基于實(shí)物期權(quán)的新能源發(fā)電項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)研究.pdf

1、隨著石油和煤炭等化石能源消費(fèi)的與日劇增，以及氣候變化和環(huán)境污染問(wèn)題的日益突出，節(jié)能減排和綠色發(fā)展已經(jīng)成為世界各國(guó)能源發(fā)展戰(zhàn)略的重點(diǎn)。相比傳統(tǒng)能源，新能源普遍具有污染少、儲(chǔ)量大、分布廣、可再生的特點(diǎn)，對(duì)于解決當(dāng)前能源短缺、氣候變化和環(huán)境問(wèn)題具有重要意義。新能源的發(fā)展已成為應(yīng)對(duì)全球氣候變化、尋求低碳發(fā)展方式和實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的重要突破口。推動(dòng)新能源發(fā)電項(xiàng)目的投資是加快新能源推廣的重要方式。對(duì)于亟待發(fā)展的新能源發(fā)電市場(chǎng)而言，形成一個(gè)連續(xù)和整體的

2、新能源發(fā)電項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)與決策分析框架，提出一整套維護(hù)和推動(dòng)新能源發(fā)電項(xiàng)目投資良性發(fā)展的策略和建議，具有重要的理論意義和現(xiàn)實(shí)意義。鑒于此，本文集中關(guān)注不確定因素的影響，科學(xué)處理管理決策的靈活性，充分考慮新能源發(fā)電項(xiàng)目的特點(diǎn)和投資擴(kuò)張方式的差異，綜合應(yīng)用實(shí)物期權(quán)等方法和工具，構(gòu)建了一個(gè)連續(xù)和整體的新能源發(fā)電項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)與決策分析框架，并對(duì)我國(guó)新能源發(fā)電項(xiàng)目投資進(jìn)行建模分析，進(jìn)而提出維護(hù)和推動(dòng)新能源發(fā)電項(xiàng)目投資良性發(fā)展的策略和建議。具體來(lái)說(shuō)，

3、本文的主要研究工作和結(jié)論包括：
　?。?）新能源發(fā)電項(xiàng)目投資的凈現(xiàn)值分析
　　通過(guò)梳理新能源發(fā)電項(xiàng)目收益和成本的構(gòu)成要素，本文確定了新能源發(fā)電項(xiàng)目的年現(xiàn)金流和凈現(xiàn)值函數(shù)。基于此，同時(shí)考慮到不同新能源的生產(chǎn)要素貢獻(xiàn)的差異，本文分別選定25兆瓦的太陽(yáng)能光伏發(fā)電項(xiàng)目和生物質(zhì)發(fā)電項(xiàng)目開展案例分析。結(jié)果表明：當(dāng)不考慮碳排放交易機(jī)制時(shí)，太陽(yáng)能光伏發(fā)電項(xiàng)目和生物質(zhì)發(fā)電項(xiàng)目的投資凈現(xiàn)值均為負(fù)值，投資者應(yīng)該放棄投資。盡管碳排放交易機(jī)制的實(shí)施大

4、幅提高了項(xiàng)目投資凈現(xiàn)值，但是仍然不足以彌補(bǔ)成本投入。因此，在考慮碳排放權(quán)交易機(jī)制時(shí)，太陽(yáng)能光伏發(fā)電項(xiàng)目和生物質(zhì)發(fā)電項(xiàng)目的投資凈現(xiàn)值依舊為負(fù)值，投資者也應(yīng)放棄投資。針對(duì)單位發(fā)電量、新能源上網(wǎng)電價(jià)、投資成本和CO2價(jià)格等因素的靈敏度分析，進(jìn)一步證明和量化了以上因素對(duì)提高項(xiàng)目投資凈現(xiàn)值的作用，以及投資成本對(duì)降低投資凈現(xiàn)值的作用。同時(shí)，以上因素的投資觸發(fā)點(diǎn)也得到了確認(rèn)。
　?。?）新增新能源發(fā)電項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)
　　本文在識(shí)別新增新能源

5、發(fā)電項(xiàng)目投資情境的基礎(chǔ)上，以隨機(jī)過(guò)程描述CO2價(jià)格、傳統(tǒng)發(fā)電燃料成本、新能源投資成本和市場(chǎng)電價(jià)等不確定因素，并構(gòu)建新能源電價(jià)補(bǔ)貼的調(diào)整和退出機(jī)制，進(jìn)而建立了新增新能源發(fā)電項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)實(shí)物期權(quán)模型。通過(guò)此模型，可以探討新增新能源發(fā)電項(xiàng)目投資的可行性、經(jīng)濟(jì)性、最優(yōu)投資策略、各因素對(duì)新增投資的影響、相關(guān)政策的效用以及不同影響因素的最優(yōu)投資觸發(fā)點(diǎn)。應(yīng)用此模型，本文分別對(duì)25兆瓦的新增太陽(yáng)能光伏發(fā)電項(xiàng)目和生物質(zhì)發(fā)電項(xiàng)目進(jìn)行案例分析。結(jié)果表明：首先

6、，不管是否考慮碳排放權(quán)交易機(jī)制的實(shí)施，現(xiàn)在的投資環(huán)境都不足以吸引投資者即刻做出投資新增太陽(yáng)能光伏發(fā)電項(xiàng)目和生物質(zhì)發(fā)電項(xiàng)目的決策；其次，碳排放權(quán)交易機(jī)制實(shí)施后會(huì)極大的提高項(xiàng)目投資價(jià)值，并且提前最優(yōu)投資時(shí)間。在碳排放權(quán)交易機(jī)制實(shí)施的條件下，相關(guān)因素對(duì)項(xiàng)目投資價(jià)值的影響會(huì)降低，最優(yōu)轉(zhuǎn)型投資時(shí)間更加難以被推后，而更加容易被提前；再次，不同因素的投資觸發(fā)點(diǎn)也得到了確定。
　?。?）既定對(duì)象下電力企業(yè)向新能源發(fā)電的轉(zhuǎn)型投資評(píng)價(jià)
　　在識(shí)

7、別既定對(duì)象下電力企業(yè)向新能源發(fā)電的轉(zhuǎn)型投資的情境下，本文應(yīng)用隨機(jī)過(guò)程描述多個(gè)不確定因素，并構(gòu)建新能源電價(jià)補(bǔ)貼的調(diào)整與退出機(jī)制，進(jìn)而建立了既定對(duì)象下電力企業(yè)向新能源發(fā)電的轉(zhuǎn)型投資評(píng)價(jià)實(shí)物期權(quán)模型。通過(guò)此模型，可以探討轉(zhuǎn)型投資的可行性、經(jīng)濟(jì)性、最優(yōu)投資策略、各因素對(duì)轉(zhuǎn)型投資的影響、相關(guān)政策的效用以及不同影響因素的最優(yōu)轉(zhuǎn)型投資觸發(fā)點(diǎn)和項(xiàng)目?jī)r(jià)值均衡點(diǎn)（碳交易機(jī)制的實(shí)施對(duì)項(xiàng)目?jī)r(jià)值影響的轉(zhuǎn)折點(diǎn)）。應(yīng)用此模型，本文對(duì)100兆瓦的燃煤發(fā)電廠分別向太陽(yáng)能

8、光伏發(fā)電和生物質(zhì)發(fā)電的轉(zhuǎn)型投資進(jìn)行了案例分析。結(jié)果表明：首先，不管是否考慮碳排放交易機(jī)制的實(shí)施，燃煤電力企業(yè)的投資者現(xiàn)在都不應(yīng)該即刻實(shí)施面向光伏發(fā)電的轉(zhuǎn)型投資，當(dāng)考慮碳排放權(quán)交易機(jī)制的實(shí)施時(shí)，投資者可以在2016年即刻實(shí)施面向生物質(zhì)發(fā)電的轉(zhuǎn)型投資；其次，碳排放交易機(jī)制的實(shí)施盡管降低了項(xiàng)目?jī)r(jià)值，然而卻能夠提前最優(yōu)轉(zhuǎn)型投資時(shí)間，在碳排放交易機(jī)制實(shí)施的條件下，最優(yōu)轉(zhuǎn)型投資時(shí)間更容易受相關(guān)因素的影響而提前，而更加難以被推后；再次，不同因素的投資

9、觸發(fā)點(diǎn)以及項(xiàng)目?jī)r(jià)值均衡點(diǎn)都得到了確定。
　?。?）多選擇對(duì)象下電力企業(yè)向新能源發(fā)電的轉(zhuǎn)型投資評(píng)價(jià)
　　在識(shí)別多選擇對(duì)象下電力企業(yè)向新能源發(fā)電轉(zhuǎn)型投資的情境下，本文應(yīng)用隨機(jī)過(guò)程描述多個(gè)不確定因素，并構(gòu)建新能源電價(jià)補(bǔ)貼的調(diào)整與退出機(jī)制，建立多選擇對(duì)象下電力企業(yè)向新能源發(fā)電的轉(zhuǎn)型投資評(píng)價(jià)實(shí)物期權(quán)模型。通過(guò)此模型，可以探討轉(zhuǎn)型投資的可行性、經(jīng)濟(jì)性、最優(yōu)轉(zhuǎn)型投資策略、各因素對(duì)轉(zhuǎn)型投資的影響、相關(guān)政策的效用以及不同影響因素的最優(yōu)投資觸發(fā)

10、點(diǎn)、項(xiàng)目?jī)r(jià)值均衡點(diǎn)和轉(zhuǎn)型投資目標(biāo)轉(zhuǎn)換點(diǎn)。應(yīng)用此模型，本文對(duì)一個(gè)100兆瓦的燃煤發(fā)電廠面向新能源的轉(zhuǎn)型投資進(jìn)行了案例分析。結(jié)果表明，首先，不管是否考慮碳排放權(quán)交易機(jī)制，投資者都應(yīng)該在2021年將運(yùn)行中燃煤發(fā)電廠轉(zhuǎn)型為風(fēng)力發(fā)電；其次，盡管目前的CO2價(jià)格水平不足以提前最優(yōu)轉(zhuǎn)型投資時(shí)間，但總體上，碳排放權(quán)交易機(jī)制的實(shí)施會(huì)提高項(xiàng)目?jī)r(jià)值，有利于推動(dòng)面向新能源的轉(zhuǎn)型投資；再次，不同因素的最優(yōu)轉(zhuǎn)型投資觸發(fā)點(diǎn)和轉(zhuǎn)型投資目標(biāo)轉(zhuǎn)換點(diǎn)，以及項(xiàng)目?jī)r(jià)值均衡點(diǎn)都得