高送轉(zhuǎn)股票的長期財務(wù)業(yè)績實證研究.pdf

1、在上市公司年報公布前后,證券市場對送轉(zhuǎn)股票現(xiàn)象十分關(guān)注。所謂送轉(zhuǎn)，是指以紅股作為股利派發(fā)和轉(zhuǎn)增股本。兩者在概念和性質(zhì)上是完全不同的，但其最終效果都是擴(kuò)大股本規(guī)模，將股本基數(shù)做大。在證券市場中，投資者喜歡將紅股股利和股本轉(zhuǎn)增并提，統(tǒng)稱為股票送轉(zhuǎn)。高送轉(zhuǎn)，顧名思義是：高比例的股票送轉(zhuǎn)行為，一般定義送轉(zhuǎn)比例為：0.8或0.5，即：每10股送轉(zhuǎn)8股或者5股。本文根據(jù)研究需要，界定高送轉(zhuǎn)比例為：0.3，即：每10股送轉(zhuǎn)3股以上皆為高送轉(zhuǎn)股票。

2、r>　　一般而言，高送轉(zhuǎn)題材股在宣布高送轉(zhuǎn)預(yù)案時或者提前一段時間，會上漲明顯，成交量放大，并且伴有高換手率，成為當(dāng)時市場炙手可熱的股票。該現(xiàn)象可能持續(xù)時間較短，也可能會持續(xù)到除權(quán)除息日之后，更有甚者，可能出現(xiàn)填權(quán)上漲行情。高送轉(zhuǎn)題材股的爆炒是市場不成熟表現(xiàn)的一種。我們的問題是，高送轉(zhuǎn)股票在送轉(zhuǎn)前后能獲得短期的超額收益，那么在價值中是否也具有明顯的優(yōu)勢呢？其強(qiáng)于市場及其同行業(yè)的表現(xiàn)是短時間的，還是能有長時間的良好表現(xiàn)？在所有的高送轉(zhuǎn)股票中

3、，在送轉(zhuǎn)前后其內(nèi)在的價值指標(biāo)是否存在某種趨勢，是持續(xù)向好還是趨勢不明顯，送轉(zhuǎn)比例對于相關(guān)財務(wù)指標(biāo)的變化是否有影響，是正向反應(yīng)還是反向反應(yīng)？本文對此進(jìn)行實證分析。
　　本文研究目的是通過分析高送轉(zhuǎn)股票與財務(wù)指標(biāo)的關(guān)系，得出送轉(zhuǎn)行為與財務(wù)價值的相關(guān)性，以及財務(wù)指標(biāo)的持續(xù)性，從而對此給投資者和公司提出相關(guān)的建議。在研究方法上，本文使用計量經(jīng)濟(jì)方法和統(tǒng)計方法，對選取的上市公司財務(wù)指標(biāo)在送轉(zhuǎn)前一年，送轉(zhuǎn)當(dāng)年，送轉(zhuǎn)后一年進(jìn)行描述性統(tǒng)計分析，同

4、時在某個橫截面時點(diǎn)進(jìn)行多元回歸分析。在選取財務(wù)指標(biāo)方面，本文選用了通用的五個財務(wù)指標(biāo)：凈資產(chǎn)收益率(ROE)，毛利率，資產(chǎn)負(fù)債率，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，營業(yè)收入增長率，作為研究對象。隨后，本文從兩個方面進(jìn)行實證研究。第一、對2007年度高送轉(zhuǎn)股票的五大財務(wù)指標(biāo)，在高送轉(zhuǎn)前一年、當(dāng)年以及后一年進(jìn)行描述性統(tǒng)計分析；第二、對高送轉(zhuǎn)股票的各個財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行關(guān)系分析。經(jīng)過研究表明，股票的內(nèi)在價值指標(biāo)對于高送轉(zhuǎn)行為構(gòu)成一定的支撐，但是高送轉(zhuǎn)股票在財務(wù)指標(biāo)方面并

5、沒有確定趨勢，同時得出高送轉(zhuǎn)股票的送轉(zhuǎn)比例與財務(wù)指標(biāo)變化之間的相關(guān)性差，相反，對于同一個財務(wù)指標(biāo)在年份之間的相關(guān)性卻很強(qiáng)，這也正好證明了公司運(yùn)作的穩(wěn)定性。本論文認(rèn)為，高送轉(zhuǎn)股票的送轉(zhuǎn)行為并不適合信號理論，即：高送轉(zhuǎn)并沒有給投資者傳遞出公司真正的財務(wù)價值，而只是一個數(shù)字游戲，一個炒作題材，是一個市場不成熟的標(biāo)記，投資者炒作這個題材是出于投機(jī)的目的。而要使投資者從投機(jī)客轉(zhuǎn)變成真正的投資者，首先要確保投資者能獲得真正的投資利潤，即：要求上市公

6、司給投資者真正的回報，采用實實在在的現(xiàn)金分紅，保護(hù)投資者利益，一方面投資者可以在股市上漲中獲益，另一方面即便股價下跌，投資者也可以從公司分紅中獲益，這樣投資者就沒必要專注投機(jī)套利，二是通過長期投資也可以獲取收益。至此，本文的最終結(jié)論是，高送轉(zhuǎn)股票的送轉(zhuǎn)行為只是數(shù)字游戲，是投機(jī)客的一個炒作題材，沒有真正的財務(wù)價值，是一個市場不成熟的表現(xiàn)。要減少甚至杜絕高送轉(zhuǎn)的過度炒作，就要確保投資者的利益，將投資者從投機(jī)的角度轉(zhuǎn)換成投資的角度，即：上市公