定向增發(fā)與高送轉(zhuǎn)的關(guān)聯(lián)性研究.pdf

1、送轉(zhuǎn)在A股市場(chǎng)上備受投資者追捧，每年報(bào)表公布日前后會(huì)出現(xiàn)相應(yīng)的高送轉(zhuǎn)行情，高送轉(zhuǎn)已成為投資者進(jìn)行投資決策的參考因素之一，有的上市公司也把高送轉(zhuǎn)視為一種市值管理的工具。而定向增發(fā)由于其融資門檻較低，融資類型多樣已成為A股市場(chǎng)最主要的再融資方式。相對(duì)于公開(kāi)增發(fā)而言，定向增發(fā)下增發(fā)對(duì)象與上市公司有更多的談判機(jī)會(huì)，那么高送轉(zhuǎn)是否可以成為外部投資者與公司談判的籌碼？如果投資者可以分享高送轉(zhuǎn)所帶來(lái)的財(cái)富提升，那么投資者是否會(huì)要求較少的折價(jià)？現(xiàn)有文獻(xiàn)

2、多針對(duì)定向增發(fā)的折價(jià)影響因素進(jìn)行分析，或者單獨(dú)討論高送轉(zhuǎn)動(dòng)機(jī)和市場(chǎng)反應(yīng)，沒(méi)有將定向增發(fā)決策與高送轉(zhuǎn)行為相結(jié)合探討其關(guān)聯(lián)性。本文將高送轉(zhuǎn)與定向增發(fā)融資決策相結(jié)合，通過(guò)對(duì)2007-2015年A股非金融行業(yè)的定向增發(fā)樣本進(jìn)行實(shí)證研究，證實(shí)定向增發(fā)樣本與高送轉(zhuǎn)的時(shí)點(diǎn)相關(guān)性以及高送轉(zhuǎn)的時(shí)點(diǎn)偏好，并對(duì)機(jī)構(gòu)投資者參與下的高送轉(zhuǎn)與定向增發(fā)折價(jià)的替代效應(yīng)進(jìn)行研究。研究結(jié)果表明:(1)定向增發(fā)與高送轉(zhuǎn)顯著正相關(guān)。(2)機(jī)構(gòu)投資者參與下的定向增發(fā)偏好在定向增