20161221-中信證券-資產(chǎn)證券化雙周報汽車抵押貸款證券化--快速發(fā)展的低風(fēng)險abs產(chǎn)品

1、請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分證券研究報告固定收益定期報告資產(chǎn)證券化雙周報汽車抵押貸款證券化汽車抵押貸款證券化————快速發(fā)展的低風(fēng)險快速發(fā)展的低風(fēng)險ABS產(chǎn)品產(chǎn)品2016年12月21日中信證券研究部中信證券研究部聯(lián)系人：明明電話：01060837202郵件：mingming@劉斌電話：01060838415郵件：lbin@執(zhí)業(yè)證書編號：S1010512090004聯(lián)系人：余經(jīng)緯電話：01060836745郵件：yujingwei@投

2、資要點?市場回顧：銀行間信貸資產(chǎn)證券化。市場回顧：銀行間信貸資產(chǎn)證券化。上兩周銀行間市場共發(fā)行6單信貸資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品，共募集資金405.77億元，基礎(chǔ)資產(chǎn)包括不良貸款、企業(yè)貸款、個人住房抵押貸款和借用卡貸款。?市場回顧：交易所資產(chǎn)證券化。市場回顧：交易所資產(chǎn)證券化。根據(jù)上交所、深交所公告，上兩周共有13支交易所資產(chǎn)證券化產(chǎn)品掛牌，共募集資金172.83億元，其中12支在上交所，1支在深交所。上周掛牌轉(zhuǎn)讓產(chǎn)品的基礎(chǔ)資產(chǎn)是應(yīng)收賬款、租賃租

3、金、小額貸款。?本周發(fā)行計劃。本周發(fā)行計劃。本周銀行間市場將有11單信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行，其基礎(chǔ)資產(chǎn)包括不良貸款、個人住房抵押貸款、企業(yè)貸款和消費性貸款。根據(jù)基金業(yè)協(xié)會ABS發(fā)行備案信息，上兩周共有18支資產(chǎn)證券化產(chǎn)品備案，其基礎(chǔ)資產(chǎn)包括租賃租金、小額貸款、應(yīng)收賬款和保理融資債權(quán)。?車貸ABS的主要發(fā)行機構(gòu)為汽車金融公司和商業(yè)銀行。對汽車金融公司而言，車貸ABS的發(fā)行有利于汽車金融公司打破融資瓶頸，為汽車金融這一資金密集型行業(yè)提供資金

4、來源；對銀行而言，車貸ABS的發(fā)行有利于其盤活存量貸款、滾動個金業(yè)務(wù)，打開融資新渠道。2014年以來，我國車貸ABS產(chǎn)品發(fā)行開始活躍，發(fā)行數(shù)量和規(guī)模迅猛增長，2016年前十一個月汽車貸款A(yù)BS的發(fā)行總額為587.19億元，較去年同期增長了97.55%。?車貸ABS基礎(chǔ)資產(chǎn)信用狀況良好，違約率低。汽車貸款經(jīng)營流程完善，審核和催收制度較有效的提升貸款質(zhì)量；汽車貸款具有分散化、同質(zhì)性的特點，單筆貸款違約影響不大；汽車貸款信用質(zhì)量高，拖欠比例和

5、違約比例較低。?車貸ABS的風(fēng)險較低，一方面，車貸ABS的基礎(chǔ)資產(chǎn)汽車貸款信用狀況良好，從已開始償還的產(chǎn)品來看拖欠比例和違約比例低，另一方面，優(yōu)先次級結(jié)構(gòu)、儲備賬戶的設(shè)置、超額抵押和觸發(fā)機制等交易條款都對優(yōu)先及利息的償付提供了保障。?車貸ABS風(fēng)險較低，但仍有一些風(fēng)險因素值得注意，如復(fù)雜的外部環(huán)境和我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行的壓力可能對資產(chǎn)池整體信用產(chǎn)生影響，基礎(chǔ)資產(chǎn)分散可能導(dǎo)致貸款違約及違約后回收的影響因素過多、不利于控制，在抵押車輛的抵押權(quán)變

6、更問題中無統(tǒng)一的操作可能給信托財產(chǎn)帶來一定的法律風(fēng)險等。建議投資者綜合考慮基礎(chǔ)資產(chǎn)、交易結(jié)構(gòu)和增信措施后作出合理的判斷。特別是在行業(yè)發(fā)展初期，投資者需要從資產(chǎn)池、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計、外部增信及資產(chǎn)服務(wù)機構(gòu)等多方面進(jìn)行風(fēng)險分析，仔細(xì)甄別。資產(chǎn)證券化雙周報請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分1近期近期ABS發(fā)行情況發(fā)行情況銀行間信貸資產(chǎn)證券化銀行間信貸資產(chǎn)證券化上兩周銀行間市場共發(fā)行6單信貸資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品，共募集資金405.77億元，基礎(chǔ)資產(chǎn)包括不

7、良貸款、企業(yè)貸款、個人住房抵押貸款和借用卡貸款。表1：銀行間信貸資產(chǎn)證券化近期發(fā)行情況項目名稱項目名稱發(fā)行日發(fā)行日發(fā)起機構(gòu)發(fā)起機構(gòu)基礎(chǔ)資產(chǎn)基礎(chǔ)資產(chǎn)類型類型發(fā)行規(guī)模發(fā)行規(guī)模(億)分層評級分層評級各期產(chǎn)品各期產(chǎn)品融資規(guī)模融資規(guī)模（億元）（億元）分層比例分層比例（%）期限期限（年）（年）發(fā)行利率發(fā)行利率中譽2016年第二期不良資產(chǎn)支持證券20161216中國銀行股份有限公司不良貸款6.154AAA16中譽2優(yōu)先4.1847682.000145

8、%16中譽2C19693324.6000龍元2016年第三期信貸資產(chǎn)支持證券20161215華夏銀行股份有限公司企業(yè)貸款29.28AAA16龍元3A22.5577.020.5986一年定存2.3%AA16龍元3B2.48.20.5974一年定存3%16龍元3C4.3314.792.6055開元2016年第四期信貸資產(chǎn)支持證券20161214國家開發(fā)銀行股份有限公司企業(yè)貸款119.125AAA16開元4A10386.46短貸一年0.15%

9、AA16開元4B7.856.59短貸一年0.44%16開元4C8.2756.954.5753企富2016年第一期個人住房抵押貸款資產(chǎn)支持證券2016129中國民生銀行股份有限公司個人住房抵押貸款90.8868AAA16企富M1A110113.9151短貸一年到五年0.85%AAA16企富M1A270.978.0110.0943短貸一年到五年0.55%16企富M1C9.986810.99建元2016年第三期個人住房抵押貸款資產(chǎn)支持證券20

10、16128中國建設(shè)銀行股份有限公司個人住房抵押貸款80.3208AAA16建元3A11518.683.9148中長貸款五年以上1.0%AAA16建元3A258.773.169.1495中長貸款五年以上0.81%16建元3C6.568.1726.8822交元2016年第一期信用卡分期資產(chǎn)支持證券2016125交通銀行股份有限公司信用卡貸款80.0001AAA16交元1A69.0486.30.34353.60%AA16交元1B6.8968.