)，一個(gè)record，在我面前一放，就告訴從現(xiàn)在起，每一句話都可能出現(xiàn)在報(bào)紙上，緊接著《華盛頓時(shí)報(bào)》的副總編輯，拿出了那份讓中遠(yuǎn)揪心的《考克斯報(bào)告》。,2024/4/3,美國(guó)媒體，風(fēng)格開(kāi)放且犀利，來(lái)到《華盛頓時(shí)報(bào)》，是魏家福接受考驗(yàn)的第一站。 魏家福：他看著我問(wèn)我，你為什么敢到這來(lái)？他說(shuō)別的元首來(lái)都是豆大的汗珠往下滾，我說(shuō)我怕什么？我就是

32、來(lái)告訴美國(guó)人什么是中遠(yuǎn)？,2024/4/3,在《華盛頓時(shí)報(bào)》上，中遠(yuǎn)的故事被放在了醒目的頭版頭條，文章的標(biāo)題是：“中遠(yuǎn)，我們的目的只是盈利?！蔽杭腋＃簺](méi)有曲解，真是我采訪時(shí)候講的原話。同樣一個(gè)版面，有兩個(gè)總統(tǒng)，你看克林頓、小布什，一個(gè)和小布什同時(shí)競(jìng)選總統(tǒng)的議員（馬肯），這四個(gè)大頭象當(dāng)中把我擺到最高的位置，頭版頭條的最上端，可見(jiàn)美國(guó)人對(duì)我還是很尊重的，對(duì)一個(gè)中國(guó)公司很尊重?！叭A盛頓時(shí)報(bào)”對(duì)中遠(yuǎn)態(tài)度的轉(zhuǎn)變，讓事情發(fā)生了轉(zhuǎn)折。因?yàn)閺?98

33、2年成立開(kāi)始，這家報(bào)紙就被外界視為美國(guó)政府的護(hù)衛(wèi)艦，甚至是中央情報(bào)局和五角大樓的政治風(fēng)向標(biāo)。,2024/4/3,2001年7月，在洛杉磯的長(zhǎng)灘，中遠(yuǎn)終于擁有了進(jìn)出美國(guó)的最大門(mén)戶。通過(guò)與美國(guó)最大的裝卸公司SSA的艱苦談判，由中遠(yuǎn)控股的合資公司，終于組建。,2024/4/3,幾點(diǎn)思考,我們沒(méi)有必要對(duì)目標(biāo)企業(yè)所在國(guó)的國(guó)家安全審查有超出經(jīng)濟(jì)范疇的過(guò)激反應(yīng),更不能因?yàn)椤皣?guó)家安全”風(fēng)險(xiǎn)而限制我國(guó)國(guó)有企業(yè)的海外并購(gòu)。除了實(shí)行并購(gòu)主體多元化,建立合理

34、的海外投資組合,與投資目標(biāo)國(guó)企業(yè)一同并購(gòu)、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)之外,我們要做的是塑造具有完全產(chǎn)權(quán)主體功能的海外并購(gòu)主體。從戰(zhàn)略管理角度來(lái)看,企業(yè)并購(gòu)的核心是通過(guò)擴(kuò)大企業(yè)所有權(quán)拓展經(jīng)營(yíng)權(quán),海外并購(gòu)是企業(yè)實(shí)現(xiàn)外部經(jīng)濟(jì)內(nèi)部化的一種方式,是企業(yè)國(guó)際化經(jīng)營(yíng)的一種有效手段。雖然企業(yè)海外并購(gòu)兼具企業(yè)發(fā)展和國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的雙重意義,但其本質(zhì)仍然是一項(xiàng)以企業(yè)自身投資收益最大化為目標(biāo)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。,2024/4/3,為保證中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)能夠沿著更加經(jīng)濟(jì)、合理的市場(chǎng)化方

35、向健康發(fā)展,必須對(duì)海外并購(gòu)的主體進(jìn)行嚴(yán)格定位。鑒于中國(guó)國(guó)有企業(yè)治理結(jié)構(gòu)問(wèn)題始終都得不到徹底解決的根源在于國(guó)有企業(yè)畸形的股權(quán)結(jié)構(gòu),進(jìn)而構(gòu)成了國(guó)有企業(yè)各種不規(guī)范行為的制度基礎(chǔ),要重塑中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的主體,必須深化國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度改革,合理調(diào)整國(guó)有資本壟斷產(chǎn)權(quán)的控制邊界,為真正實(shí)現(xiàn)政企分開(kāi)、完善公司治理機(jī)制提供有效的制度基礎(chǔ),進(jìn)而全面提高企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力,奠定國(guó)有企業(yè)有效實(shí)施海外并購(gòu)的市場(chǎng)環(huán)境。,2024/4/3,對(duì)于產(chǎn)權(quán)明晰、機(jī)制靈活的

36、中國(guó)民營(yíng)企業(yè),由于其在發(fā)展海外業(yè)務(wù)方面具有更加顯著的市場(chǎng)化優(yōu)勢(shì)和適應(yīng)性優(yōu)勢(shì),我們認(rèn)為其海外并購(gòu)行為更應(yīng)受到重視和支持。,2024/4/3,按行業(yè)之間的相互關(guān)系分類(lèi),按行業(yè)之間的相互關(guān)系，跨國(guó)并購(gòu)可以分為三種方式：即橫向并購(gòu)、縱向并購(gòu)和混合并購(gòu)。 我國(guó)跨國(guó)并購(gòu)的模式也不外乎這三種，下面將結(jié)合案例具體說(shuō)明三種方式在跨國(guó)并購(gòu)中的應(yīng)用。,2024/4/3,1、橫向并購(gòu),橫向并購(gòu)是指并購(gòu)方與被并購(gòu)方處于同一行業(yè)，生產(chǎn)或經(jīng)營(yíng)同

37、一產(chǎn)品，并購(gòu)使資本在同一市場(chǎng)領(lǐng)域或部門(mén)集中。 （1）橫向并購(gòu)的優(yōu)勢(shì)（實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)） ?一方面謀求工廠規(guī)模經(jīng)濟(jì)。即企業(yè)在一定的生產(chǎn)技術(shù)裝備水平下， 通過(guò)自身生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，提高產(chǎn)品的數(shù)量，提高生產(chǎn)率降低平均成本，從而獲得規(guī)模報(bào)酬。,2024/4/3,? ?另一方面，可以謀求企業(yè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。 由于橫向并購(gòu)后， 企業(yè)生產(chǎn)或經(jīng)營(yíng)同一種產(chǎn)品，因此可以節(jié)約管理費(fèi)用、營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用、研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用。可以進(jìn)行專門(mén)化的生產(chǎn)和服務(wù)，

38、利用同一渠道推銷(xiāo)，利用相同的技術(shù)擴(kuò)大生產(chǎn)。同時(shí)由于企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，實(shí)力的增強(qiáng)使企業(yè)的資信度提高，從而拓寬了融資渠道， 可以用降低的費(fèi)用獲得更多的資金。,2024/4/3,?此外，企業(yè)通過(guò)橫向并購(gòu)可以使優(yōu)勢(shì)企業(yè)的技術(shù)和管理向劣勢(shì)企業(yè)傳遞，并使并購(gòu)雙方相互學(xué)習(xí)，優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，從而提高技術(shù)和管理的整體水平，降低成本。 而且，橫向并購(gòu)可以“內(nèi)部化”，使許多本來(lái)屬于市場(chǎng)范疇的交易，在一定程度上節(jié)省交易費(fèi)用， 提高經(jīng)濟(jì)效益。 但是，

39、 如果企業(yè)在橫向并購(gòu)時(shí)，盲目追求規(guī)模經(jīng)濟(jì)，超過(guò)適度規(guī)模的限度，就會(huì)出現(xiàn)規(guī)模不經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)象，即單位成本提高，收益遞減。而且還會(huì)提高行業(yè)的集中度，極易形成賣(mài)方集中的局面，造成一定程度的壟斷， 引起社會(huì)福利的損失和社會(huì)成本的增加，并導(dǎo)致東道國(guó)反壟斷法律的限制。,2024/4/3,（2）相關(guān)案例——聯(lián)想收購(gòu)IBM全球PC業(yè)務(wù),,2024/4/3,聯(lián)想：PC起家→尋求信息服務(wù)為主的多元化（2001年成立六大業(yè)務(wù)群組）→陷入多元化陷阱，2004年回歸

40、，專注PC IBM：專業(yè)的電氣廠商→全球最大PC廠商→IT綜合服務(wù)提供商→PC業(yè)務(wù)逐漸被戴爾和惠普趕超，剝離虧損的PC業(yè)務(wù),?聯(lián)想得到了什么？獲得了IBM的全球市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)國(guó)際化發(fā)展（聯(lián)想雖然是國(guó)內(nèi)最大的PC廠商，但海外市場(chǎng)份額很低）獲得了IBM的高價(jià)值品牌（根據(jù)協(xié)議可繼續(xù)使用IBM的PC品牌5年）獲得IBM在PC方面的先進(jìn)技術(shù)（尤其是商用機(jī)、筆記本等高端產(chǎn)品）獲得IBM的全球生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)和銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)與IBM結(jié)成了緊

41、密的戰(zhàn)略伙伴關(guān)系（IBM將擁有聯(lián)想19％的股份，成為聯(lián)想第二大股東）,2024/4/3,?IBM得到了什么？ 首先，剝離了虧損的沉重包袱（2003年IBM個(gè)人電腦業(yè)務(wù)的收入為115.6億美元，較前年增長(zhǎng)3.3%，但稅前營(yíng)運(yùn)虧損1.18億美元） 其次，全力做好核心的IT服務(wù)業(yè)務(wù) 再次，通過(guò)參股聯(lián)想，與聯(lián)想達(dá)成緊密合作，同時(shí)可以分享聯(lián)想的成果,2024/4/3,2、縱向并購(gòu),縱向并購(gòu)是對(duì)生產(chǎn)工藝或經(jīng)營(yíng)方式上有前后關(guān)聯(lián)

42、的企業(yè)進(jìn)行的并購(gòu)，是生產(chǎn)、銷(xiāo)售的連續(xù)性過(guò)程中互為購(gòu)買(mǎi)者和銷(xiāo)售者（即生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)上互為上下游關(guān)系）的企業(yè)之間的并購(gòu)，其目的是組織專業(yè)化生產(chǎn)和實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷(xiāo)一體化， 它是以內(nèi)部組織代替市場(chǎng)交換的一種手段。,2024/4/3,（1）縱向并購(gòu)的優(yōu)勢(shì),?通過(guò)市場(chǎng)交易行為內(nèi)部化,有助于減少市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),節(jié)省交易費(fèi)用，同時(shí)易于設(shè)置進(jìn)入壁壘。 ?縱向兼并使企業(yè)明顯的提高了同供應(yīng)商和買(mǎi)主的討價(jià)還價(jià)能力。 但是，縱向并購(gòu)在外部交易成

43、本內(nèi)部化過(guò)程中，會(huì)導(dǎo)致管理成本的上升。因?yàn)榭v向并購(gòu)避免的只是市場(chǎng)交易成本，而不是交易本身，組織內(nèi)部的協(xié)調(diào)與管理也是有成本的。而且長(zhǎng)期的組織內(nèi)部交易活動(dòng)會(huì)增加企業(yè)內(nèi)部控制的難度，使其運(yùn)行成本越來(lái)越昂貴， 從而影響企業(yè)的管理績(jī)效。,2024/4/3,（2）相關(guān)案例——四川長(zhǎng)虹收購(gòu)韓國(guó)o r io n 等離子有限公司,在平板電視中, 顯示屏占到整機(jī)成本的6 0 % 以上。平板電視上游屏的主要制造廠家集中在日、韓和歐洲等國(guó)家, 留給中國(guó)平板電視

44、企業(yè)增值的空間非常小, 行業(yè)利潤(rùn)非常微薄。于是長(zhǎng)虹制定了向產(chǎn)業(yè)鏈上游進(jìn)軍P D P( 等離子顯示器) 的計(jì)劃。 2 0 0 6 年7 月, 四川長(zhǎng)虹與彩虹集團(tuán)電子股份有限公司共同出資成立了四川世紀(jì)雙虹顯示器件有限公司, 四川長(zhǎng)虹以現(xiàn)金出資14. 4億元, 占全部股權(quán)的8 0 %。,2024/4/3,2 0 0 6 年年底, 世紀(jì)雙虹以9 9 9 0 萬(wàn)美元, 從美國(guó)投資公司M P 手中收購(gòu)了St e ro p e公

45、司7 5 % 的股權(quán)。 2 0 0 7 年4 月, 四川長(zhǎng)虹公布將以不低于6. 2 7 元/ 股的價(jià)格, 非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)4 億股股份, 用于收購(gòu)世紀(jì)雙虹持有的s t e r o Pe 7 5 %的股權(quán), 以間接控制St e ro p e 的全資子公司韓國(guó)o r io n 等離子有限公司。o r io n 是韓國(guó)第一家擁有P D P 基礎(chǔ)核心專利的企業(yè), 擁有3 5 3 件核心專利。此次收購(gòu)使得長(zhǎng)虹快速進(jìn)入平板電視產(chǎn)

46、業(yè)的上游。,2024/4/3,（2）相關(guān)案例——中國(guó)銀行收購(gòu)新加坡飛機(jī)租賃有限責(zé)任公司,2 0 0 6 年12 月18 日, 中國(guó)銀行宣布已通過(guò)一家全資附屬子公司, 以9 . 6 5億美元現(xiàn)金收購(gòu)新加坡飛機(jī)租賃有限責(zé)任公司1 0 0 % 的已發(fā)行股本。新加坡飛機(jī)租賃公司是亞洲最大的飛機(jī)租賃公司, 與全球5 0 多家航空公司有業(yè)務(wù)聯(lián)系。此次收購(gòu)是中國(guó)銀行在非金融領(lǐng)域進(jìn)行海外收購(gòu)的首次嘗試, 是其進(jìn)一步擴(kuò)大多元化金融服務(wù)范圍、提高非利息收入

47、總體戰(zhàn)略的舉措之一。,2024/4/3,3、混合并購(gòu),混合并購(gòu)是指對(duì)處于不同產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，產(chǎn)品屬于不同市場(chǎng)，且與其產(chǎn)業(yè)部門(mén)之間不存在特別的生產(chǎn)技術(shù)聯(lián)系的企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)。 （1）混合并購(gòu)的優(yōu)勢(shì) ?混合并購(gòu)可以實(shí)現(xiàn)范圍經(jīng)濟(jì)性，即一個(gè)企業(yè)進(jìn)行多元化經(jīng)營(yíng)，擁有若干個(gè)獨(dú)立的產(chǎn)品或市場(chǎng)，即不同的經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目時(shí)，將獲得比單獨(dú)經(jīng)營(yíng)更大的收益。 ?采取混合并購(gòu)企業(yè)多個(gè)業(yè)務(wù)可以共享剩余資源，實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營(yíng)，提高資產(chǎn)和設(shè)備的利

48、用率，有助于減少企業(yè)對(duì)現(xiàn)有業(yè)務(wù)的依賴。,2024/4/3,但是，企業(yè)在實(shí)施混合并購(gòu)時(shí)，由于并購(gòu)雙方在行業(yè)、產(chǎn)品方面的不相關(guān)性，所以在科研、生產(chǎn)、管理、人才等方面的配合性較差，整合難度大，不易產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)， 因此并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)高于橫向及縱向兩種并購(gòu)方式。而且，如果有目的進(jìn)行經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域的擴(kuò)展，特別是進(jìn)入一些非相關(guān)性的新領(lǐng)域， 就有可能導(dǎo)致范圍不經(jīng)濟(jì)，給企業(yè)帶來(lái)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。,2024/4/3,按跨國(guó)并購(gòu)的經(jīng)濟(jì)績(jī)效分類(lèi),按照跨國(guó)并購(gòu)的經(jīng)濟(jì)績(jī)效分類(lèi)，可以

49、把跨國(guó)并購(gòu)分為盈利的跨國(guó)并購(gòu)和虧損的跨國(guó)并購(gòu)。 跨國(guó)并購(gòu)可以使企業(yè)的規(guī)模達(dá)到迅速擴(kuò)大，但并不是所有企業(yè)都能真正產(chǎn)生合并的價(jià)值，據(jù)美國(guó)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，僅有30%的并購(gòu)案例能實(shí)現(xiàn)成功，而大部分并購(gòu)都以失敗告終。 跨國(guó)并購(gòu)的失敗率高達(dá)70%，幾乎是風(fēng)險(xiǎn)最高的商業(yè)活動(dòng)。在跨國(guó)并購(gòu)的歷史中，有許多馬失前蹄的先例，當(dāng)然也有成功的案例。,2024/4/3,1、案例簡(jiǎn)介,（1）盈利的跨國(guó)并購(gòu)——聯(lián)想并IBMPC業(yè)務(wù)

50、 2004年12月8日，聯(lián)想集團(tuán)正式宣布收購(gòu)IBMPC事業(yè)部，獲得IBM在個(gè)人電腦領(lǐng)域的全部知識(shí)產(chǎn)權(quán)，遍布全球160多個(gè)國(guó)家的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)、一萬(wàn)名員工，及為期五年內(nèi)使用“IBM”和“Think”品牌的權(quán)利。2005年5月1日收購(gòu)?fù)瓿?，新?lián)想的個(gè)人電腦業(yè)務(wù)約占全球市場(chǎng)的8%，是世界第三大電腦制造商。聯(lián)想集團(tuán)以17.5億美元收購(gòu)IBMPC業(yè)務(wù)，其中包括6.5億美元現(xiàn)金、價(jià)值6億美元的聯(lián)想股票及PC部門(mén)5億美元的債務(wù)。,2024

51、/4/3,并購(gòu)后，在新聯(lián)想的股權(quán)分布中，聯(lián)想控股占46.22%， IBM占18.91%，公眾占34.87%。在收購(gòu)前， IBMPC業(yè)務(wù)的賬面凈資產(chǎn)為負(fù)6.8億美元，聯(lián)想并購(gòu)IBMPC業(yè)務(wù)在初期整合是成功的，僅用了半年時(shí)間，聯(lián)想就把原IBM的PC業(yè)務(wù)扭虧為盈。并購(gòu)之后的幾年中，聯(lián)想的年銷(xiāo)售額持續(xù)增加并超過(guò)了120億美元，2007- 2008財(cái)年，聯(lián)想的利潤(rùn)甚至大幅上升了237%，比起合并的第一年，聯(lián)想的營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)了5倍增長(zhǎng)，成為繼戴爾和

52、惠普之后全球第三大PC廠商，進(jìn)入了世界500強(qiáng)之內(nèi)的高科技和制造業(yè)企業(yè)。,2024/4/3,（2）虧損的跨國(guó)并購(gòu)——上汽并購(gòu)韓國(guó)雙龍,2004年7月，上海汽車(chē)斥資約5億美元收購(gòu)韓國(guó)雙龍汽車(chē)48.92%的股權(quán)，2005年1月27日，上汽通過(guò)證券市場(chǎng)交易，增持雙龍股份至51.33%，正式成為其第一大股東。在并購(gòu)前，韓國(guó)雙龍已出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)不善，債權(quán)債務(wù)嚴(yán)重倒置，瀕于破產(chǎn)，1999年雙龍負(fù)債達(dá)3.44萬(wàn)億韓元，自有資本滑到負(fù)613億韓元。在被上汽收

53、購(gòu)?fù)旰蟪跗陂_(kāi)始扭虧為盈，負(fù)債率一度降到最低程度。2008年，金融危機(jī)的出現(xiàn)影響了出口市場(chǎng)及人們的消費(fèi)預(yù)期，對(duì)全球汽車(chē)市場(chǎng)帶來(lái)沉重的打擊，加上國(guó)際油價(jià)的高漲，雙龍以生產(chǎn)SUV和大型車(chē)為主的弊病顯現(xiàn)出來(lái)。截至2008年第三季度，雙龍公司虧損達(dá)1000億韓元，再次瀕臨破產(chǎn)。2009年2月6日，韓國(guó)首爾法院接受雙龍破產(chǎn)保護(hù)申請(qǐng)的決定，而根據(jù)法庭的判決，上海汽車(chē)將放棄對(duì)雙龍的控制權(quán)，但保留對(duì)其部分資產(chǎn)的權(quán)力。至此，雙龍集團(tuán)由曾經(jīng)一個(gè)價(jià)值5億美元的

54、企業(yè)將變得一文不值，使得上汽集團(tuán)付出了將近40億元的代價(jià)。,2024/4/3,2、相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)分析,（1）盈利能力分析 ?從聯(lián)想集團(tuán)并購(gòu)前后的盈利狀況來(lái)看，較并購(gòu)前的2003年至2004年相比，并購(gòu)后前兩年盈利狀況有所下降，總資產(chǎn)報(bào)酬率和凈資產(chǎn)報(bào)酬率有較大的下滑，尤其是2006年，凈資產(chǎn)報(bào)酬率一度降到2.65%，根據(jù)杜邦分析法來(lái)看，凈資產(chǎn)報(bào)酬率主要由凈利潤(rùn)率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)決定，2006年的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)都有

55、所提高，所以凈資產(chǎn)報(bào)酬率的下降關(guān)鍵在于銷(xiāo)售凈利率的下降。,2024/4/3,這是由于從2005年至2006年聯(lián)想開(kāi)始著手進(jìn)行業(yè)務(wù)改組和全球組織架構(gòu)的統(tǒng)一，產(chǎn)生較大的重組費(fèi)用，2006年銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用分別是2005的7.62倍、11.75倍、5.89倍，從而導(dǎo)致凈利率的下降。而在經(jīng)過(guò)并重組整合后開(kāi)始初見(jiàn)成效，從2007年開(kāi)始，盈利水平逐漸恢復(fù)，2008年凈資產(chǎn)報(bào)酬率達(dá)到30.38%，每股基本盈利達(dá)到40.5港仙，2008年的

56、凈利潤(rùn)較2007年增長(zhǎng)了262%。由此顯示，聯(lián)想并購(gòu)整合后的績(jī)效提高逐漸顯現(xiàn)出來(lái)。,2024/4/3,?而上海汽車(chē)公司在并購(gòu)后凈利潤(rùn)率也在不斷下降，在2008年由于雙龍公司巨額虧損、瀕臨破產(chǎn)，使得上汽的凈利率一度降為0%，總資產(chǎn)報(bào)酬率、凈資產(chǎn)報(bào)酬率、每股收益都降至歷史新低。,2024/4/3,表1：聯(lián)想集團(tuán)、上海汽車(chē)盈利指標(biāo),2024/4/3,（2）營(yíng)運(yùn)能力分析（表2：聯(lián)想集團(tuán)和上汽集團(tuán)資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)指標(biāo)）,,2024/4/3,（3）償債能

57、力分析（表3：聯(lián)想集團(tuán)和上汽集團(tuán)償債能力指標(biāo)）,2024/4/3,（4）增長(zhǎng)能力分析（表4：聯(lián)想集團(tuán)和上汽集團(tuán)增長(zhǎng)能力指標(biāo)）,2024/4/3,3、跨國(guó)并購(gòu)的成敗原因分析,（1）人力資本整合效應(yīng) 人力資本是組織資本的增長(zhǎng)源，人力資本通過(guò)學(xué)習(xí)機(jī)制向組織資本的轉(zhuǎn)換，促進(jìn)組織資本的增長(zhǎng)和企業(yè)績(jī)效。中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)?fù)鈬?guó)企業(yè)一般自身都會(huì)缺少國(guó)際化經(jīng)營(yíng)人才，而且并不能對(duì)目標(biāo)公司的經(jīng)營(yíng)有充分的了解，所以適當(dāng)留用目標(biāo)公司經(jīng)理

58、人員有利于促進(jìn)并購(gòu)雙方的協(xié)同效應(yīng)。并購(gòu)后新聯(lián)想由原IBM高級(jí)副總裁史蒂芬·沃德?lián)蜟EO，并在高層管理人員中留任了五位原IBM經(jīng)理人員和聘請(qǐng)一些國(guó)際化人才，進(jìn)而穩(wěn)定人心，消除員工疑慮，加強(qiáng)與員工的交流，成立“薪酬委員會(huì)”，了解和滿足IBM員工的需求，采取措施穩(wěn)定和留住關(guān)鍵的管理技術(shù)人才，在并購(gòu)初期承諾不裁員穩(wěn)定人心，承諾在一定期限內(nèi)保證原IBM員工的各種收入、福利、工作環(huán)境不變。,2024/4/3,由于上汽忽略了雙龍較強(qiáng)烈的工

59、會(huì)文化，為了減少生產(chǎn)成本提高利潤(rùn)，上汽提出各種精簡(jiǎn)人員成本的措施，但遭到了雙龍汽車(chē)工會(huì)的強(qiáng)烈反對(duì)、罷工抵制，在屢次勞資問(wèn)題的糾結(jié)中，雙龍員工的士氣一再低落，生產(chǎn)效率下降，生產(chǎn)單輛汽車(chē)的成本是平均水平的2倍，雙龍的競(jìng)爭(zhēng)力低下，導(dǎo)致在金融危機(jī)的催化下宣告了此次并購(gòu)整合的失敗。,2024/4/3,（2）組織文化整合效應(yīng),據(jù)研究表明，70%并購(gòu)的失敗主要是由于并購(gòu)后組織文化整合的失敗，可見(jiàn)并購(gòu)雙方的組織文化融合是在跨國(guó)并購(gòu)中并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)能否為正

60、的關(guān)鍵影響因素。 在面臨多元文化的整合，聯(lián)想董事長(zhǎng)楊元慶提出了“尊重、坦誠(chéng)、妥協(xié)”這三個(gè)詞作為文化融合的基礎(chǔ)，在尊重IBM企業(yè)文化和保持自身核心文化的同時(shí)進(jìn)行取舍互補(bǔ)，求同存異。 而上汽卻沒(méi)有對(duì)韓國(guó)企業(yè)文化進(jìn)行深入研究，不重視工會(huì)的地位，以中國(guó)的工會(huì)地位來(lái)待之，沒(méi)有致力于雙方文化差異進(jìn)行有效的溝通與跨文化培訓(xùn)，忽視工會(huì)提出的加薪、參與決策、引進(jìn)責(zé)任經(jīng)營(yíng)制度等建議，從而最終導(dǎo)致罷工事件,2024/4/3

61、,（3）組織管理整合效應(yīng),新聯(lián)想在供應(yīng)鏈管理、生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)管理、銷(xiāo)售渠道管理、品牌管理上都呈現(xiàn)出正的協(xié)同效應(yīng)，重新規(guī)劃整合兩個(gè)公司原有的生產(chǎn)制造布局、物流、生產(chǎn)等環(huán)節(jié)，降低營(yíng)運(yùn)成本，在生產(chǎn)供應(yīng)較好整合后開(kāi)始整個(gè)市場(chǎng)和銷(xiāo)售渠道進(jìn)行有效整合，明確確定了國(guó)內(nèi)Lenovo主打家用消費(fèi)， IBM主打商用的市場(chǎng)定位，充分體現(xiàn)新聯(lián)想在品牌管理整合效應(yīng)。 而上汽的管理整合能力都比較弱，如薪資、勞資關(guān)系的不當(dāng)管理則引起了中外員工的矛盾與

62、不滿，導(dǎo)致工作效率低下，管理成本上升。上汽管理層的跨文化管理意識(shí)不足導(dǎo)致了在上汽與雙龍的內(nèi)部管理整合上欠缺，從而不能體現(xiàn)其并購(gòu)的協(xié)同效應(yīng),2024/4/3,中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)中應(yīng)注意的問(wèn)題,（一）擴(kuò)寬融資渠道 　企業(yè)要不斷拓寬融資渠道，提高融資能力，吸納社會(huì)資本和民間資本、爭(zhēng)取我國(guó)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)金融機(jī)構(gòu)的支持以及政府給予企業(yè)必要的海外融資權(quán)，使企業(yè)開(kāi)拓國(guó)際融資渠道。一是充分利用投資銀行等中介機(jī)構(gòu)，它們不僅是企業(yè)成功并購(gòu)的財(cái)務(wù)顧問(wèn)

63、、管理顧問(wèn)，還具有提供短期資金的能力，二是通過(guò)在國(guó)外資本市場(chǎng)收購(gòu)上市公司的方式進(jìn)行融資，這樣可以充分利用當(dāng)?shù)氐馁Y金，降低資本成本，為企業(yè)的擴(kuò)張奠定基礎(chǔ)。企業(yè)文化的磨合,2024/4/3,（二）加大政府政策支持的力度 跨國(guó)并購(gòu)并不是純粹的企業(yè)行為，政府有關(guān)職能部門(mén)要從戰(zhàn)略的高度對(duì)待我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)，根據(jù)目前跨國(guó)并購(gòu)的現(xiàn)狀，通過(guò)法規(guī)、政策、措施等對(duì)我國(guó)的跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)從宏觀上加以引導(dǎo)、協(xié)調(diào)、監(jiān)督、管理、扶持，使得跨國(guó)并

64、購(gòu)活動(dòng)能夠順利、平穩(wěn)、持續(xù)的發(fā)展。（三）大力開(kāi)發(fā)、培養(yǎng)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)人才 第一，整合全球人才資源。人才資源本地化可以緩解海外人才不足的問(wèn)題。 第二，選派國(guó)內(nèi)優(yōu)秀人才到海外進(jìn)修。把他們派往發(fā)達(dá)國(guó)家，學(xué)習(xí)世界先進(jìn)的技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)。 第三，吸引我國(guó)留學(xué)人才。企業(yè)可制定優(yōu)惠的政策，積極引進(jìn)合適的人才。 第四，要在國(guó)內(nèi)重點(diǎn)高校開(kāi)設(shè)相關(guān)專業(yè)，培養(yǎng)精通國(guó)際金融、國(guó)際經(jīng)營(yíng)、國(guó)際商

65、法等的跨國(guó)人才。,2024/4/3,（四）管理團(tuán)隊(duì)的整合 打造一個(gè)優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)，是企業(yè)經(jīng)歷跨國(guó)并購(gòu)洗禮后的首要工作。但是對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，人力資源整合相比于經(jīng)營(yíng)整合、管理整合、技術(shù)整合等要困難得多，因?yàn)樗婕暗絺€(gè)體心理、價(jià)值觀念、文化風(fēng)俗以及法律法規(guī)等多方面的無(wú)形因素。并購(gòu)之后的人事沖突、文化融合、資源的整合，跨越政治、法律、媒體等種種障礙。,2024/4/3,（五）企業(yè)文化的磨合,企業(yè)文化整合就是基于原有的不同的企業(yè)文

66、化，運(yùn)用一系列整合手段創(chuàng)造出一個(gè)統(tǒng)一的，適應(yīng)各方的新的企業(yè)文化的過(guò)程。 跨國(guó)并購(gòu)文化整合并不是要消滅不同企業(yè)和國(guó)家之間的文化差異，也不是要以一種文化全盤(pán)取代另一種文化，同時(shí)不是收購(gòu)企業(yè)以強(qiáng)勢(shì)取代被購(gòu)企業(yè)的文化。而是使各種不同的文化互相協(xié)調(diào)、互相學(xué)習(xí)和健康發(fā)展，在跨國(guó)公司統(tǒng)一的信仰和價(jià)值觀的指導(dǎo)下融合為一個(gè)整體。 在不同的企業(yè)文化巾尋求共性，將主要精力放在對(duì)共有價(jià)值觀和企業(yè)精神的創(chuàng)建上，這樣才能從根本上