從人力資本的產(chǎn)權特性談激勵機制

1、《經(jīng)濟師》2()03年第lO期●企業(yè)研究從人痧資本的產(chǎn)權特性談激勵機制摘要：文章運用經(jīng)濟學的原理分析了激勵機制產(chǎn)生的原因，指出有效的激勵方法應該是讓被激勵者成為剩余索取者，使其承擔邊際上的風隆實現(xiàn)“企業(yè)的剩奈索取權與剩余控制權相對應，風險的承擔者與風險的制造者相對應”。關鍵詞：契約人力資奉產(chǎn)權特性激勵機制中圖分類號：F27292文獻標識碼：A文章編號：1(1044914(20030159—02眾所周知，激勵機制是用來解決委托——代理關系

2、中逆向選擇和道德風險問胚的，是用來彌補現(xiàn)代企業(yè)制度所帶來的天生缺陷——代理成本的一種方法和手段是公司治理的一項革要內(nèi)容。但如何讓激勵機制充分發(fā)揮其應有的作用，“及如何提出更有效的檄勵措施來應對日薔復雜的經(jīng)濟環(huán)境，就不是激勵機制本身所能解決的問題了。我們應該從激勵機制本身退出來，深入剖析其本質(zhì)用經(jīng)濟學的原理來分析激勵機制的產(chǎn)牛原因。只有從源頭上去尋找答案，才能做到為提高激勵效果而對癥下藥。鑒于激勵的對象是人(代理人)，激勵的日的是讓代理人

3、的目標利益函數(shù)與委托人的目標利益函數(shù)趨同，因此，我們有必要借用人力資本理論和企業(yè)契約理淪來進行分析。一、企業(yè)的契約本質(zhì)由科斯開創(chuàng)的企業(yè)契約理論是現(xiàn)代企業(yè)理論的基石，它司以概括為如下三點：(1)企業(yè)的契約性；(2)契約的不完備|!：￡；(3)“及由此導致的所有權的重要性，科斯利用交易費用的觀點解樣r在市場機制作用F企業(yè)存在的原因：在企業(yè)內(nèi)，市場交易被取消『『=i節(jié)約丁交易費用。他認為企業(yè)的顯著特征就是價格機制的替代物。但企業(yè)仍然是一份契約

4、，只小過是以一份市場契約替代了一系列的市場契約(價格機制)而已。這兩類契約的區(qū)并Ⅱ就在于：(1)企業(yè)是要素市場上的契約(從大的方面來講分為兩類生產(chǎn)要素：人力資本與非人力資本)，呵市場則是產(chǎn)品市場上的契約；(2)企業(yè)與市場在契約的完備性程度上不同。盡管絕對完備的契約幾乎沒有，但干目對而言，市場可以說是一種完備的契約而企業(yè)則是一種歪完備的契約。卟完備的契約是指能夠準確地描述與交易相關的所有未來叫能出現(xiàn)的狀態(tài)。及每種狀態(tài)下契約各方的權利與責任

5、。反之若世，白達到這兩條。則稱為4i完備契約或有漏洞的契約。企業(yè)契約的不完備就意味著，當不同類型的生產(chǎn)要素所有者作為參與人參與企業(yè)時，每個參與人在么情況下干什幺、得劍什么，狂事先并沒有完全明確規(guī)定下來，還留有“褊悄”冉待要素參與方在以后合約的執(zhí)行過程中擊“填補”，而這個“填補漏洞”的過程肯定是個動態(tài)的、相互搏弈的過程，這樣就產(chǎn)生了激勵機制、代理成4=等一系列現(xiàn)代企業(yè)制度F特有的問題。那么為什么企業(yè)合約會呈現(xiàn)出如此有別于一般市場交易的特性

6、呢科斯認為關鍵就在于它包含了勞務的利用。因為勞務買賣具有“事前只說明大概、以后決定細行”的特點使得企業(yè)合約有別_j其他臺約。但他并沒有進一步解釋為什幺單單勞務的利月j和買賣會對企業(yè)契約產(chǎn)生如此重大的意義。而這一點現(xiàn)代人力資本理論卻為我們提供了粹案。那就足人力資本的產(chǎn)權特性所至。二、人力資本的產(chǎn)權特性羅森認為，人力資本的產(chǎn)權特性就是：人山資本的所有權僅限j體現(xiàn)它的人，它只能不可分地屬于其載體，這個載體不但必須是人，而且必須是活生生的個八。

7、細細品味過句話，我們可以得出女Ⅱ下結論：1人力資奉與其所有者的不可分性使它具有不可抵押性，也不容易被觀察和度量。岜小像非人力資率的價值那樣可以在靜態(tài)下以貨幣加“量化m必能在動態(tài)即人力資本的使用過程r通過績散i平價來加以確定。并且這種評價小是唯一的：一足會隨著使用環(huán)境的變化而變化即人力資本價值在不同時間、地點、對于不同的人會有根犬的差別●廖小菲馮俊文它不具有非人力資本的普適性、穩(wěn)定性和公約性；二是其使用績效是變化的，無弦在事先完全確定下來

8、，總有一部分要留在使用過程中甚至使用以后加以確定。在合約的執(zhí)行過程中，只有人力資本所有者自己知道會做什么、不會做州么，在丁作中究竟付出了多大努力等，而非人力資本所有者是不會知道的(即使要知道也要付出很大監(jiān)督成本)，這樣前者就會在“經(jīng)濟人’’逐利本質(zhì)的驅使下，利用自己的信息優(yōu)勢，作出不利j二后者的選擇，從而產(chǎn)生道德風險、代理成本等問題而這些問題非激勵機制所不能解決。2人力資乖天然屬于個人的特性，使之在產(chǎn)權受損時其資產(chǎn)價值會一落千丈。讓我們

9、先來區(qū)分一F人力碰本所有權與人力資奉產(chǎn)權這兩個不同的概念：所有權是指財產(chǎn)的法權歸屬關系，而產(chǎn)權則是這種所有權在實1現(xiàn)過程中所表現(xiàn)出來的各種權利束，包括占有權、使用枉、收益權和轉讓權。由于人力資本與其擁有者不可分離的特性，使得人力資本所有權永遠只屬f‘其擁有者個人。但浚擁有者卻不一定擁確自己人力資本的產(chǎn)權，而日該人力資本產(chǎn)權一旦受損就會發(fā)生德姆塞茲意義上的殘缺。因為人力資本是巴塞爾所說的“主動資產(chǎn)”，它的所有者——個人完全控制著資產(chǎn)的開發(fā)

10、和利用，投資到哪和投資多少完全由他自己來決定，因此，當凡力資本產(chǎn)權柬中的一部分被限制或刪除時，所有者可以將相應的人力資產(chǎn)“關閉”起來，使其價值發(fā)生貶值甚至于蕩然無存，而且不會因為環(huán)境的轉換而得以恢復。通過以卜分析我們明[』了：正是^力資本的產(chǎn)權特性決定r企業(yè)合約不町能是完備的巾呵能在事先規(guī)定好一切，而必須保留切事先i兌不清楚的內(nèi)容束由激勵機制進行調(diào)節(jié)?！凹睢钡卯?，企幢契約才能節(jié)約一般市場的交易費用，并使這種節(jié)約多于。企螗車身的組織成奉

11、，即達到企業(yè)的“組織贏利”。因此，只要“人力資本與其所有者不可分離”謎一基本前提存在，激勵問題就臺是一個永恒的主題，所謂激勵，就足將人力資奉開發(fā)利用的市值信號(現(xiàn)實的或預期的)傳導給有關的個人，由他決定在何種范圍內(nèi)、以多大強度來利用其人力資本的存量，進而決定其人句資本的未來方I劬和強度，從而達到被激勵者與激勵者目標利益函數(shù)趨同的口的，那么，什么樣的激勵手段才足最有效的呢按照經(jīng)濟學理論，效率最大化要求企業(yè)的剩余索職權與剩余控制權相對應，風

12、險的承擔者與風險的制造者相對應。于是只有讓被激勵者成為剩余索取者，使其承擔邊際上的風險，他們／r有積極性做出最好的選擇、才能自覺站在激勵者的立場來思考問題，從而實現(xiàn)激勵相容。因此，有效的激勵手段應該是除了給予被激勵者固定的臺l司收人外，還璺讓渡一部分剩余收益，將他們的個人收入與企業(yè)的長遠利益聯(lián)系起來，目前西方國家的職業(yè)經(jīng)營者股票、股票期權和EvA獎金計劃等制度的流行，很好地證明j盤一點。三、幾種常見的激勵方法l經(jīng)營者持股。豐要采取期股制

13、和股票贈千兩種形式，即：經(jīng)董事會或者股東犬會批準，經(jīng)營管瑚者在定期限內(nèi)，達到一定的經(jīng)營業(yè)績水牛后uJ以優(yōu)惠價格購買或者通過獲獎方式取得適當比例的企業(yè)股份并在任期滿后逐步兌現(xiàn)。但這種激勵方式住中國實行的有效性很差，原因在于：(1)我國高級經(jīng)理人員所持有股票的比例過小，難以起到應有的激勵作用；(2)中國股市相對西方發(fā)達周家束|兌，尚小完善、被動性也^，風險保值的工具有限，不利于經(jīng)理人員持股，fj)尢論般價上漲或下跌，經(jīng)營管理者均需按預定的價

14、格和時間購買，這樣當股價暴跌日J會給被激勵者帶來損失、造成較大壓力，問時它也避免不r經(jīng)營者的短期行為。2經(jīng)理股票期權。指通過授予經(jīng)營者在某一規(guī)定的期限內(nèi)(5一j0年)按約定的價格購買本企業(yè)一定數(shù)量股票的權利(一般在lO萬元以上)，持有者可以在規(guī)定的時間內(nèi)行權或棄權。它實際上是種看漲期權，強調(diào)的是種權利而不是義務。比較前種方式而言，雖然經(jīng)理股票159—萬方數(shù)據(jù)●企業(yè)研究《經(jīng)濟師》2003年第1()期加入WTO我國國有企業(yè)如何進行并購●李貴

15、卿黃萍王元瓏摘要：加人、m，適應更加激烈的國際市墻競爭，將出現(xiàn)走規(guī)模的企業(yè)并購浪潮，但那盆多固有盤業(yè)如何進行井購井購后如何進行管理成為亟待解決的問題。文章就有關井購對象選擇、風險防范、資源整合等問題進行探討研究。美鍵詞：企業(yè)井胸風險肪范資源整合中圈分類號：F2761文獻標識碼：A文章編號：1004—4914【2呻3)10—160—02加入w’rO意味看中田的市場與固際市增融夸在一起，意昧著中固的各行業(yè)與田外相關行業(yè)接軌。意嗥著中田的企業(yè)

16、與田外的企業(yè)開拍鼻正的競爭為了壯大自身、把自己變成“瑯”，鼻正“與善置共舞”謄與固際競爭未來將出現(xiàn)大規(guī)模時企業(yè)井購浪潮。那幺田青企業(yè)如何進行井購井胸后如何進行蕾理，就成為正待解決的問題。一、如佴進仔井肭(一)遺擇什幺抖々企業(yè)進行井購要符奢企業(yè)的戰(zhàn)略目標，有明確的戰(zhàn)略動機選擇什幺樣的盤業(yè)作為并胸砷摹，井胂方曲須充分考慮由身的妊蕾優(yōu)勢和存在竹缺陸以震并胸之后可能產(chǎn)生的問題。1如秉一十企業(yè)鼻●了采種桔心競爭力但是缺乏足侈的市墻規(guī)模擊發(fā)摔自己的

17、資源和能力優(yōu)勢，那幺這個企業(yè)應誼采取的競爭戰(zhàn)略是橫向聯(lián)合和縱向聯(lián)合。橫向井購是通過對競爭對手的井胸擴大經(jīng)營規(guī)模、市場占有率和控制力；縱向井購是通過對供應商或者批發(fā)商的并昀，掌握對關鍵資源的控制。降低成本和提高競爭能力。井購中曲頹首先進行企業(yè)的價值鏈分析：包括產(chǎn)業(yè)價值鏈分析、企業(yè)內(nèi)部債值鏈分析和競爭對手分析。產(chǎn)業(yè)價值鏈分析：分析企業(yè)在整個行業(yè)中的位置，烈便尋求利用上蚌、下蚌價值鏈管理成本增加企業(yè)價值的可北一勝。企業(yè)內(nèi)部價值娃分析：企業(yè)內(nèi)部

18、既有喜業(yè)務單位之間的價值鏈，也有各業(yè)務單住內(nèi)部的價值幢，每個價值鏈既產(chǎn)出價值，也要消耗費源。通過分析努力消除不增值的作業(yè)，減少浪赍；也可考慮重組內(nèi)部價值鏈。競爭甘手分析：了解競爭形勢和企業(yè)面臨的問題。明確企業(yè)與競爭對手相比的成奉優(yōu)勢與劣勢，尋卓根源眭空戰(zhàn)略。一般比較有把握的井購走緊密關聯(lián)賚拳的有機兼并選擇的是強強聯(lián)夸、優(yōu)勢王樸、共田炭晨的過路。2如秉一個企業(yè)希望進入新的市場區(qū)域或者新的竹業(yè)它有可托在下列方面遣到原有空業(yè)樹立起采的進八壁壘

19、；規(guī)模強濟兢盟、初敉八、分觸鼎過、顧客的忠誠虛和政府的保護等，固北通過并納而不是自建束實現(xiàn)市埒進入可能是最好的選擇。事賓上進八期權與經(jīng)營者持股均能將經(jīng)營者的收益與企業(yè)的長遠發(fā)展聯(lián)系在一起，但前者比后者更具有長期激勵性：(1)期權的授予與行權之間的時間段更長一些。(2)與期股相比持有期權的經(jīng)營者不必承擔股價下跌的風險。(3)在同等成本條件下，期權可以比期股提供更大的激勵強度：根據(jù)布萊克——斯科而斯模型，單一的股票期權僅是真實股價價值的1／

20、3，這意味著一家公司可以以相同成本的股票給經(jīng)營管理者3倍的期權。這種更太的授予顯著的增加了股價變化對持股人財富的影響從而增加激勵性。(4)期權激勵機制可以增加經(jīng)營者決策的風險傾向，使之趨于最優(yōu)。因為一般情況下，經(jīng)營者會偏于保守而達不到?jīng)Q策的最優(yōu)風險水平，不利于股東利益最大化。但引入股票期權后，由于股票期權的價值與股價的變動率成正比，并且持權人可以獲取股價上漲的收益而避免股價下跌的實質(zhì)性損失，他們就會增加風險偏好以激活期權，3EvA獎金計

21、劃：由于股票期權是一種“只懲不罰”的激勵制度，造成了經(jīng)營者與股東只可“同甘”、不能“共苦”的局面。另外，股價的上漲除了經(jīng)營者的努力外，還可能源于市場或行業(yè)的整體發(fā)展，這樣就削弱r股價與價值電q造方面的直接聯(lián)系，產(chǎn)生了不公平的結果，也助長了經(jīng)營者的短期行為。由此，80年代由美國stemst刪公司創(chuàng)造發(fā)展的EⅥ、獎金計劃可以說是一種比較優(yōu)良的管理層激勵方法，值得我們學習和借鑒，EⅥx具有以下特點：(1)EvA指標趴股東角度重新定義企業(yè)的利潤

22、，考慮了企、lk投入的所有資本(包括權益資本)的成本，并在獎金算中通過對會計凈利潤進行相關調(diào)整以避免會計指標短期化和過分穩(wěn)健的影響，因而該指標能更準確地反映企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績、更真實地揭示經(jīng)營者對價值創(chuàng)造的宴際貢獻。(2)建立了獨特的上不封頂?shù)莫劷鹬?60的障礙越高。就越應諼采用并購的方式。3增強多元化經(jīng)營的程度通過井購賓現(xiàn)多元化的程度是許多集團睿司的戰(zhàn)略選擇通過多元化經(jīng)營，分散風險。圖外著名的煙草套司紛紛涉足電子、健身、食品等行業(yè)，國內(nèi)的

23、三丸集目短短10年間，在全國20多十省市兼井企業(yè)100多謇，形成醫(yī)藥為龍頭酒業(yè)、飲料業(yè)、食品保健業(yè)為輔助的多元化經(jīng)營模式。(二)對外購并增強風險意識，加強風險防范1投貴裊策制度風險。在不少企業(yè)中，對外投資制度不完善，客觀上給企業(yè)和所有者違成了損失。比如有的企業(yè)對外授貴效益很好但分虹所得卻進入了“小金庫”勝東和職工都不知情；有的田有企業(yè)慷固謇之慨與蹙貴單位謀，私分赍童。將授骨長期掛賬；宥々固有企業(yè)對外授贊后十八獲得“田扣”卻將固有費產(chǎn)白白

24、遺與私人、“老外”，遞成固有企業(yè)置工不同租虎的流失現(xiàn)摹。因此制度必須充_I所有者尤善應引起注意。對外投量的決策應有簍到、投票、青任追克、定期掇賽、董事監(jiān)事浪任等系列制度，杜塏事前個人“拍腦袋”、事中“拍胸口”、事后“抽屁股”的現(xiàn)摹發(fā)生。2投貴時機選擇風隆。市蝽經(jīng)濟是一種充滿風隆的經(jīng)濟，其有高度的不確定性。市新情鞏瞬怠萬變，對獯費魯求兵有根強的時度，可以給經(jīng)營者持續(xù)的激勵。同時，在該制度中，獎金計酬和獎金支付是分開的。(3)只對EvA的增

25、加值提供獎勵。本期負的EvA獎金將被自動結轉到下期，而超額的正值獎金將被存入獎金庫，從而避免了獎金的大幅度變化，并且推遲這種變化帶來的影響，直到可以確定這種獎金變動與股東財富的持久發(fā)展相關聯(lián)。同時，通過基于后續(xù)期間的業(yè)績來修訂獎金支付，削弱了經(jīng)營者從事短期行為的動機。(4)EVA可以與常規(guī)的股票期權結舍即每個經(jīng)營者每年得到的股票期權數(shù)量是由他的EvA獎金來決定的。并且，期權的行權價格將隨著股權資本成本的逐年上升而上升。這就使得期權本身成

26、為一種可變報酬，提高了整個激勵制度的杠桿化程度，也使我們的激勵制度更加科學合理。參考文獻：1張維迎企業(yè)的盤業(yè)家——契約理論上海三聯(lián)書店，上海人民出版社19952Tw舒爾菠制度與人的經(jīng)濟價值的不斷提高上海三聯(lián)書店，上海人民出版社19963陳清泰，是敬璉美國企業(yè)的股票期權計l中國財政經(jīng)濟出版社20014周其仁市場里的企業(yè)：一個人力資本與非人力資本的特剮合約經(jīng)濟研究，1996(6)(作者單位：南京理工戈學經(jīng)管院江蘇南京210(1)4)(責編：