高管權(quán)力、并購(gòu)支付方式與并購(gòu)長(zhǎng)期績(jī)效——中國(guó)上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù).pdf

1、公司并購(gòu)重組一直是國(guó)內(nèi)外公司財(cái)務(wù)與資本市場(chǎng)理論和實(shí)務(wù)中的熱點(diǎn)問(wèn)題，同時(shí)“并購(gòu)是否創(chuàng)造價(jià)值”也是投資者和學(xué)者們共同關(guān)注的核心問(wèn)題。近年來(lái)，伴隨著我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整、相關(guān)政策法規(guī)的相繼出臺(tái)以及全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不斷變化，企業(yè)并購(gòu)重組事件風(fēng)起云涌。在后股權(quán)分置時(shí)代，我國(guó)資本市場(chǎng)逐步實(shí)現(xiàn)了全流通，多樣化的并購(gòu)支付方式在越來(lái)越多的并購(gòu)重組中得到廣泛運(yùn)用。選擇不同的并購(gòu)支付方式不僅影響并購(gòu)雙方的財(cái)務(wù)安排，而且關(guān)系到企業(yè)控制權(quán)的力量對(duì)比，因此，在不同

2、的并購(gòu)支付方式下，并購(gòu)后的公司治理可能會(huì)出現(xiàn)差異，進(jìn)而會(huì)影響到并購(gòu)之后的公司績(jī)效。近年來(lái)，國(guó)內(nèi)外的并購(gòu)事件不僅在數(shù)量方面呈現(xiàn)出較快增長(zhǎng)，而且并購(gòu)活動(dòng)涉及到的交易金額也穩(wěn)步上升。我國(guó)學(xué)者針對(duì)企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)進(jìn)行了大量的研究，而企業(yè)的并購(gòu)績(jī)效是研究中的重中之重。并購(gòu)績(jī)效作為判斷并購(gòu)成功與否的主要標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)其進(jìn)行研究不僅具有重要的理論意義，更有重要的現(xiàn)實(shí)指導(dǎo)意義。然而，縱觀國(guó)內(nèi)外現(xiàn)有文獻(xiàn)，有關(guān)并購(gòu)支付方式與并購(gòu)績(jī)效關(guān)系的研究并沒(méi)有形成較為一致的結(jié)論

3、。因此，在這樣的背景下，研究支付方式對(duì)并購(gòu)公司績(jī)效的影響，不僅會(huì)有助于并購(gòu)公司在特定制度環(huán)境下選擇合適的支付方式，而且能夠?yàn)楸O(jiān)管機(jī)構(gòu)判斷基本價(jià)值取向提供重要參考。本文以并購(gòu)長(zhǎng)期績(jī)效作為研究主題，結(jié)合高管權(quán)力這一公司治理因素，從并購(gòu)支付方式的角度來(lái)考察企業(yè)并購(gòu)績(jī)效的主要差別，以探討我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的內(nèi)在機(jī)理。
　　本文選取我國(guó)滬深兩市2010年發(fā)生的上市公司并購(gòu)事件作為研究樣本，實(shí)證分析高管權(quán)力、并購(gòu)支付方式對(duì)并購(gòu)方的并購(gòu)長(zhǎng)期績(jī)效的影響