我國(guó)上市公司并購(gòu)支付方式的財(cái)務(wù)績(jī)效研究.pdf

1、二十一世紀(jì)，中國(guó)的國(guó)企正面臨著決定其生死存亡的深化改革，主要有以下幾個(gè)方面：轉(zhuǎn)變落后的機(jī)制，發(fā)揮企業(yè)的比較優(yōu)勢(shì)和完成國(guó)際化，而這三次改革都與這個(gè)時(shí)代最先進(jìn)的并購(gòu)形式緊密相聯(lián)。轉(zhuǎn)變機(jī)制有管理者收購(gòu)（MBO），企業(yè)整合用戰(zhàn)略性并購(gòu)，國(guó)際化大業(yè)用的是外資并購(gòu)。顯而易見(jiàn)，并購(gòu)是這三次轉(zhuǎn)變的亮點(diǎn)，并購(gòu)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的加速器。
　　支付方式的選擇作為并購(gòu)實(shí)施的主要環(huán)節(jié)，就成為一個(gè)非常重要的課題,它己經(jīng)越來(lái)越受到人們的重視。在并購(gòu)方作出并購(gòu)目標(biāo)

2、企業(yè)的決策后，對(duì)采用何種支付工具來(lái)獲取目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)或股權(quán)是一個(gè)非常重要的議題。不同的并購(gòu)支付方式對(duì)并購(gòu)雙方的財(cái)務(wù)績(jī)效影響各異，不僅關(guān)系到并購(gòu)策略能否實(shí)現(xiàn)，還決定了并購(gòu)成本的大小，甚至決定并購(gòu)交易是否能夠成功。
　　并購(gòu)的支付方式主要有以下幾種：以現(xiàn)金支付方式、股權(quán)支付方式和綜合證券支付方式?，F(xiàn)金支付方式所占的比重最大，是最主要的支付方式，其次為股票交換，而使用固定收益證券支付方式只占很小一部分。
　　本文闡述了并購(gòu)和并購(gòu)支

3、付方式的相關(guān)概念和基本理論，比較了國(guó)內(nèi)外所用并購(gòu)支付方式的區(qū)別，然后以2006年到2008年我國(guó)上市公司的并購(gòu)事件為研究對(duì)象，采用資產(chǎn)負(fù)債率、每股收益、凈資產(chǎn)收益率為研究指標(biāo)，用實(shí)證方法檢驗(yàn)了并購(gòu)方采用不同的支付方式對(duì)其財(cái)務(wù)狀況和中期財(cái)務(wù)績(jī)效會(huì)帶來(lái)怎樣的影響。
　　研究結(jié)果表明，從中長(zhǎng)期來(lái)看，現(xiàn)金支付和股票支付給并購(gòu)方的財(cái)務(wù)績(jī)效帶來(lái)了負(fù)面影響，但這兩種方式的影響沒(méi)有顯著差異；而其它支付方式則帶來(lái)積極影響，本文對(duì)該實(shí)證結(jié)論給出了可能