第六章財務(wù)預(yù)警分析與財務(wù)風(fēng)險管理ppt課件

1、第一節(jié) 企業(yè)財務(wù)預(yù)警系統(tǒng),企業(yè)財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)概述財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的定義財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的功能財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的組織結(jié)構(gòu)框架財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)相關(guān)機制財務(wù)預(yù)警分析方法,1,企業(yè)財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)概述,定義※ 預(yù)警系統(tǒng)：預(yù)先告知一個人、一個組織、甚至一個國家已經(jīng)面臨危險情況，及應(yīng)該注意哪些可能發(fā)生的危機，并提早作出防范措施的體系?！?企業(yè)財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)：通過對財務(wù)報表及相關(guān)經(jīng)營資料的分析，利用及時的財務(wù)數(shù)據(jù)和相應(yīng)的數(shù)據(jù)化管理方式，將企業(yè)面臨的危險情況預(yù)

2、先告知企業(yè)經(jīng)營者和其他利益關(guān)系人，并分析企業(yè)發(fā)生財務(wù)危機的原因和企業(yè)財務(wù)運營體系隱藏的問題，以提早做好防范措施的財務(wù)分析系統(tǒng)。,,2,企業(yè)財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)概述,功能※ 監(jiān)測功能※ 診斷功能※ 治療功能※ 健身功能,,3,企業(yè)財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)概述,財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的組織結(jié)構(gòu)框架※預(yù)警管理組織結(jié)構(gòu)由相關(guān)的專業(yè)委員會、內(nèi)部控制部門和風(fēng)險管理部門等構(gòu)成。※ 預(yù)警組織機構(gòu)的設(shè)立有兩種模式：一是預(yù)警組織機構(gòu)相對獨立于企業(yè)組織整體控制；二是預(yù)警組織機

3、構(gòu)的日常工作可由現(xiàn)有的某些職能部門（如財務(wù)部、企管辦、審計部）分別承擔(dān)，但是必須安排一個具體部門集中處理和安排有關(guān)事宜。,,4,企業(yè)財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)概述,財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)相關(guān)機制※財務(wù)預(yù)警的信息收集、傳遞機制※ 財務(wù)風(fēng)險分析機制 －預(yù)警分析系統(tǒng)一般有兩個要素：先行指標(biāo)和扳機點。先行指標(biāo)是用于早期評測不佳運營狀況的變動指標(biāo)；扳機點是指控制先行指標(biāo)的臨界點，也就是預(yù)先所準(zhǔn)備的應(yīng)急計劃必須開始啟動之點。一旦評測指標(biāo)超過預(yù)定的界限點，則應(yīng)急計劃

4、便隨之而動?！?財務(wù)風(fēng)險處理機制※ 財務(wù)風(fēng)險責(zé)任機制,,5,第一節(jié) 企業(yè)財務(wù)預(yù)警系統(tǒng),企業(yè)財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)概述財務(wù)預(yù)警分析方法方法的分類定性預(yù)警分析方法定量預(yù)警分析方法,6,財務(wù)預(yù)警分析方法,方法的分類：單變量和多變量預(yù)警分析按分析時利用指標(biāo)或因素的多少指標(biāo)判斷和因素判斷按分析時采用的主要依據(jù)定性分析和定量分析按預(yù)警分析所采用的分析方法,7,財務(wù)預(yù)警分析方法,定性預(yù)警分析方法標(biāo)準(zhǔn)化調(diào)查法“四階段癥狀”分析法“三

5、個月資金周轉(zhuǎn)表”分析法流程圖分析法管理評分法風(fēng)險指數(shù)法灰色綜合評價法,8,財務(wù)預(yù)警分析方法,標(biāo)準(zhǔn)化調(diào)查法又稱風(fēng)險分析調(diào)查法，是通過專業(yè)人員、咨詢公司、協(xié)會等，就企業(yè)可能遇到的問題加以詳細(xì)調(diào)查與分析，形成報告文件供企業(yè)經(jīng)營者使用的方法。之所以稱其標(biāo)準(zhǔn)化，并不是指這些報告文件或調(diào)查表格具有統(tǒng)一的格式，而是指它們所提出的問題具有共性，對所有企業(yè)或組織都有意義并普遍適用。參考課本189頁的標(biāo)準(zhǔn)化調(diào)查表。,9,財務(wù)預(yù)警分析方法,標(biāo)準(zhǔn)

6、化調(diào)查法優(yōu)點：普遍適用性。缺點：（1）對特定的企業(yè)，標(biāo)準(zhǔn)化調(diào)查法形成的報告文件無法提供企業(yè)的特定問題和損失暴露的個性特征；（2）可能出現(xiàn)主觀判斷錯誤；（3）該類報告文件或表格沒有要求對回答的每個問題進行解釋，也沒有引導(dǎo)使用者對所問問題之外的相關(guān)信息作出正確判斷。,10,財務(wù)預(yù)警分析方法,“四階段癥狀”分析法所謂“四階段癥狀”分析法，是把企業(yè)財務(wù)危機的發(fā)生分成四個階段：財務(wù)危機潛伏期、財務(wù)危機發(fā)作期、財務(wù)危機惡化期、財務(wù)危機實

7、現(xiàn)期，然后根據(jù)每個階段的財務(wù)特征采取不同的措施來擺脫財務(wù)困境。具體見課本P190。,11,“三個月資金周轉(zhuǎn)表”分析法理論思路：（1）當(dāng)銷售額逐月上升時，兌現(xiàn)付款票據(jù)極其容易，可是反過來，如果銷售額逐月下降，已經(jīng)開出的付款票據(jù)也就難以支付。（2）經(jīng)濟繁榮與否和資金周轉(zhuǎn)關(guān)系甚為密切，從蕭條走向繁榮時資金周轉(zhuǎn)漸趨靈活，而從繁榮轉(zhuǎn)向蕭條，尤其是進入蕭條期后，企業(yè)計劃就往往被打亂。銷售額賒賬款的回收不能按計劃進行，但各種經(jīng)費往往超過原來的

8、計劃，所以如果不制定特別詳細(xì)的計劃表，資金的周轉(zhuǎn)不能不令人擔(dān)心。,財務(wù)預(yù)警分析方法,12,“三個月資金周轉(zhuǎn)表”分析法方法的實質(zhì)： 企業(yè)面臨變幻莫測的理財環(huán)境，要避免發(fā)生支付不能的危機，就應(yīng)當(dāng)仔細(xì)計劃，準(zhǔn)備好安全度較高的資金周轉(zhuǎn)表。方法的判斷標(biāo)準(zhǔn)：如果制定不出三個月的資金周轉(zhuǎn)表，這本身就已經(jīng)是個問題了；倘若已經(jīng)制好了表，就要查明轉(zhuǎn)入下一個月的結(jié)轉(zhuǎn)額是否占總收入的20%以上，付款票據(jù)的支付額是否在銷售額的60%以下（批發(fā)商）或

9、40%以下（制造業(yè)）。,財務(wù)預(yù)警分析方法,13,流程圖分析法運用企業(yè)的資金運動流程圖（P191），找到一些財務(wù)控制關(guān)鍵點，關(guān)注哪些關(guān)鍵點上容易發(fā)生故障、損失程度如何、有無預(yù)先防范的措施，來對企業(yè)潛在的風(fēng)險進行判斷和分析。優(yōu)點：企業(yè)流程圖分析是一種動態(tài)分析。 缺點：它建立在過程分析的基礎(chǔ)上，是一種防范手段，所以應(yīng)與識別損失的其他方法同時使用。,財務(wù)預(yù)警分析方法,14,管理評分法（manage score card）由美國仁翰

10、·阿根蒂發(fā)明。基本前提：企業(yè)失敗源于企業(yè)的高級管理層。理論基礎(chǔ)：由于管理不善所導(dǎo)致的企業(yè)災(zāi)難，其管理不善的種種表現(xiàn)比財務(wù)反映提前若干年就可以發(fā)現(xiàn)。這種管理評分法試圖把定性分析判斷定量化?；舅悸罚悍治隹赡軐?dǎo)致企業(yè)發(fā)生危機的三個方面：企業(yè)經(jīng)營管理缺點、經(jīng)營錯誤和破產(chǎn)征兆，并列出具體表現(xiàn)，然后分別進行打分。,財務(wù)預(yù)警分析方法,15,企業(yè)經(jīng)營三類缺點：－第一類與企業(yè)的管理結(jié)構(gòu)存在的問題相關(guān)，如獨斷專行的領(lǐng)導(dǎo)者、總經(jīng)理兼任董事

11、長、獨斷的總經(jīng)理控制被動的董事會、董事會成員構(gòu)成失衡、財務(wù)主管能力等。（管理方面）－第二類與會計信息、財務(wù)控制方面有關(guān)，如管理混亂，缺乏財務(wù)規(guī)章制度、沒有財務(wù)預(yù)算或不按預(yù)算進行控制、沒有現(xiàn)金流轉(zhuǎn)計劃或雖有計劃但從未適時調(diào)整、沒有成本控制系統(tǒng)等。（財務(wù)方面）－第三類與企業(yè)經(jīng)營方面有關(guān)，如應(yīng)變能力差、過時的產(chǎn)品、陳舊的設(shè)備、守舊的戰(zhàn)略等。（經(jīng)營方面）,財務(wù)預(yù)警分析方法,16,經(jīng)營錯誤：－過度舉債、過度發(fā)展，核心競爭能力欠缺、過度依賴大

12、項目。企業(yè)破產(chǎn)征兆：－財務(wù)報表上顯示不佳的信號；－總經(jīng)理操縱會計賬目，以掩飾企業(yè)滑坡的事實；－非財務(wù)反映：管理混亂、工資凍結(jié)、士氣低落、人員外流；－晚期跡象：債權(quán)人揚言要訴訟。,財務(wù)預(yù)警分析方法,17,評分標(biāo)準(zhǔn)：－每一項要么是零分要么是滿分，不容許給中間分，所給分?jǐn)?shù)就表明了經(jīng)營管理不善的程度；－分?jǐn)?shù)越高，表明企業(yè)的處境越差；－如果評價的分?jǐn)?shù)總計超過25分，就表明企業(yè)正面臨失敗的危險；如果得分總數(shù)超過35分，企業(yè)就處于嚴(yán)重

13、的危機之中；企業(yè)安全的得分一般小于18分。－在18—35分之間構(gòu)成企業(yè)管理的一個“黑色區(qū)域”，如果得分位于“黑色區(qū)域”，企業(yè)必須提供警惕，迅速采取有效措施，使得分降到18分以下的安全區(qū)域。,財務(wù)預(yù)警分析方法,18,風(fēng)險指數(shù)法：－世界著名征信公司鄧白氏國際信息公司根據(jù)調(diào)查對象的信用風(fēng)險指數(shù)確定信用等級的方法，稱為客戶風(fēng)險指數(shù)法。,財務(wù)預(yù)警分析方法,19,財務(wù)預(yù)警分析方法,定量預(yù)警分析方法單變模式財務(wù)比率法“利息及票據(jù)貼現(xiàn)費用”判

14、別分析法企業(yè)股市跟蹤法多變模式計算企業(yè)的安全率多元線性函數(shù)模式,20,財務(wù)比率法由威廉·比弗在比較了79個失敗企業(yè)和相同數(shù)量、相同資產(chǎn)規(guī)模的成功企業(yè)后提出的，他在計算了各種財務(wù)報表項目的平均值之后，對流動資產(chǎn)項目之間的重要項目作了如下說明：失敗企業(yè)有較少的現(xiàn)金而有較多的應(yīng)收賬款；現(xiàn)金和應(yīng)收賬款不同，它們向相反的方向起作用；失敗企業(yè)的存貨一般較多。,定量預(yù)警分析方法－單變模式,21,財務(wù)比率法－計算的財務(wù)比率有：

15、債務(wù)保障率=現(xiàn)金流量/債務(wù)總額資產(chǎn)收益率=凈收益/資產(chǎn)總額資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額,定量預(yù)警分析方法－單變模式,22,“利息及票據(jù)貼現(xiàn)費用”判別分析法由日本經(jīng)營咨詢專家“田邊升一”提出該方法以企業(yè)貸款利息、票據(jù)貼現(xiàn)費用占其銷售額的百分比來判斷企業(yè)是否正常。,定量預(yù)警分析方法－單變模式,23,企業(yè)股市跟蹤法該方法適用于上市公司。一般認(rèn)為企業(yè)股票價格的持續(xù)下降是企業(yè)經(jīng)營失敗的前兆。優(yōu)點：簡單易行。缺點:只適用于上市公

16、司；股價波動因素很多，經(jīng)營狀況只是一方面。,定量預(yù)警分析方法－單變模式,24,計算企業(yè)安全率企業(yè)安全率由兩個因素交集而成：經(jīng)營安全率和資金安全率。經(jīng)營安全率用安全邊際率表示：安全邊際率=安全邊際額/現(xiàn)有（預(yù)計）銷售額 =（現(xiàn)有（預(yù)計）銷售額－保本銷售額）/現(xiàn)有（預(yù)計）銷售額,定量預(yù)警分析方法－多變模式,25,資金安全率=資產(chǎn)變現(xiàn)率－資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)變現(xiàn)率=資產(chǎn)變現(xiàn)金額/資產(chǎn)賬面金額例：某企業(yè)明年預(yù)計銷售額為2500萬

17、元，變動成本率為60%，固定成本800萬元。該公司資產(chǎn)賬面價值為1000萬元，經(jīng)仔細(xì)核定確認(rèn)企業(yè)資產(chǎn)變現(xiàn)價值估算為900萬元，自有資本300萬元，借入資本700萬元。試計算該企業(yè)的經(jīng)營安全率和資金安全率。,定量預(yù)警分析方法－多變模式,26,在企業(yè)的預(yù)警分析中，可將資金安全率和經(jīng)營安全率結(jié)合起來，判斷企業(yè)的經(jīng)營情況和財務(wù)狀況是否良好。 Ⅱ Ⅰ

18、 Ⅲ Ⅳ,定量預(yù)警分析方法－多變模式,,,資金安全率,安全邊際率,27,當(dāng)兩個指標(biāo)共同確定的企業(yè)安全率落在第一象限時，表示企業(yè)經(jīng)營狀況良好，應(yīng)采取有計劃擴張戰(zhàn)略；當(dāng)企業(yè)安全率落在第二象限時，表示企業(yè)經(jīng)營財務(wù)狀況尚好，但市場銷售能力明顯不足，應(yīng)全盤研究對策，以加強企業(yè)總體銷售實力，創(chuàng)造企業(yè)應(yīng)有利潤；當(dāng)企業(yè)安全率落在第三象限時，表示企業(yè)經(jīng)營已陷入經(jīng)營不善的境地，隨時有關(guān)門的危機，經(jīng)營者應(yīng)下決心立即采取措施，進行有

19、效的重整；當(dāng)企業(yè)安全率落在第四象限時，表示企業(yè)財務(wù)狀況已露險兆，經(jīng)營者應(yīng)首先改善財務(wù)結(jié)構(gòu)，提高自有資金比例，要求全體員工有總體現(xiàn)金觀念，積極開源節(jié)流。在營銷方面篩選顧客，提高信用政策標(biāo)準(zhǔn)。,定量預(yù)警分析方法－多變模式,28,多元線性函數(shù)模式（1）愛德華·奧特曼的Z計分模型該模型運用五種財務(wù)比率，進行加權(quán)匯總產(chǎn)生的總判別值（稱為Z值）來預(yù)測財務(wù)危機。Z=0.717x1+0.847x2+3.11x3+0.420x4 +0.

20、998x5其中：X1：營運資本/總資產(chǎn)X2：留存收益/總資產(chǎn)X3：息稅前收益/總資產(chǎn)X4： 股東權(quán)益總額/負(fù)債總額X5：銷售額/資產(chǎn)總額,定量預(yù)警分析方法－多變模式,29,多元線性函數(shù)模式（1）愛德華·奧特曼的Z計分模型該模型中的X1、 X2 、 X3、 X4 、 X5以絕對百分比率表示。Z值越低，企業(yè)越有可能破產(chǎn)。通過計算某個企業(yè)若干年的Z值就能發(fā)現(xiàn)企業(yè)發(fā)生財務(wù)危機的先兆。當(dāng)Z ＜ 1.2時，企業(yè)屬于破產(chǎn)

21、之列；當(dāng)Z＞2.9時，企業(yè)屬于不破產(chǎn)之列；當(dāng)1.2＜ Z ＜ 2.9時，企業(yè)屬于灰色區(qū)域或未知區(qū)域，即難以確定是否會破產(chǎn)。,定量預(yù)警分析方法－多變模式,30,（2）日本開發(fā)銀行的Z值預(yù)測模型Z=2.1x1+1.6x2-1.7x3-x4+2.3x5 +2.5x6其中：X1：銷售額增長率X2：總資本利潤率X3：利息率X4：資產(chǎn)負(fù)債率X5：流動比率X6：粗附加值生產(chǎn)率（折舊額、人工成本、利息與利稅之和與銷售額的比值）,定量預(yù)警

22、分析方法－多變模式,31,（2）日本開發(fā)銀行Z值評價標(biāo)準(zhǔn)Z值越大，企業(yè)財務(wù)風(fēng)險越小，企業(yè)越“優(yōu)秀”，反之亦然。當(dāng)Z值大于10時，企業(yè)財務(wù)狀況良好；當(dāng)Z值小于0時，則表明企業(yè)存在嚴(yán)重的財務(wù)危機；當(dāng)Z值處于0—10之間時，稱為“灰色區(qū)域地帶”,定量預(yù)警分析方法－多變模式,32,（3）臺灣Z值預(yù)測模型Z=0.35x1+0.67x2-0.57x3+0.29x4+0.55x5式中：X1：速動資產(chǎn)/流動負(fù)債X2：營運資產(chǎn)/資產(chǎn)總額

23、X3：固定資產(chǎn)/資產(chǎn)凈值X4：應(yīng)收賬款/銷售凈額X5：現(xiàn)金流入量/現(xiàn)金流出量,定量預(yù)警分析方法－多變模式,33,（3）臺灣Z值預(yù)測模型的評價標(biāo)準(zhǔn)該模型的臨界值為11.5%，當(dāng)Z值高于11.5%時，企業(yè)財務(wù)狀況正常；當(dāng)Z值低于11.5%時，企業(yè)很可能在未來的一年發(fā)生財務(wù)危機，乃至破產(chǎn)。,定量預(yù)警分析方法－多變模式,34,（4）Edmister小企業(yè)模型Z=0.951-0.423x1-0.293x2-0.482x3+0.277x4-

24、0.452x5-0.352x6-0.924x7,定量預(yù)警分析方法－多變模式,35,Edmister小企業(yè)模型的取值,x1=(稅前凈利+折舊)/流動負(fù)債，當(dāng)x1<0.05時，x1取值為1；當(dāng)x1≥0.05時，x1取值0。x2=所有者權(quán)益/銷售收入，當(dāng)x2<0.07時，x2取值為1；當(dāng)x2≥0.07時，x2取值0。x3=(凈營運資金/銷售收入)/行業(yè)平均值， 當(dāng)x3<-0.02時，x3取值為1；當(dāng)x3≥-0.02

25、時，x3取值0。x4=流動負(fù)債/所有者權(quán)益，當(dāng)x4<0.48時，x4取值為1；當(dāng)x4≥0.48時，x4取值0。,36,Edmister小企業(yè)模型的取值,x5=（存貨/銷售收入）/行業(yè)平均值，若根據(jù)連續(xù)三年的數(shù)據(jù)判斷x5有上升的趨勢時，x5取值為1；反之，取0。x6=速動比率/行業(yè)平均速動比率趨向值， 若該比率有下降趨勢并且小于0.342，x6取值為1；否則，取0。x7=速動比率/行業(yè)平均速動比率，若該比率根據(jù)連續(xù)三年

26、的數(shù)據(jù)判斷有下降趨勢，x7取值為1；否則，取0。,37,Edmister小企業(yè)模型的取值,如果Z≤1.2，企業(yè)財務(wù)風(fēng)險很高，如不采取措施企業(yè)很可能破產(chǎn)；如果Z≥2.9，表明企業(yè)財務(wù)狀況很好，相應(yīng)地企業(yè)破產(chǎn)概率很低；當(dāng)1.2<Z<2.9時，被稱為“灰色區(qū)域”，在該區(qū)間時，很難判定企業(yè)財務(wù)狀況 。,38,（5）Fasoft因素窮盡法窮盡法包括五個方面的內(nèi)容：分析內(nèi)容（要回答的問題）窮盡問題的各種狀態(tài)（情景）窮盡決定問

27、題的因素窮盡導(dǎo)致問題產(chǎn)生的原因窮盡對回答問題的結(jié)論窮盡（6）模糊綜合評判法（7）人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)方法,定量預(yù)警分析方法－多變模式,39,第二節(jié) 財務(wù)風(fēng)險管理概述,一、風(fēng)險管理的定義與目標(biāo)美國學(xué)者威廉和漢斯在1964年出版的《風(fēng)險管理與保險》一書中提出：風(fēng)險管理是企業(yè)通過對風(fēng)險的識別、衡量和控制，以最低的成本使風(fēng)險導(dǎo)致的各種損失降低至最小程度的管理方法。,40,一、風(fēng)險管理的定義與目標(biāo),該定義體現(xiàn)了以下三點：風(fēng)險管理由風(fēng)險識別、衡

28、量和控制幾個環(huán)節(jié)組成。風(fēng)險管理的目標(biāo)是以最低的成本達到最大的安全效果。實現(xiàn)風(fēng)險管理目標(biāo)的主要手段是風(fēng)險控制。,41,一、風(fēng)險管理的定義與目標(biāo),風(fēng)險管理的目標(biāo)美國學(xué)者梅爾和赫奇斯在《風(fēng)險管理：概念及應(yīng)用》中認(rèn)為，風(fēng)險管理的目標(biāo)和公司的總目標(biāo)是一致的。在這里強調(diào)：風(fēng)險管理的目標(biāo)并不是完全去除風(fēng)險，而是：在進行決策時對風(fēng)險進行評估，以把風(fēng)險維持在一個可接受的限度之內(nèi)，并避免不必要的風(fēng)險，防止不必要的損失；在風(fēng)險發(fā)生概率較高的情況下

29、降低不利結(jié)果出現(xiàn)的概率，在不利結(jié)果較嚴(yán)重的情況下降低其影響。,42,二、風(fēng)險管理的原則,全面風(fēng)險管理原則針對公司各層次的業(yè)務(wù)單位、各類風(fēng)險的全面控制和管理。全員風(fēng)險管理原則每位員工都應(yīng)具有風(fēng)險管理的義務(wù)和責(zé)任，自覺在業(yè)務(wù)和管理活動中執(zhí)行公司的制度。全程風(fēng)險管理原則風(fēng)險管理貫穿于所有業(yè)務(wù)的每一個過程。,43,三、風(fēng)險管理系統(tǒng),培養(yǎng)成熟的風(fēng)險管理理念架構(gòu)健全的風(fēng)險管理組織體系成立董事會直接領(lǐng)導(dǎo)的風(fēng)險管理委員會成立獨立的風(fēng)險控

30、制和稽核部門設(shè)立專職的風(fēng)險總監(jiān)采用先進的風(fēng)險預(yù)警模型或風(fēng)險分析工具采用閉環(huán)型的權(quán)變式的風(fēng)險管理流程。,44,四、風(fēng)險管理的基本流程,1.目標(biāo)設(shè)定 設(shè)定與實現(xiàn)目標(biāo)相關(guān)的變量的可接受變化范圍。 例如，每次虧損定為總資金的5%。,45,四、風(fēng)險管理的基本流程,2. 風(fēng)險識別 即識別可能存在的風(fēng)險。 主要任務(wù)在于找到產(chǎn)生風(fēng)險的關(guān)鍵因素（如大小非，美國次貸危機、通貨膨脹） 。,46,四、風(fēng)險管理的基本流程,3.風(fēng)險度量 風(fēng)險度量是

31、對已經(jīng)識別出來的風(fēng)險進行量化估計 。 主要涉及三個概念：一是風(fēng)險影響，指一旦風(fēng)險發(fā)生可能對投資者造成的影響大小。二是風(fēng)險概率，它用風(fēng)險發(fā)生的可能性，一般用百分比表示。三是風(fēng)險價值，它是評估風(fēng)險的重要參數(shù)。風(fēng)險值＝風(fēng)險概率×風(fēng)險影響。,47,四、風(fēng)險管理的基本流程,4.風(fēng)險控制需要決定如何應(yīng)對這些風(fēng)險，即制定風(fēng)險控制策略，有三種策略： 回避風(fēng)險：是指風(fēng)險主體采取一定措施避免某種風(fēng)險暴露的出現(xiàn) 。（如在經(jīng)濟衰退時不買股票）

32、分散風(fēng)險：運用資產(chǎn)組合理論和有關(guān)的模型對各種資產(chǎn)選擇進行分析，根據(jù)其各自的風(fēng)險—收益特征和相互間的相關(guān)性來實現(xiàn)風(fēng)險、收益的最優(yōu)組合。轉(zhuǎn)移風(fēng)險是指利用某些合法的交易方式和業(yè)務(wù)手段將風(fēng)險全部或部分地轉(zhuǎn)移給他人的行為。包括： （１）風(fēng)險資產(chǎn)出售；（２）擔(dān)保；（３）保險； （４）對沖 。,48,第三節(jié) 風(fēng)險管理的基本理論與最新發(fā)展,一、現(xiàn)代風(fēng)險分析的基礎(chǔ)理論1.馬柯維茨的資產(chǎn)組合理論馬柯維茨1927年8月出生于芝加哥一個店主家庭，大學(xué)在芝

33、大讀經(jīng)濟系。在研究生期間，他作為庫普曼的助研，參加了計量經(jīng)濟學(xué)會的證券市場研究工作。他的導(dǎo)師是芝大商學(xué)院院長《財務(wù)學(xué)雜志》主編凱徹姆教授。凱要馬克維茨去讀威廉姆斯的《投資價值理論》一書。馬想為什么投資者并不簡單地選內(nèi)在價值最大的股票，他終于明白，投資者不僅要考慮收益，還擔(dān)心風(fēng)險，分散投資是為了分散風(fēng)險。同時考慮投資的收益和風(fēng)險，馬是第一人。當(dāng)時主流意見是集中投資。,49,馬柯維茨（Harry Markowitz）（1952）關(guān)于資產(chǎn)組

34、合選擇的論文奠定了現(xiàn)代風(fēng)險分析的基礎(chǔ)。馬柯維茨認(rèn)為，一個理性的投資者，如果按照期望效用最大化的原則行事，應(yīng)該根據(jù)投資組合收益的均值與方差來選擇投資組合。馬的貢獻是開創(chuàng)了在不確定性條件下理性投資者進行資產(chǎn)組合投資的理論和方法，第一次采用定量的方法證明了分散投資的優(yōu)點。他用數(shù)學(xué)中的均值方差，使人們按照自己的偏好，精確地選擇一個確定風(fēng)險下能提供最大收益的資產(chǎn)組合。獲1990年諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎。,50,2.資本資產(chǎn)定價模型(CAPM),1963

35、年，威廉·夏普（William.Sharpe）等人擴展了馬柯維茨的研究，形成了資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)。按照CAPM，一個投資組合的總風(fēng)險用方差來度量，可以被分解成兩個部分:第一部分與市場投資組合的運動有關(guān)，它取決于股票的βp和市場投資組合的方差，通常用被稱為市場風(fēng)險或者系統(tǒng)風(fēng)險。第二部分是與市場投資組合的運動無關(guān)的部分，用 表示，通常被稱為投資組合的特殊風(fēng)險或者非系統(tǒng)風(fēng)險。CAPM基本觀點是承擔(dān)必要風(fēng)險的投資者

36、會得到補償，但承擔(dān)不必要風(fēng)險的投資者不會得到補償。所以，對于沒有特殊（內(nèi)幕）信息的投資者應(yīng)該盡量持有市場投資組合，如購買代表整個市場表現(xiàn)的指數(shù)基金。,51,3.期權(quán)定價模型,1973年，費希爾·布萊克和邁隆·斯克爾斯以及羅伯特·默頓同時發(fā)表了兩篇關(guān)于期權(quán)定價的論文，這兩篇論文對金融創(chuàng)新和各種新興金融產(chǎn)品的面世起到了重大的推動作用。期權(quán)定價模型在風(fēng)險管理中的應(yīng)用主要是基于對沖證券組合的思想，投資者可建立期權(quán)

37、與其標(biāo)的股票的組合來保證確定的報酬。,52,二、風(fēng)險管理的最新發(fā)展,1.在險價值提出的背景和定義 由于在險價值可以將一個投資組合所面對的市場風(fēng)險以單一數(shù)字表現(xiàn)出來 ，所以，在險價值（Value at Risk，VaR）成為了目前最受重視的市場風(fēng)險度量方法。所謂在險價值就是指一個投資組合，在特定的期間內(nèi)及特定的置信水平下，在市場最壞的情況下，由于市場價格發(fā)生變動所可能產(chǎn)生最大的預(yù)期損失 。,53,在險價值用公式表示為：

38、 VaR=E（ω）-ω* 式中E（ω）為資產(chǎn)組合的預(yù)期價值；ω*為置信水平α下投資組合的最低期末價值。 含義：VaR代表了最大預(yù)期損失，等于期望投資組合總市值 E（ω）和投資組合最低市值ω*的差額。,54,2. VaR的計算系數(shù),（1）特定的期間：可以是日，還可以是周或月。特定期間的長短主要由下列兩個要素來決定：系統(tǒng)的監(jiān)督成本與組織的預(yù)警能力。 國際清算銀行（Bank for International Settleme

39、nts，簡稱BIS）認(rèn)為評估期最好為10天，而J.P.Morgan則一直采用1天為估計期間。,55,（2）置信水平 ：置信水平的設(shè)定反應(yīng)了使用者對風(fēng)險的厭惡程度。選擇較大的置信水平意味著其對風(fēng)險比較厭惡 。 巴塞爾委員會要求采用99％的置信水平；J.P. Morgan與美洲銀行選擇了95％ 。,56,（3）觀察期間(Observation Period) ：是整個數(shù)據(jù)選取的時間范圍 ，又稱數(shù)據(jù)窗口(Data Window)。

40、巴塞爾銀行監(jiān)管委員會目前要求的觀察期間為1年。,57,3. VaR在風(fēng)險管理的應(yīng)用,用于風(fēng)險控制 ：為每個交易員或交易單位設(shè)置VaR限額；用于業(yè)績評估：建立基于風(fēng)險因素的業(yè)績評價指標(biāo)；確定必要資本及提供監(jiān)管依據(jù)：美國聯(lián)邦儲備委員會（FED）使用風(fēng)險價值模型計算銀行的資本充足性標(biāo)準(zhǔn)。 。,58,第四節(jié) 財務(wù)風(fēng)險管理,財務(wù)風(fēng)險管理原則：以SMART原則構(gòu)建企業(yè)適宜的風(fēng)險控制制度體系；將公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)化為公司全方位、立體的目標(biāo)體系；構(gòu)

41、造靈敏的風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)；固化風(fēng)險處理流程、預(yù)案。所以財務(wù)戰(zhàn)略風(fēng)險管理的核心可概況為：制度、目標(biāo)和流動性。,59,第四節(jié) 財務(wù)風(fēng)險管理,公司治理與財務(wù)風(fēng)險管理：風(fēng)險管理委員會－董事會風(fēng)險控制委員會－總經(jīng)理風(fēng)險管理部－職能部門,60,第四節(jié) 財務(wù)風(fēng)險管理,企業(yè)戰(zhàn)略與財務(wù)風(fēng)險管理投資戰(zhàn)略與財務(wù)風(fēng)險管理多元化投資以分散財務(wù)業(yè)績風(fēng)險收購或從事低相關(guān)業(yè)務(wù)以實現(xiàn)業(yè)績互補；收購或從事不同回報期的業(yè)務(wù)以穩(wěn)定現(xiàn)金流；收購或從事穩(wěn)定回

42、報的業(yè)務(wù)以平滑贏利?？绲貐^(qū)經(jīng)營以分散支付能力風(fēng)險把握合理的市場進入時機降低財務(wù)風(fēng)險。,61,第四節(jié) 財務(wù)風(fēng)險管理,經(jīng)營戰(zhàn)略與財務(wù)風(fēng)險管理穩(wěn)健經(jīng)營以分散負(fù)債風(fēng)險合理定價以降低支付能力風(fēng)險選擇合作伙伴分散財務(wù)風(fēng)險。,62,第四節(jié) 財務(wù)風(fēng)險管理,融資戰(zhàn)略與財務(wù)風(fēng)險管理選擇權(quán)益融資降低負(fù)債風(fēng)險及時終止經(jīng)營避免惡性增資。,63,第四節(jié) 財務(wù)風(fēng)險管理,財務(wù)風(fēng)險的現(xiàn)金流監(jiān)控自由現(xiàn)金流量理念：FCF＝經(jīng)營凈現(xiàn)金+營運資本節(jié)約+資

43、產(chǎn)剝離產(chǎn)生現(xiàn)金－研發(fā)投入－必要資本支出正的FCF是穩(wěn)健的戰(zhàn)略決策標(biāo)志；負(fù)的FCF是激進的戰(zhàn)略表現(xiàn)。,64,第四節(jié) 財務(wù)風(fēng)險管理,財務(wù)風(fēng)險的現(xiàn)金流監(jiān)控資金鏈理念： 資金鏈＝FCF±外部融資（包括債務(wù)融資）如果上述公式的結(jié)果為0或為負(fù)數(shù)，說明資金鏈斷裂。,65,第四節(jié) 財務(wù)風(fēng)險管理,財務(wù)風(fēng)險的監(jiān)控與應(yīng)對建立完整的監(jiān)控指標(biāo)體系；設(shè)定紅、黃、綠三級預(yù)警；綠（安全區(qū)）、黃（預(yù)警區(qū)）、紅（危機區(qū)）編制財務(wù)風(fēng)險報告；應(yīng)