基于行為金融的中國(guó)股市日歷效應(yīng)分析.pdf

1、行為金融學(xué)是與傳統(tǒng)的金融理論相對(duì)的一個(gè)較新的理論領(lǐng)域。它將心理學(xué)尤其是行為科學(xué)的理論融入到金融學(xué)之中,從微觀個(gè)體行為以及產(chǎn)生這種行為的心理等動(dòng)因來(lái)解釋、研究和預(yù)測(cè)金融市場(chǎng)的發(fā)展。它是金融理論領(lǐng)域的一場(chǎng)革命,這場(chǎng)革命在過(guò)去的二十年中在學(xué)術(shù)界引起了強(qiáng)烈反響,挑戰(zhàn)了傳統(tǒng)金融學(xué)的統(tǒng)治地位,構(gòu)建了自己的理論體系。它著重分析人的心理情緒等對(duì)其投資決策的影響、金融產(chǎn)品的定價(jià)、金融市場(chǎng)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)等。
　　 隨著金融市場(chǎng)的不斷發(fā)展,傳統(tǒng)的金融理

2、論與金融市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)不斷發(fā)生碰撞?；谕顿Y者理性和有效市場(chǎng)假說(shuō)的傳統(tǒng)金融理論受到前所未有的質(zhì)疑。大量的實(shí)證研究也表明,金融投資受到人的行為、心理感受等主觀因素的影響,投資者總是用有限理性的態(tài)度做出決策,存在認(rèn)知偏差和有限理性的現(xiàn)象。由于中國(guó)證券市場(chǎng)是一個(gè)處在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期的新興市場(chǎng),具有明顯的特殊性,傳統(tǒng)的標(biāo)準(zhǔn)金融理論很難解釋中國(guó)證券市場(chǎng)的各種異象,西方行為金融理論的引入,為中國(guó)證券市場(chǎng)的異象提供了更有說(shuō)服力的解釋。而日歷異象(Calenda

3、r Anomalies)就是一種有效市場(chǎng)假說(shuō)無(wú)法做出合理解釋的現(xiàn)象。
　　 行為金融學(xué)作為一門新興學(xué)派,雖然有了20多年的蓬勃發(fā)展,但相對(duì)于傳統(tǒng)標(biāo)準(zhǔn)金融學(xué)在理論體系上有著明顯的差距,而在中國(guó),用行為金融學(xué)的理論來(lái)研究國(guó)內(nèi)問(wèn)題的相關(guān)文獻(xiàn)更是遠(yuǎn)遠(yuǎn)少于傳統(tǒng)領(lǐng)域的金融研究。因此,在借鑒他人研究成果的基礎(chǔ)之上分析中國(guó)證券市場(chǎng)上的異象比如日歷效應(yīng)的存在性并給出某些角度的解釋顯得尤為必要。因此,本文對(duì)日歷效應(yīng)中的周內(nèi)效應(yīng)、月份效應(yīng)、春節(jié)效應(yīng)和

4、年末窗飾效應(yīng)在中國(guó)股市中的表現(xiàn)進(jìn)行了檢驗(yàn)并試圖從行為金融的角度給出可能的成因解釋。
　　 本文正文部分共分為四部分:
　　 第一部分(第一章、第二章)介紹了本文的選題意義以及與本文有關(guān)的國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)綜述,并對(duì)本文的創(chuàng)新點(diǎn)作了簡(jiǎn)短的介紹。本文查找了與論文有關(guān)的國(guó)內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn),研究狀況。
　　 第二部分(第三章)可以作為本文后兩部分的鋪墊,介紹行為金融的起源和發(fā)展,行為金融的核心理論——展望理論,行為資產(chǎn)組合理論及行為

5、資本資產(chǎn)定價(jià)理論,主要理論模型以及有效市場(chǎng)假說(shuō)面臨的挑戰(zhàn)和行為金融解釋。
　　 第三部分(第四章)是本文的核心,本章共分三個(gè)部分:第一部分是樣本數(shù)據(jù)的選取說(shuō)明和構(gòu)建市場(chǎng)日收益率指標(biāo),第二部分通過(guò)分析收益率的統(tǒng)計(jì)特征和收益率序列的平穩(wěn)性為下一部分的數(shù)據(jù)分析做好鋪墊,第三部分建立模型導(dǎo)入數(shù)據(jù)對(duì)我國(guó)股市的周內(nèi)效應(yīng)、月份效應(yīng)、春節(jié)效應(yīng)和年末窗飾效應(yīng)進(jìn)行檢驗(yàn),證實(shí)了一些日歷效應(yīng)的存在并從行為金融學(xué)的角度給出可能的成因解釋。