基本面指數(shù)與市值加權(quán)標(biāo)桿指數(shù)的比較研究.pdf

1、基本面指數(shù)與市值加權(quán)標(biāo)桿指數(shù)的比較研究摘要目前，投資基金大多以市值加權(quán)指數(shù)作為投資標(biāo)的，但是市值加權(quán)指數(shù)可能是次優(yōu)的，因為其會高配被高估股票而低配被低估股票。基于市值加權(quán)指數(shù)本身固有的缺陷，美國學(xué)者A m o t t 和H s u 等人于2 0 0 5 年創(chuàng)造性地提出了基本面指數(shù)( F u n d a m e n t a l I n d e x a t i o n ) 這一概念，他們引入與股價無關(guān)的“基本面價值”計算權(quán)重來代替市值權(quán)重，

2、在指數(shù)中體現(xiàn)上市公司的真實價值，從而使得指數(shù)的整體收益率得到增強。基本面指數(shù)的優(yōu)異表現(xiàn)得到全球各地的實證結(jié)果支持，并且從2 0 0 5 年至2 0 0 9 年末，全球基于基本面指數(shù)投資策略的E T F 和指數(shù)基金達到近7 0 只，資產(chǎn)規(guī)模發(fā)展至近3 0 0 億美元，是近年來規(guī)模增長最快的指數(shù)化投資產(chǎn)品。但是，基本面指數(shù)在我國發(fā)展還處于起步階段，目前國內(nèi)僅有基本面5 0 一個基本面指數(shù)和嘉實基本面5 0 指數(shù)基金一個投資基金，國內(nèi)對于基本

3、面指數(shù)的研究更是匱乏?；诖耍疚囊曰久嬷笖?shù)作為研究對象，深入地探討了如何構(gòu)建基本面指數(shù)以及相對于傳統(tǒng)的市值加權(quán)指數(shù)，基本面指數(shù)是否具有較好的投資表現(xiàn)兩個問題。、首先，參照A r n o t t 和H s u 等人的方法，本文選取3 0 0 家滬深兩市的上市公司，以它們的分紅、營業(yè)收入、營業(yè)現(xiàn)金流和賬面價值財務(wù)數(shù)據(jù)作為加權(quán)權(quán)重，構(gòu)建了四個相應(yīng)的基本面單項指數(shù)。在此基礎(chǔ)上，■■■■r■rr；L’“}r -J鈿缸}fA C O M P A

4、 R I S O N S T U D Y O N T H E P E R F O M L A N C E o F( 1 氣P ．W E I G H T E D I N D E X S A N D F U N D A M E N l = = A L I N D E X SA B S T R A C TC a p —w e i g h t e d i n d e x e s p r o v i d e t h e b a s i s f o

5、 r p a s s i v e i n v e s t m e n ts t r a t e g i e s d e s i g n e d t o c a p t u r e m a r k e t p e r f o r m a n c e ．H o w e v e r , t h e s ec a p ·- w e i g h t e d i n d e x e s a r ec l a i m e dt o b es

6、 u b ··o p t i m a l b e c a u s e o f t h e i rt e n d e n c yt oo v e r w e i g h to v e r v a l u e ds h a r e sa n d u n d e r w e i g h tu n d e r v a l u e ds h a r e s ．D u et o t h i s f l a w , A r n o

7、 t t ，H s ua n d M o o r eb r i n g f o r w a r dt h ee a r t h - b r o k e ni d e a o fF u n d a m e n t a l I n d e x a t i o n ，w h e r ew e i g h t s a r ea s s i g n e dt os t o c k so n t h eb a s i so fn o n ．m a

8、r k e tm e a s u r e so f af i r m ’Ss i z es u c ha si t sb o o k v a l u e ，d i v i d e n d ，r e v e n u e ，c a s hf l o w a n d e m p l o y e en u m b e r s i n s t e a do f c a p i t a l i s m ．T h e g o o d p e r f

9、o r m a n c e o f F u n d a m e n t a l I n d e x e s i ss u p p o r t e db y g l o b a le m p i r i c a le v i d e n c e s ，a n df r o m2 0 0 5t o t h ee n do f2 0 0 9 ，t h e r ea r ea l r e a d y7 0E ，r Fa n dI n d e x

10、F u n d s w h i c ha r ei n d e x e dt oF u n d a m e n t a lI n d e x e s ，w h o s e m a r k e tc a p i t a l i s mh a sa c c u m u l a t e dt o 3 0b i l l i o n U ．S ．d o l l a r s ．M e a n w h i l e ，h o w e v e r , t