基于實(shí)物期權(quán)的煤炭資源開發(fā)項(xiàng)目評(píng)價(jià)模型研究.pdf

1、煤炭資源是一種耗竭性的不可再生資源，隨著我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，煤炭需求得以快速增長(zhǎng)。因此，必須通過新建或改擴(kuò)建煤礦等煤炭資源開發(fā)項(xiàng)目來增加煤炭產(chǎn)能。
　　 傳統(tǒng)的以DCF為主的項(xiàng)目評(píng)價(jià)方法由于存在著忽視煤炭?jī)r(jià)格、利率、開采成本等不確定性以及“靈活性”的固有缺陷，常常低估煤炭資源開發(fā)項(xiàng)目?jī)r(jià)值。因此，迫切需要建立一種能反映煤炭資源投資不確定性和柔性的煤炭資源開發(fā)項(xiàng)目評(píng)價(jià)方法。本文運(yùn)用實(shí)物期權(quán)評(píng)價(jià)理論對(duì)煤炭資源開發(fā)項(xiàng)目評(píng)價(jià)方法進(jìn)行了

2、研究，取得了以下研究成果：
　　 (1)揭示了基于實(shí)物期權(quán)的煤炭資源開發(fā)項(xiàng)目?jī)r(jià)值形成機(jī)理。分析了煤炭資源開發(fā)項(xiàng)目期權(quán)特性，提出煤炭資源開發(fā)過程實(shí)際上是由停啟期權(quán)、延遲期權(quán)、擴(kuò)張期權(quán)等一系列實(shí)物期權(quán)構(gòu)成的，評(píng)價(jià)煤炭資源開發(fā)項(xiàng)目?jī)r(jià)值就是評(píng)價(jià)由上述期權(quán)構(gòu)成的多階段復(fù)合期權(quán)的價(jià)值。分析了煤炭資源開發(fā)項(xiàng)目?jī)r(jià)值影響因素，主要包括煤炭?jī)r(jià)格、利率、便利收益、煤炭開發(fā)成本等。提出了“煤炭資源開發(fā)項(xiàng)目?jī)r(jià)值=NPV 價(jià)值+靈活性價(jià)值”的煤炭資源開發(fā)項(xiàng)

3、目?jī)r(jià)值構(gòu)成內(nèi)容。
　　 (2)建立了煤炭?jī)r(jià)格、利率、便利收益均隨機(jī)變動(dòng)下的煤炭資源開發(fā)項(xiàng)目評(píng)價(jià)方法。解析了煤炭?jī)r(jià)格、利率、便利收益變動(dòng)對(duì)煤炭資源開發(fā)項(xiàng)目?jī)r(jià)值的影響過程，分析了煤炭?jī)r(jià)格、利率、便利收益的隨機(jī)變動(dòng)模型。在此基礎(chǔ)上，建立煤炭?jī)r(jià)格服從幾何布朗運(yùn)動(dòng)、利率為HJM過程和便利收益服從均值回復(fù)過程的煤炭資源開發(fā)項(xiàng)目評(píng)價(jià)模型。
　　 通過一實(shí)例，對(duì)上述研究成果加以運(yùn)用，結(jié)果表明基于實(shí)物期權(quán)的煤炭資源開發(fā)項(xiàng)目?jī)r(jià)值評(píng)價(jià)方法由于