不同支付方式下的公司并購績效實證研究.pdf

1、伴隨著我國市場經(jīng)濟的發(fā)展，我國各類型的企業(yè)獲得了長足的發(fā)展機遇。改革開放以來的三十多年中，我國企業(yè)在做大做強的基礎上，走出了國外發(fā)展。企業(yè)發(fā)展一個重要且行之有效的途徑就是進行并購，回顧20世紀至今的企業(yè)發(fā)展歷程，幾乎所有的大公司、大企業(yè)集團，在其成長過程中，都經(jīng)歷過并購活動，可以說沒有一個企業(yè)是完全依靠自身的發(fā)展而壯大起來的。
　　 由于企業(yè)并購活動在整個經(jīng)濟活動中占據(jù)著重要的地位，因此有必要對其進行認真的系統(tǒng)的研究。在始于20

2、世紀末的第五次全球并購浪潮的大背景下，我國企業(yè)也迎來了并購高峰期，縱觀近三年的并購活動案例，不僅僅是數(shù)量方面呈現(xiàn)出增長的趨勢，并購活動涉及到的交易金額也是處于上升趨勢。我國學者也對企業(yè)并購活動做出了大量的研究，而企業(yè)的并購績效是研究中重中之重，并購績效作為判斷并購成功與否的標準，對它進行研究不僅具有理論意義，更有現(xiàn)實的指導意義，因此本文也是將并購績效作為研究的主題，在并購活動中，能夠影響并購績效的因素很多，但是本文主要從并購支付角度來研

3、究企業(yè)并購績效的差別，并結合了并購雙方企業(yè)的行業(yè)相關度，從二者的交叉點作為出發(fā)點，研究了不同行業(yè)相關度下如何選擇合適的并購支付方式，從而為我國上市公司的并購發(fā)展戰(zhàn)略提供具有參考價值的意見和建議。
　　 本文選取了2010年滬深兩市A股上市公司的并購案例作為研究對象，由于本文使用的研究方式是事件研究法，故在選擇樣本數(shù)據(jù)時，嚴格按照事件研究法的篩選標準，最后確定了145個樣本研究數(shù)據(jù)。本文從行業(yè)相關性程度與并購支付方式對數(shù)據(jù)樣本進行

4、分類，通過事件研究法對不同的支付方式，對不同的行業(yè)相關度下并購支付案例進行短期績效分析。得出本文對并購支付方式的研究結論:所選145個研究樣本總體呈現(xiàn)出負的并購績效，只有采用股票支付的方式獲得了顯著的超額收益率，而采用現(xiàn)金支付、資產(chǎn)支付進行并購的公司因為并購事件而產(chǎn)生負面的效應，采用混合支付的并購事件對公司影響無法判斷;橫向并購支付方式下，也只有股票支付方式獲得了正績效，縱向并購支付方式下，股票支付方式和在資產(chǎn)支付方式獲得了正績效，混合

5、并購支付方式下的研究結論同縱向并購支付方式的結論。另外本文發(fā)現(xiàn)了另一個有趣的結論就是，在事件期(-30，30)內(nèi)，并購績效似乎不理想，但是在較短的事件期(-5，5)內(nèi)，往往并購績效都比較明顯。
　　 在對本文所選樣本進行實證研究的基礎上，綜合我國目前學術理論界的研究結論，筆者在文章的最后提出了富有針對性的政策與建議，主要目的是給我國并購企業(yè)并購活動中選擇合適的并購支付方式提供了理論參考，同時也為我國的并購支付方式理論研究提供文獻