基于機構投資者過度自信的中國股票市場風險研究.pdf

1、中國股票市場作為一個典型的不成熟的新興市場，在建立背景、運作方式和發(fā)展歷程等方面與國外成熟股票市場相比存在很大差別，其產(chǎn)生的“金融異?，F(xiàn)象”更加突出和顯著，主要表現(xiàn)為與中國經(jīng)濟發(fā)展相背離的暴漲暴跌現(xiàn)象和高換手率現(xiàn)象。機構投資者作為股票市場重要的投資主體之一，其心理偏好和投資行為必然會對中國股票市場產(chǎn)生深遠影響。大量心理學研究文獻表明，人們在經(jīng)濟活動中常常表現(xiàn)出強烈的過度自信心理傾向。因此，從理論和實證兩方面系統(tǒng)深入地研究機構投資者過度自

2、信心理偏好對中國股票市場風險的影響對于加強中國股票市場的風險管理和控制、保障中國股票市場健康穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展具有非常重要的理論和現(xiàn)實意義。
　　本文在前人相關研究成果的基礎上，首先對中國股票市場機構投資者的行為特征進行了系統(tǒng)的分析和概括；其次在假設機構投資者存在過度自信心理偏好的條件下，建立數(shù)學模型、從理論上研究機構投資者過度自信心理偏好對中國股票市場風險的影響機理；最后，以證券投資基金作為機構投資者的代表，用基金換手率作為機構投資者

3、過度自信的度量指標，以中國股票市場相關數(shù)據(jù)為樣本，實證研究了機構投資者過度自信心理偏好與中國股票市場風險之間的關系。
　　具體地，本文主要基于以下三個方面進行理論和實證的分析：
　　1、利用描述性統(tǒng)計的方法，對中國機構投資者的數(shù)量和規(guī)模進行了匯總。然后，對證券投資基金的規(guī)模和成交金額進行了匯總，并利用上證基金指數(shù)回報率對基金的收益情況進行了描述，最后以16只股票型開放式基金作為代表，描述了基金所持股票總市值，基金換手率的情況

4、。
　　2、在前人相關研究成果的基礎上，在假設機構投資者存在過度自信心理偏好的條件下，建立數(shù)學模型、從理論上研究機構投資者過度自信心理偏好對中國股票市場風險的影響機理。理論研究結果顯示：機構投資者過度自信水平與股票市場價格波動性、市場交易量之間存在正相關關系，而與股票市場價格質(zhì)量、投資收益之間存在負相關關系。
　　3、以16只股票型開放式基金作為機構投資者代表，采用中國股票市場2004年一季度到2009年四季度的時間序列數(shù)據(jù)

5、和平衡面板數(shù)據(jù)，用市場收益率度量市場表現(xiàn)，以基金換手率作為機構投資者過度自信的度量指標，從股票市場指數(shù)和個股市場價格兩個方面分別考察機構投資者過度自信心理偏好對中國股票市場風險的影響。研究結果表明：機構投資者過度自信程度越高，股票市場的風險越大——這個實證結果能夠在一定程度上解釋中國股票市場的暴漲暴跌現(xiàn)象和巨大風險?；鸪止杀壤龑善笔袌龅挠绊懺诤暧^層面和微觀層面上表現(xiàn)出不同的結果。在宏觀層面上，基金持股比例對整個股票市場的波動性表現(xiàn)出