淺談企業(yè)經(jīng)理的激勵問題

1、《經(jīng)濟(jì)師》2002年第9期●企業(yè)研究摘要：文章對現(xiàn)代企業(yè)激勵問題的產(chǎn)生及代理關(guān)系等問題進(jìn)行了分析研究。關(guān)鍵詞：現(xiàn)代企業(yè)激勵代理關(guān)系中圈分類號：F2729l文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：1004叫914‘2002m卜14曠02淺一、現(xiàn)代企業(yè)激勵問題的產(chǎn)生，—V現(xiàn)代企業(yè)的典型特征是經(jīng)營權(quán)和所有權(quán)的分離，其主要原因可以歸納為兩個方面。第一，現(xiàn)代企業(yè)對資本需求越來越大。隨著社會經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，企業(yè)的生產(chǎn)技術(shù)越來越先進(jìn)，生產(chǎn)設(shè)備越來越復(fù)雜，企業(yè)生產(chǎn)的機(jī)械化

2、、自動化程度越來越高，企業(yè)資本的有機(jī)構(gòu)成越來越高，企業(yè)規(guī)模越來越大，所需資本越來越多。個人或合伙經(jīng)營形式已難以滿足現(xiàn)代企業(yè)的資本需求，而談企業(yè)經(jīng)理的激勵問題股份制以其匯集個人分散資本的特點而成為典型的現(xiàn)代企業(yè)模式。這樣，相對分散的股權(quán)形式客觀上形成了企業(yè)所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的分離。第二，現(xiàn)代企業(yè)對管理水平要求越來越高。自從泰勒在20世紀(jì)初創(chuàng)立科學(xué)管理理論和方法以來，管理已成為一門系統(tǒng)的知識。實踐證明，企業(yè)管理對經(jīng)營人員的知識水平、知識結(jié)構(gòu)要求

3、越來越高。要成為合格的現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營者，需要經(jīng)過專門教育、嚴(yán)格訓(xùn)練和長時間的實踐。在人才市場發(fā)達(dá)的國家和地區(qū)，企業(yè)經(jīng)理人員已經(jīng)成為一個職業(yè)階層。所以，所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的分離也是社會分工發(fā)展的必然。企業(yè)經(jīng)營權(quán)和所有權(quán)的分離所導(dǎo)致的直接后果是企業(yè)經(jīng)理和所有者之間的代理問題。企業(yè)所有者把企業(yè)看成是他們的投資工具，希望經(jīng)理努力工作，全心全意為所有者服務(wù)，最大限度地實現(xiàn)企業(yè)價值即股東財富最大化。而對于企業(yè)經(jīng)營者而言，他們將經(jīng)營管理企業(yè)視為一種職業(yè)，作

4、為一種謀生的手段，他們所追求的更多的是工資收入、獎金及精神上的自我實現(xiàn)等?；蛟S在滿足自我目標(biāo)的同時，經(jīng)理會在一定程度上實現(xiàn)企業(yè)價值最大化，但更多情況下兩者常常不能保持一致。由于經(jīng)營管理企業(yè)的日常經(jīng)營活動，對企業(yè)了解更多，具有更充足的信息，在企業(yè)經(jīng)理和所有者利益沖突的情況下，經(jīng)理更容易隱瞞事實真象，欺騙所有者，以侵害所有者的利益為代價來實現(xiàn)自身價值。因此，當(dāng)企業(yè)所有者將經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)移給經(jīng)理之后，失去了對企業(yè)資產(chǎn)的直接控制權(quán)，從而使企業(yè)資產(chǎn)面臨

5、著一定的風(fēng)險。企業(yè)所有者解決上述代理問題的途徑有兩種：一是加強(qiáng)監(jiān)管，旨在控制經(jīng)理行為；二是采取適當(dāng)?shù)募畲胧?，鼓勵?jīng)理在實現(xiàn)自身價值的同時努力為實現(xiàn)股東目標(biāo)服務(wù)。由于企業(yè)所有者和經(jīng)理之間的信息不對稱性，單純實施監(jiān)管措施；’不僅不能達(dá)到目的，反而會增加企業(yè)監(jiān)督成本，激化矛盾，造成更大的潛在損失以及機(jī)會成本損失。如果在適當(dāng)監(jiān)管的同時，采取有效激勵措施，則能更好地激發(fā)經(jīng)理的積極性，實現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營目標(biāo)。但如何制定激勵措施，制定何種措施，是決定激勵

6、效果的關(guān)鍵性因素。二、代理關(guān)系中的沖突采取何種激勵方式取決于企業(yè)所有者和經(jīng)理之間的沖突形式。綜合來看，兩者沖突關(guān)系基本上表現(xiàn)為下述幾個方面：1經(jīng)理工作努力程度問題。經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為人們所獲得的效用來自兩個方面，即收入和閑暇。當(dāng)增加閑暇而并不會影響收入水平或?qū)κ杖胨接绊戄^小時，經(jīng)理們會增加閑暇而提高其總效用。這樣，只要經(jīng)理努力工作帶來企業(yè)收入增加時，不能同幅度或較大地提高自身的收入水平，經(jīng)理就會喪失努力工作的積極性。2投資期問題。股東所有者

7、投資于企業(yè)，是從企業(yè)整個存續(xù)期整體的角度來評價企業(yè)的現(xiàn)金流，使企業(yè)的價值最大化。所有者不僅重視近期利益，也重視長期利益。另一方面，經(jīng)理所考慮的更多是任期內(nèi)企業(yè)的表現(xiàn)，如任期內(nèi)的現(xiàn)金流和利潤等。為了實現(xiàn)任期內(nèi)的業(yè)績目標(biāo)，經(jīng)理很可能以損害企業(yè)的長期獲利能力為代價從而降低企業(yè)價值。據(jù)筆者調(diào)查，當(dāng)一些國有企業(yè)的經(jīng)理f臨近退休時，總是希望光榮隱退，因此，特別重視短期內(nèi)見效的投資項目。如企業(yè)為大幅度促銷，增加利潤，很可能加大運(yùn)營資本投入，放松企業(yè)信

8、用標(biāo)準(zhǔn)，大量使用賒銷手段刺激銷售。其結(jié)果，盡管使企業(yè)在短期內(nèi)效益大幅度提高，但卻往往給企業(yè)的將來運(yùn)營埋下隱患，加大企業(yè)資產(chǎn)的風(fēng)險。對于在短期內(nèi)●郭巧合馬倩張慶海趙川見效慢，從長期來看卻能從根本上提高企業(yè)核心競爭力的項目，如增加開發(fā)支出，加大產(chǎn)品開發(fā)和創(chuàng)新力度，加強(qiáng)人員培訓(xùn)等，由于經(jīng)理的短視行為而往往被忽略或擱置，因此降低所有者價值。3風(fēng)險偏好問題。投資組合理論認(rèn)為相關(guān)性較低的資產(chǎn)之間的組合能降低或消除非系統(tǒng)風(fēng)險。企業(yè)所有者即股東可以通過

9、投資于多個行業(yè)的股票而分散風(fēng)險，因此他們所關(guān)心的風(fēng)險不是企業(yè)的全部風(fēng)險，而僅僅是系統(tǒng)風(fēng)險。企業(yè)經(jīng)理由于全身心地投入到一個企業(yè)，他們的個人命運(yùn)與所在企業(yè)的風(fēng)險緊密聯(lián)系在一起，不能通過組合而分散風(fēng)險，所以他們所關(guān)心的是所在企業(yè)的全部風(fēng)險。對于所有者而言，風(fēng)險越大，收益越高。而對經(jīng)理，如果他們的收入表現(xiàn)為固定工資收入，當(dāng)企業(yè)獲得超常收益時不能獲得高收入，企業(yè)面臨危機(jī)時往往又面l臨著失去工作的危險。因此，從風(fēng)險的角度來看，經(jīng)理比所有者要偏于保守

10、，如投資于低風(fēng)險項目，在企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中盡可能少負(fù)債，降低企業(yè)風(fēng)險等。這樣，企業(yè)風(fēng)險降低，經(jīng)理利益受到保護(hù)。然而，對于能良好分散特殊風(fēng)險的所有者來說，經(jīng)理利益風(fēng)險下降，系統(tǒng)風(fēng)險沒有下降多少，但企業(yè)的期望效益卻減少了，因此降低了企業(yè)價值。4資產(chǎn)使用問題。所有者和經(jīng)理之間的沖突引起資產(chǎn)使用上的矛盾。其一，所有者希望企業(yè)資產(chǎn)盡可能地用于盈利項目上，而經(jīng)理則有加大非生產(chǎn)性資產(chǎn)的傾向，如購買這些非生產(chǎn)性資產(chǎn)用的投資，自身并不需要支付多少成本。因此，

11、顯然能增加經(jīng)理的效用。其二，經(jīng)理的業(yè)績表現(xiàn)常常用企業(yè)規(guī)模發(fā)展和銷售額的擴(kuò)大來評價，因而導(dǎo)致內(nèi)部資金不合理使用。對于處于成熟期的企業(yè)，其內(nèi)部現(xiàn)金流充足，而內(nèi)部投資機(jī)會的獲利能力在逐漸下降，這些現(xiàn)金流本來應(yīng)返還所有者，由所有者尋求更好的投資機(jī)會。但足，經(jīng)理為追求個人業(yè)績，降低風(fēng)險，或者將內(nèi)生現(xiàn)金流投資于發(fā)展機(jī)會不多的企業(yè)內(nèi)部，擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，或者以所有者資本替換企業(yè)負(fù)債，降低風(fēng)險。氽業(yè)資產(chǎn)的不合理使用的結(jié)果也會降低企業(yè)價值。三、解決代理關(guān)系中

12、沖突的激勵機(jī)制世界各國企業(yè)的實踐經(jīng)驗表明，解決代理關(guān)系中沖突的激勵機(jī)制主要有經(jīng)理持股、獎金和股票期權(quán)。1經(jīng)理持股。通過經(jīng)理持股，使經(jīng)理成為企業(yè)的股東之一，可以更好地協(xié)調(diào)所有者和經(jīng)理之問的利益關(guān)系。然而，僅僅因為一個小股東，仍然和眾多股東之間存在利益沖突，但持股過多，又很可能形成企業(yè)內(nèi)部人控制，侵害其他股東的利益，因此，采用經(jīng)理持毆激勵方式，應(yīng)合理確定經(jīng)理的持股水平。2獎金。盡管經(jīng)理的工資水平也經(jīng)常根據(jù)業(yè)績表現(xiàn)，對公司的貢獻(xiàn)大小而不斷提高

13、，但相對而言，基本工資很少有較大的變化，對經(jīng)理的良好業(yè)績表現(xiàn)通常通過獎金的形式予以鼓勵。獎金水平高低，一般根據(jù)以會計數(shù)據(jù)計算出的指標(biāo)而確定，如每股盈余，凈資產(chǎn)收益率等。由于會計數(shù)據(jù)指標(biāo)忽略了風(fēng)險和時間價值，所以與企業(yè)價值并不一致。另外會計數(shù)據(jù)還很容易受到經(jīng)理的操縱。目前國際上很少單純以獎金的形式對經(jīng)理進(jìn)行激勵。即使有獎金，獎金收入在經(jīng)理的總收入所占的比例也不大。3股票期權(quán)。一般這類方法的執(zhí)行方式為，企業(yè)給予經(jīng)理一定的權(quán)利，使其能在將來的

14、某天以事先確定好的價格購買企業(yè)股票。將來的某天稱為執(zhí)行日，事先確定好的價格為執(zhí)行價格，一般確定的執(zhí)行價格應(yīng)稍高于當(dāng)時的股票市場價格。如果經(jīng)理經(jīng)營企業(yè)有方使企業(yè)價一149—萬方數(shù)據(jù)《經(jīng)濟(jì)師)2002年第9期摘要:文章對現(xiàn)代企業(yè)激勵問題的產(chǎn)生及代理關(guān)系等問題進(jìn)行了分析研究。關(guān)鍵詞:現(xiàn)代企業(yè)激勵代理關(guān)系中陽分類號:目72.91文戴標(biāo)識碼:A企業(yè)研究文章編號:1004一4914(2∞2)0914902淺談企業(yè)經(jīng)理的激勵問題、現(xiàn)代企業(yè)激勵問題的產(chǎn)

15、生現(xiàn)代企業(yè)的典型特征是經(jīng)營權(quán)和所有權(quán)的分離，其主要原因可以歸納為兩個方面。第一，現(xiàn)代企業(yè)對資本需求越來越大。隨著社會經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，企業(yè)的生產(chǎn)技術(shù)越來越先進(jìn)，生產(chǎn)設(shè)備越來越復(fù)雜，企業(yè)生產(chǎn)的機(jī)械化、自動化程度越來越高，企業(yè)資本的有機(jī)構(gòu)成越來越高，企業(yè)規(guī)模越來越大，所需資本越來越多。個人或合伙經(jīng)營形式已難以滿足現(xiàn)代企業(yè)的資本需求，而股份制以其匯集個人分散資本的特點而成為典型的現(xiàn)代企業(yè)模式。這樣，相對分散的股權(quán)形式客觀上形成了企業(yè)所有權(quán)利經(jīng)營權(quán)的

16、分離。第二，現(xiàn)代企業(yè)對管理水平要求越來越高。自從泰勒在20世紀(jì)初創(chuàng)立科學(xué)管理理論和方法以來，管理已成為一門系統(tǒng)的知識。實踐證明，企業(yè)管理對經(jīng)營人員的知識水平、知識結(jié)構(gòu)要求越來越高。要成為合格的現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營者，需要經(jīng)過專門教育、嚴(yán)格訓(xùn)練和長時間的實踐。在人才市場發(fā)達(dá)的國家和地區(qū)，企業(yè)經(jīng)理人員已經(jīng)成為一個職業(yè)階層。所以，所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的分離也是社會分工發(fā)展的必然。企業(yè)經(jīng)營權(quán)利所有權(quán)的分離所導(dǎo)致的直接后果是企業(yè)經(jīng)理和所有者之間的代理問題。企業(yè)

17、所有者把企業(yè)看成是他們的投資工具，希望經(jīng)理努力工作，全心全意為所有者服務(wù)，最大限度地實現(xiàn)企業(yè)價值即股東財富最大化。而對于企業(yè)經(jīng)營者而言，他們將經(jīng)營管理企業(yè)視為一種職業(yè)，作為一種謀生的手段，他們所追求的更多的是工資收入、獎金及精神上的自我實現(xiàn)等?；蛟S在滿足自我目標(biāo)的同時，經(jīng)理會在一定程度衛(wèi)實現(xiàn)企業(yè)價值最大化，但更多情況下兩者常常不能保持一致。由于經(jīng)營管理企業(yè)的日常經(jīng)營活動，對企業(yè)了解更多，具有更充足的信息，在企業(yè)經(jīng)理和所有者利益沖突的情況

18、下，經(jīng)理更容易隱瞞事實真象，欺騙所有者，以侵害所有者的利益為代價來實現(xiàn)自身價值。因此，當(dāng)企業(yè)所有者將經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)移給經(jīng)理之后，失去了對企業(yè)資產(chǎn)的直接控制權(quán)，從而使企業(yè)資產(chǎn)面臨著定的風(fēng)險。企業(yè)所有者解決上述代理問題的途徑有兩種:一是加強(qiáng)監(jiān)管，旨在控制經(jīng)理行為二是采取適當(dāng)?shù)募畲胧?，鼓勵?jīng)理在實現(xiàn)自身價值的同時努為為實現(xiàn)股東目標(biāo)服務(wù)。由于企業(yè)所有者和經(jīng)理之間的信息不對稱性，單純實施監(jiān)管措施i不僅不能達(dá)到目的，反而會增加企業(yè)監(jiān)督成本，激化矛盾，造

19、成更大的潛在損失以及機(jī)會成本損失。如果在適當(dāng)監(jiān)管的同時，采取有效激勵措施，則能更好地激發(fā)經(jīng)理的積極性，實現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營目標(biāo)。但如何制定激勵措施，制定何種措施，是決定激勵效果的關(guān)鍵性因素。二、代理關(guān)系中的沖突采取何種激勵方式取決于企業(yè)所有者和經(jīng)理之間的沖突形式。綜合來看，兩者沖突關(guān)系基本上表現(xiàn)為下述幾個方面:1.經(jīng)理工作努力程度問題。經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為人們所獲得的效用來自兩個方面，即收入和閑暇。當(dāng)增加閑暇而并不會影響收入水平或?qū)κ杖胨接绊戄^小時，

20、經(jīng)理們會增加閑暇而提高其總效用。這樣，只姿經(jīng)理努力工作帶來企業(yè)收入增加時，不能同幅度或較大地提高自身的收入水平，經(jīng)理就會喪失努力工作的積極性。2.投資期問題。股東所有者投資于企業(yè)，是從企業(yè)整個存續(xù)期整體的角度來評價企業(yè)的現(xiàn)金流，使企業(yè)的價值最大化。所有者不僅重視近期利益，也重視長期利益。另一方面，經(jīng)理所考慮的更多是任期內(nèi)企業(yè)的表現(xiàn)，如任期內(nèi)的現(xiàn)金流和利潤等。為了實現(xiàn)任期內(nèi)的業(yè)績目標(biāo)，經(jīng)理很可能以損害企業(yè)的長期獲利能力為代價.從而降低企業(yè)

21、價值。據(jù)筆者調(diào)查，當(dāng)一些國有企業(yè)的經(jīng)理臨近退休時，總是希望光榮隱退，因此，特別重視短期內(nèi)見效的投資項目。如企業(yè)為大幅度促銷，增加利潤，很可能加大運(yùn)營資本投入，放松企業(yè)信用標(biāo)準(zhǔn)，大量使用除銷手段剌激銷售。其結(jié)果.盡管使企業(yè)在短期內(nèi)效益大幅度提高，但卻往往給企業(yè)的將來運(yùn)營埋下隱患.加大企業(yè)資產(chǎn)的風(fēng)險。對于在短期內(nèi)郭巧合馬倩張慶海趙川見效慢，從長期來看卻能從根本上提高企業(yè)核心競爭力的項目，如增加開發(fā)支出，加大產(chǎn)品開發(fā)和創(chuàng)新力度，加強(qiáng)人員培訓(xùn)等

22、，由于經(jīng)理的短視行為而往往被忽略或擱置，因此降低所有者價值。3.風(fēng)險偏好問題。投資組合理論認(rèn)為相關(guān)性較低的資產(chǎn)之間的組合能降低或消除非系統(tǒng)風(fēng)險。企業(yè)所有者即股東可以通過投資于多個行業(yè)的股票而分散風(fēng)險，因此他們所關(guān)心的風(fēng)險不是企業(yè)的全部風(fēng)險，而僅僅是系統(tǒng)風(fēng)險。企業(yè)經(jīng)理由于全身心地投入到一個企業(yè)，他們的個人命運(yùn)與所在企業(yè)的風(fēng)險緊密聯(lián)系在一起，不能通過組合而分散風(fēng)險，所以他們所關(guān)心的是所在企業(yè)的全部風(fēng)險。對于所有者而言，風(fēng)險越大，收益越高。而

23、對經(jīng)理，如果他們的收入表現(xiàn)為固定工資收入，當(dāng)企業(yè)獲得超常收益時不能獲得高收入，企業(yè)面臨危機(jī)時往往又面臨著失去工作的危險。因此，從風(fēng)險的角度來看，經(jīng)理比所有者要偏于保守，如投資于低風(fēng)險項目，在企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中盡可能少負(fù)債，降低企業(yè)風(fēng)險等。這樣，企業(yè)風(fēng)險降低，經(jīng)理利益受到保護(hù)。然而，對于能良好分散特殊風(fēng)險的所有者來說，經(jīng)理利益風(fēng)險下降，系統(tǒng)風(fēng)險沒有下降多少，但企業(yè)的期望效益卻減少了.因此降低了企業(yè)，價值。4.資產(chǎn)使用問題。所有者和經(jīng)理之間的沖

24、突引起資產(chǎn)使用上的矛盾。其→，所有者希望企業(yè)資產(chǎn)盡可能地用于盈利項目上，而經(jīng)理則有加大非生產(chǎn)性資產(chǎn)的傾向，如購買這些非生產(chǎn)性資產(chǎn)用的投資，自身并不需要支付多少成本。因此，顯然能增加經(jīng)理的效用。其二，經(jīng)理的業(yè)績表現(xiàn)常常用企業(yè)規(guī)模發(fā)展和銷售額的擴(kuò)大來評價，因而導(dǎo)致內(nèi)部資金不合理使用。對于處于成熟朔的企業(yè).其內(nèi)部現(xiàn)金流充足，而內(nèi)部投資機(jī)會的獲利能力在逐漸下降，這些現(xiàn)金流本來flii.返還所有者，由所有者尋求更好的技資機(jī)會。們是.經(jīng)理為追求個人

25、業(yè)績.降低風(fēng)險，或者將內(nèi)生現(xiàn)金流投資于發(fā)展機(jī)會不多的企業(yè)內(nèi)部，擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，或者以所有者資本替換企業(yè)負(fù)債，降低風(fēng)險。企業(yè)資產(chǎn)的不合理使用的結(jié)果也會降低企業(yè)價值。三、解決代理關(guān)系中沖突的激勵機(jī)制世界各國企業(yè)的實踐經(jīng)驗表明，解決代理關(guān)系中沖突的激勵機(jī)制主要有經(jīng)理持股、獎金和股票期權(quán)。l.經(jīng)理持股。通過經(jīng)理持股，使經(jīng)理成為企業(yè)的股東之一，可以更好地協(xié)調(diào)所有者和經(jīng)理之間的利益關(guān)系。然而，僅僅因為一個小股東，仍然和眾多股東之間存在利益沖突，但持股

26、過多，又很可能形成企業(yè)內(nèi)部人控制，侵害其他股東的利益，因此，采用經(jīng)理持股激勵方式，應(yīng)合理確定經(jīng)理的持股水平。2.獎金。盡管經(jīng)理的工資水平也經(jīng)常根據(jù)業(yè)績表現(xiàn)，對公司的貢獻(xiàn)大小而不斷提高，但相對而言，基本工資很少有較大的變化，對經(jīng)理的良好業(yè)績表現(xiàn)通常通過獎金的形式予以鼓勵。獎金水平高低，一般根據(jù)以會計數(shù)據(jù)計算出的指標(biāo)而確定，如每股盈余，凈資產(chǎn)收益率等c由于會計數(shù)據(jù)指標(biāo)忽略了風(fēng)險和時間價值，所以與企業(yè)價值并不一致。另外.會計數(shù)據(jù)還很容易受到經(jīng)

27、理的操縱。目前閔際上很少單純以獎金的形式對經(jīng)理進(jìn)行激勵。即使有獎金.獎金收入在經(jīng)理的總收入所占的比例也不大。3.股票期權(quán)。一般這類方法的執(zhí)行方式為，企業(yè)給予經(jīng)理一定的權(quán)利，使其能在將來的某天以事先確定好的價格購買企業(yè)股票。將來的某天稱為執(zhí)行日，事先確定好的價格為執(zhí)行價格.→般確定的執(zhí)行價格應(yīng)稍高于當(dāng)時的股票市場價格。如果經(jīng)理經(jīng)常企業(yè)有方，使企業(yè)價一149一●企業(yè)研究《經(jīng)濟(jì)師》2002年第9期解決民營科技企業(yè)融資問題的對策探討摘要：解決民

28、營科技企業(yè)融資問題的關(guān)鍵是要大力拓展各種融資渠道，建立一個完整的融資體系。這一體系有三大渠道組成，即政策性融資、直接融資、間接融資。文章對此問題進(jìn)行了具體的分析。關(guān)鍵詞：民營科技企業(yè)融資分析中圖分類號：F2765文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：1004—491412002)09—150—02一、建立民營科技企業(yè)的政府服務(wù)體系，拓展政策性融資渠道我國現(xiàn)階段要促進(jìn)民營科技企業(yè)的發(fā)展。重要的問題是政府根據(jù)市場經(jīng)濟(jì)的基本規(guī)律，盡早成立為民營科技企業(yè)的發(fā)

29、展提供服務(wù)的機(jī)構(gòu)，制定具體的扶持政策，提供科學(xué)合理、高效系統(tǒng)的融資方案，形成一個完整的政府服務(wù)體系。1成立統(tǒng)籌全局的民營科技企業(yè)管理機(jī)構(gòu)。專門為促進(jìn)和保護(hù)民營科技企業(yè)的發(fā)展提供服務(wù)。在我國，根據(jù)民營科技企業(yè)的地位和作用，有必要建立專司民營科技企業(yè)管理職能的機(jī)構(gòu)。這一機(jī)構(gòu)的主要職能是：按照政府的國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展計劃和宏觀調(diào)控的要求。制定和實施民營科技企業(yè)發(fā)展的政策；協(xié)調(diào)和處理民營科技企業(yè)所面臨的法律和政幕問題，修訂目前的財政和稅收政策，鼓勵有

30、實力的民營科技企業(yè)參與政府支出預(yù)算項目的合同競爭，享有同其他企業(yè)相同的稅收優(yōu)惠政篡，減輕民營科技企業(yè)的負(fù)擔(dān)；為民營科技企業(yè)提供及時、準(zhǔn)確和可靠的商務(wù)信息，以減。“少其生產(chǎn)經(jīng)營中的盲目行為，引導(dǎo)其發(fā)展；為民營科技企業(yè)提供技術(shù)服務(wù)和人才培訓(xùn)，孵化科技創(chuàng)新項目和企業(yè)家；按照國際慣例制定相應(yīng)的規(guī)則，規(guī)范民營科技企業(yè)的行為，不斷提高民營科技企業(yè)的“4C”(即品格、能力、資本、抵押品)，為民營科技企業(yè)融資要素的提升創(chuàng)造條件。同時以該機(jī)構(gòu)為中心，向地

31、方輻射。建立健全從全國到地方的社會化服務(wù)網(wǎng)絡(luò)體系，在投資方向、經(jīng)營產(chǎn)品開發(fā)、技術(shù)改造、人才培訓(xùn)、資金籌措、產(chǎn)品出口、司法訴訟、經(jīng)營信息等方面提供咨詢服務(wù)。2成立民營科技企業(yè)的貸款擔(dān)保機(jī)構(gòu)，為民營科技企業(yè)獲得更多的融資提供信用保證。信用保證是提高企業(yè)金融信譽(yù)度的一種非常有效的方式。建立擔(dān)保機(jī)構(gòu)的目的主要是鼓勵金融機(jī)構(gòu)特別是商業(yè)銀行向風(fēng)險性大、成長性好的民營科技企業(yè)融通資金。從發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗看，信用擔(dān)保的形式主要有三種：一是靠財政注入資金和

32、向社會發(fā)行債券及吸收中小企業(yè)投資和社會捐資而建立的貸款擔(dān)?；穑欢墙⒁哉疄橹黧w，由地方財政、金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)共同出資組建的擔(dān)保公司；三是由主管部門牽頭，成立會員制的互助型擔(dān)保機(jī)構(gòu)。在我國采取何種擔(dān)保形式。可根據(jù)民營科技企業(yè)的性質(zhì)和特點來決●王麗榮定：對創(chuàng)新性強(qiáng)、風(fēng)險性大、有發(fā)展前景的高新技術(shù)企業(yè)，最好的擔(dān)保形式是建立政府支持的、財政資助的信用擔(dān)保中心。信用擔(dān)保中心以安全性、合理性、有效性為基本原則，不以盈利為主要目的在為民營科技企業(yè)

33、擔(dān)保運(yùn)作時應(yīng)以市場化為指導(dǎo)，控制經(jīng)營風(fēng)險，對擔(dān)保的項目實行全程風(fēng)險管理。擔(dān)保機(jī)構(gòu)可由省市二級機(jī)構(gòu)組成。以合同規(guī)定，承擔(dān)一般保證責(zé)任或連帶保證責(zé)任，業(yè)務(wù)由擔(dān)保和再擔(dān)保兩部分組成。這種擔(dān)保形式信譽(yù)好、可靠性強(qiáng)，會支持民營科技企業(yè)形成更強(qiáng)的競爭力；時一般的民營科技企業(yè)，可采取由政府牽頭、具有互助基金性質(zhì)的會員制貸款擔(dān)保機(jī)構(gòu)進(jìn)行擔(dān)保。這一擔(dān)保機(jī)構(gòu)是由民營科技企業(yè)根據(jù)自愿的原則，聯(lián)合出資、聯(lián)體互保，由開戶行幫助運(yùn)作，企業(yè)按規(guī)定交納一定的會費(fèi)，就可

34、得到3～5倍甚至更多一些的會費(fèi)擔(dān)保貸款額度。這一機(jī)構(gòu)的優(yōu)點是，既能體現(xiàn)政府對民營科技企業(yè)的政策性支持，又能發(fā)動企業(yè)間的互助合作；既有利于分散單純由政府出資擔(dān)保的風(fēng)險，又有利于參股的企業(yè)會員問的相互約束。彼此提攜。無論采取哪種擔(dān)保形式，都需要有相應(yīng)的社會環(huán)境和良好的運(yùn)行機(jī)制的配合，同時還需要技術(shù)和經(jīng)驗。3制定各種資助民營科技企業(yè)發(fā)展的計劃，加大對民營科技企業(yè)扶持的力度。要把民營科技企業(yè)的發(fā)展作為國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展體系值增加，股票價格上漲，所有者

35、顯然能從股票價格上漲中得到好處。經(jīng)理由于擁有股票期權(quán)也會同時受益。如年初股票價格為35元，股票期權(quán)執(zhí)行日為年末，執(zhí)行價格為40元，當(dāng)年末價格超過40元，如達(dá)以45元時，經(jīng)理即可以從每一份股票期權(quán)獲得5元，而且執(zhí)行日的股票價格越高經(jīng)理受益越大。股票期權(quán)方式較好地將經(jīng)理和所有者的目標(biāo)結(jié)合在一起，而且通過調(diào)整執(zhí)行日也能較好地解決投資期的問題，對實現(xiàn)股東財富最大化起到積極有效的作用。四、激勵的實施與經(jīng)理業(yè)績評價從上述幾種激勵方式的特點來看，經(jīng)理

36、持股及股票期權(quán)是兩種協(xié)調(diào)利益沖突的較好方式，既有相同點又有不同點。由于兩者都能將經(jīng)理與股東的長、短期利益結(jié)合在一起，使得在一定程度上調(diào)合了經(jīng)理與所有者的矛盾。從這一點來看是可以相互替代的。另一方面，經(jīng)理持股的利益一般在任期滿時才可以全兌現(xiàn)，股票期股的期限可以短一些，所以股票期權(quán)更靈活一些。但兩者均要求公司的股票要上市，并且市場投機(jī)性小，股票價格能較好地反映所有者財富。相對于上述兩種方式，獎金激勵方式應(yīng)用范圍更廣一些。對于非上市公司，或股

37、票市場投資性強(qiáng)的情形，均能以獎金作為激勵方式。但由于獎金激勵方式中的傳統(tǒng)業(yè)績評價方法忽略了風(fēng)險和時間價值，使得對經(jīng)理的激勵與所有者目標(biāo)并不完全一致。正是這一缺陷限制了獎金激勵計劃的實施。由此，獎金激勵方式的成功與否在很大程度上取決于經(jīng)理業(yè)績評價是否科學(xué)合理。如何科學(xué)合理地進(jìn)行業(yè)績評價，一直是理論和實踐中所探索的重要一150一問題。20世紀(jì)踟年代以后，國際上出現(xiàn)了一類新的業(yè)績評價方法，即基于價值的業(yè)績評價。其基本思想是基于會計數(shù)據(jù)得出的利

38、潤和現(xiàn)金流，經(jīng)過風(fēng)險和時間價值調(diào)整，進(jìn)而得出對業(yè)績進(jìn)行評價的指標(biāo)值。由于這類評價方法較好地反映了企業(yè)價值的變化情況，所有者根據(jù)經(jīng)理對企業(yè)價值貢獻(xiàn)多少來決定獎金額，削除了單純會計評價方法的缺陷。經(jīng)濟(jì)附加值=稅后凈營業(yè)利潤一資本總成本其中資本總成本為企業(yè)的加權(quán)平均資本成本，乘以資本使用量。資本總成本依資本的風(fēng)險、使用的時間而定，所以反映了風(fēng)險和時間價值。由于基于價值的業(yè)績評價方法對所有者利益和經(jīng)理利益的良好協(xié)調(diào)性，世界上越來越多的公司開始采

39、用這類方法，如可口可樂公司、沃爾瑪?shù)裙尽＿M(jìn)入90年代以來，美國幾乎大部分大型公司都在使用這類業(yè)績評價方法。近幾年來，我國很多企業(yè)逐步開始試行年薪制。由于我國大部分國有企業(yè)是非上市公司，顯然經(jīng)理持股和股票期權(quán)的使用要受到一些限制。年薪制作為獎金激勵的一種形式，1992年在上海英雄金筆廠等3家企業(yè)率先開始試行，到2000年國有企業(yè)經(jīng)營者中已有約302％實行了年薪制。但在我國年薪制的實施過程中，經(jīng)理業(yè)績評價使用的主要是會計利潤及利潤指標(biāo)。顯

40、然，這類指標(biāo)與國有資產(chǎn)保值增值的內(nèi)涵存在著矛盾。國際上廣泛流行的基于價值的業(yè)績評價方法在很大程度上彌補(bǔ)了會計利潤指標(biāo)的缺陷，對成功地實施年薪制將有重要的參考意義。(作者單位：中原石油勘探局，開封大學(xué)管理系河南457001)(責(zé)編：谷岳)萬方數(shù)據(jù)企業(yè)研究《經(jīng)濟(jì)師)2∞2年第9期解決民營科技企業(yè)融資問題的對策探討摘要:解決民營科技企業(yè)融資問題的關(guān)鍵是要大力拓展各種融資渠道，建立一個完整的融資體系，這一體系有三大渠道組成，即政策性融資、直接融

41、資、間接融資。文章對此問題進(jìn)行了具體的分析。02關(guān)鍵詞:民營科技企業(yè)融資分析中圖分類號:自76.5文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A文章編號:1ω44914(2ω12)09150、建立民瞥科技企業(yè)的政府服務(wù)體系，拓展政簸性融資窺遭我國現(xiàn)階段要促進(jìn)民營科技企業(yè)的發(fā)展，重要的問題是政府根據(jù)市場經(jīng)濟(jì)的基本規(guī)律，盡早成立為民營科技企業(yè)的發(fā)展提供服務(wù)的機(jī)構(gòu)，制定具體的扶持政策，提供科學(xué)合理、高效系統(tǒng)的融資方案，形成一個完整的政府服務(wù)體系。1.成立統(tǒng)籌全局的民營科技企

42、業(yè)管理機(jī)構(gòu)，專門為促進(jìn)和保護(hù)民營科技企業(yè)的發(fā)展提供服務(wù)。在我國，根據(jù)民營科技企業(yè)的地位和作用，有必要建立專司民營科技企業(yè)管理職能的機(jī)構(gòu)。這一機(jī)構(gòu)的主要職能是:按照政府的國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展計劃和宏觀調(diào)控的要求，制定和實施民營科技企業(yè)發(fā)展的政策協(xié)調(diào)和處理民營科技企業(yè)所面臨的法律和政策問題，修訂目前的財政和稅收政策，鼓勵有實力的民營科技企業(yè)參與政府支出預(yù)算項目的合同競爭，享有同其他企業(yè)相同的稅收優(yōu)怠政策，減徑民營科技企業(yè)的負(fù)擔(dān)為民營科技企業(yè)提供及時

43、、準(zhǔn)確和可靠的商務(wù)信息，以減少其生產(chǎn)經(jīng)營中的盲目行為，引導(dǎo)其發(fā)展為民營科技企業(yè)提供技術(shù)服務(wù)和人才培訓(xùn)，孵化科技創(chuàng)新項目和企業(yè)家按照國際慣例制定相應(yīng)的規(guī)則，規(guī)范民營科技企業(yè)的行為，不斷提高民營科技企業(yè)的“4C“(即品格、能力、資本、抵押品)，為民營科技企業(yè)融資要素的提升創(chuàng)造條件。同時以該機(jī)構(gòu)為中心，向地方輻射，建立健全從全國.f1J地方的社會化服務(wù)網(wǎng)絡(luò)體系，在投資方向、經(jīng)營產(chǎn)品開發(fā)、技術(shù)改造、人才培訓(xùn)、資金籌措、產(chǎn)品出口、司法訴訟、經(jīng)營信

44、息等方面提供谷詢服務(wù)。2.成立民營科技企業(yè)的貸款擔(dān)保機(jī)構(gòu)，為民營科技企業(yè)獲得更多的融資提供信用保證。信用保證是提高企業(yè)金融信譽(yù)度的一種非常有效的方式。建立擔(dān)保機(jī)構(gòu)的目的主妥是放勵金融機(jī)構(gòu)特別是商業(yè)銀行向風(fēng)險性大、成長性好的民營科技企業(yè)融通資金。從發(fā)達(dá)國家的經(jīng)..肴，信用擔(dān)保的形式主要有三種是靠財玫注入資金和向社會發(fā)行債券及吸收中小企業(yè)投資和社會損貴而建立的貸款擔(dān)保基金二是建立以政府為主體，由地方財政、金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)共同出資組建的擔(dān)保公司

45、二是由主管部門牽頭，成立會員制的互助型擔(dān)保機(jī)構(gòu)。在我國采取何種擔(dān)保形式，可根據(jù)民營科技企業(yè)的性質(zhì)和特點來決.王麗榮定:對創(chuàng)新性強(qiáng)、風(fēng)險性大、有發(fā)展前景的高新技術(shù)企業(yè)，最好的擔(dān)保形式是建立Jt府支持的、財政資助的信用擔(dān)保中心。信用擔(dān)保中心以安全性、合理性、有效性為基本原則，不以盈利為主要目的，在為民營科技企業(yè)擔(dān)保運(yùn)作時應(yīng)以市場化為指導(dǎo)，控制經(jīng)營風(fēng)險，對擔(dān)保的項目實行全程風(fēng)險管理。擔(dān)保機(jī)構(gòu)可由省市二級機(jī)構(gòu)組成，以合同規(guī)定，承擔(dān)一般保證責(zé)任或

46、連帶保證責(zé)任，業(yè)務(wù)由擔(dān)保和再擔(dān)保兩部分組成。這種擔(dān)保形式信譽(yù)好、可靠性強(qiáng)，會支持民管科技企業(yè)形成美強(qiáng)的競爭力:對一般的民營科技企業(yè)，可采取甸政府牽頭、具有互助基金性質(zhì)的會員制貸款擔(dān)保機(jī)構(gòu)進(jìn)行擔(dān)保。這一擔(dān)保機(jī)構(gòu)是由民營科拔企業(yè)根據(jù)自愿的原則，聯(lián)合出資、聯(lián)體互保，由開戶行幫助運(yùn)作，企業(yè)按規(guī)定交納定的會費(fèi)，就可得到35倍甚至更多一些的會費(fèi)擔(dān)保貸款額度。這一機(jī)構(gòu)的優(yōu)點是，就能體現(xiàn).政府對民營科技企業(yè)的政策性支持，又能發(fā)動企業(yè)間的互助合作既有利于

47、分散單純由政府出資擔(dān)保的風(fēng)險，又有利于參股的企業(yè)會員間的相互約束，彼此提攜。無論采取哪種擔(dān)保形式，都需要有相應(yīng)的社會環(huán)境和良好的運(yùn)行機(jī)制的配合，同時還需要技術(shù)和經(jīng)驗。3.制定各種資助民營科技企業(yè)發(fā)展的計劃，加大對民營科技企業(yè)扶持的力度。要把民營科技企業(yè)的發(fā)展作為國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展體感值增加，股票價格上漲，所有者顯然能從股稟價格上漲中得到好處.經(jīng)理由于擁有股票期權(quán)也會同時受益。如年初股票價格為35元，股票期權(quán)執(zhí)行日為年末，執(zhí)行價格為40元，當(dāng)年

48、末價格趟過40元，如達(dá)以45元時，經(jīng)理即可以從每一份股票期權(quán)獲得5元，而且執(zhí)行日的股票價格越高經(jīng)理受益越大。股票期權(quán)方式較好地將經(jīng)理和所有者的目標(biāo)結(jié)合在一起，而且通過調(diào)整執(zhí)行日也能較好地解決投資朔的問題，對實現(xiàn)股東財富援大化起到積極有效的作用。問題。20世紀(jì)80年代以后，國際上出現(xiàn)了一類新的業(yè)績評價方法，即基于價值的業(yè)績評價。其基本思想是基于會計數(shù)據(jù)得出的利潤和現(xiàn)金液，經(jīng)過風(fēng)險和時間價值調(diào)整，進(jìn)而得出對業(yè)績進(jìn)行評價的指標(biāo)值。由于這類評價

49、方法較好地反映了企業(yè)價值的變化情況，所有者根據(jù)經(jīng)理對企業(yè)價值貢獻(xiàn)多少來決定獎金額，削除了單純會計評價方法的缺陷。經(jīng)濟(jì)附加值=稅后凈營業(yè)利潤資本總成本其中資本總成本為企業(yè)的加權(quán)平均資本成本，乘以資本使用量。資本總成本依資本的風(fēng)險、使用的時間而定，所以反映了風(fēng)險和時間價值。四、激勵的實施與經(jīng)理業(yè)籟評價從上述幾種激勵方式的特點來看，經(jīng)理持股及股票期權(quán)是兩種協(xié)調(diào)利益沖突的較好方式，既有相同點又有不同點。由于兩者都能將經(jīng)理與股東的長、短期利益結(jié)合

50、在一起，使得在一定程度上調(diào)合了經(jīng)理與所有者的矛盾。從這一點來看是可以相互替代的。另一方面，經(jīng)理持股的利益一般在任期滿時才可以全兌現(xiàn)，股票期般的期限可以短一些，所以股票期權(quán)更靈活一些。但兩者均要求公司的股票要上市，并且市場投機(jī)位小，股票價格能校好地反映所有者財富。相對于上述兩種方式，獎金激勵方式應(yīng)用范圍更廣一些。對于非上市公司，或股票市場投資性強(qiáng)的情形，均能以獎金作為激勵方式。但由于獎金激勵方式中的傳統(tǒng)業(yè)績評價方法忽略了風(fēng)險和時間價值，使

51、得對經(jīng)理的激勵與所有者目標(biāo)并不完全一致。正是這一缺陷限制了獎金激勵計劃的實施。由此，獎金激勵方式的成功與否在很大程度上取決于經(jīng)理業(yè)績評價是否科學(xué)合理。如何科學(xué)合理地進(jìn)行業(yè)績評價，一直是理論和實踐中所探索的重要一150一由于基于價值的業(yè)績評價方法對所有者利益和經(jīng)理利益的良好協(xié)調(diào)性，世界上越來越多的公司開始采用這類方法，如可口可樂公司、沃爾瑪?shù)裙?。進(jìn)入90年代以來，美國幾乎大部分大型公司都在使用這類業(yè)績評價方法。近幾年來，我國很多企業(yè)逐步

52、開始試行年薪制。由于我國大部分國有企業(yè)是非上市公司，顯然經(jīng)理持股和股票期權(quán)的使用要受到一些限制。年薪制作為獎金激勵的一種形式，1992年在上海英雄金筆廠等3家企業(yè)率先開始試行，到2α)()年國有企業(yè)經(jīng)營者中已有約30.2%實行了年薪制?；?，在我國年薪制的實施過程中，經(jīng)理業(yè)績評價使用的主要是會計利潤及利潤指標(biāo)。顯然，這類指標(biāo)與國有資產(chǎn)保值增值的內(nèi)涵存在著矛盾。國際上廣泛流行的基于價值的業(yè)績評價方法在很大程度上彌補(bǔ)了會計利潤指標(biāo)的缺陷，對成