我國企業(yè)短期融資券發(fā)行定價實證研究.pdf

1、自2005年5月中國人民銀行頒布了《短期融資券管理辦法》以來，在短短不到5年的時間中，中國短期融資券市場發(fā)展迅速，市場規(guī)模不斷擴大，目前已經(jīng)成為僅次于國債的第二大信用交易產品，是我國貨幣市場中一重要組成部分。本文的寫作目的在于通過對短期融資券發(fā)行定價的研究，使市場參與各方對短券發(fā)行價格的決定有更好的了解，更為準確的把握短券所蘊含的風險，同時為我國債券市場發(fā)行利率市場化的發(fā)展做出一份貢獻。
　　 由于短期融資券面世時間較短，國內學

2、者對于短券發(fā)行定價實證分析的研究才剛剛起步，研究變量的選取、研究方法和樣本的選擇上都有一定程度的不足，尤其在無風險基準利率的選擇上鮮見分析文章。本文的創(chuàng)新之處在于，首先，將短期融資券發(fā)行價格進行分解，提出短期融資券發(fā)行價格=基準利率（無風險、相同期限、流動性好的利率）+信用風險溢價（包括流動性風險溢價）的定價模式，其次選取shibor作為短券的基準利率并分析其作為基準利率的適用性，最后采用Z值模型的研究方法--多元回歸模型，選取shib

3、or、發(fā)行規(guī)模、信用等級等影響短券定價的因素，在搜集了2007-2009所有發(fā)行數(shù)據(jù)的基礎上，對短期融資券發(fā)行定價進行量化分析，并以此建立數(shù)學模型。
　　 通過最終的分析，shibor、發(fā)行規(guī)模、信用等級三個因素對短期融資券發(fā)行利率的決定由顯著性的影響，并以此建立了短券的定價模型。筆者用該定價模型對2010年第一季度新發(fā)行的52支一年期短券進行模擬定價檢驗，將模擬結果與實際定價結果相比較，最終結果證明本文所得模型對短期融資券發(fā)行