企業(yè)失責行為的財務效應分析.pdf

1、基于動態(tài)響應機制模型，從微觀主體考察企業(yè)失責行為的金融財務效應，能夠反映經(jīng)濟關(guān)系的內(nèi)在特征與個體行為的經(jīng)濟影響。產(chǎn)品質(zhì)量、環(huán)境污染、權(quán)利尋租以及存貨行為作為企業(yè)失責行為的典型，需我們基于計量經(jīng)濟學理論，刻畫其財務效應并檢驗其結(jié)論的穩(wěn)健性。
　　就其穩(wěn)健性檢驗而言，目前對Blinder-Oaxaca分解研究主要集中在線性/非線性靜態(tài)面板模型。本文將交互效應、動態(tài)項引入非線性靜態(tài)面板模型，綜合動態(tài)效應模型的GMM估計與主成分因子分析的

2、迭代，獲得交互效應、非線性動態(tài)面板模型的有效估計量，并對其Blinder-Oaxaca分解進行仿真。結(jié)果顯示：交互效應、非線性動態(tài)面板模型的Blinder-Oaxaca分解能有效的擬合出不同群組均值收益差異，稟賦效應與歧視效應的整體仿真相對誤差僅為0.07％。Blinder-Oaxaca分解具有良好的相對估計精度和有限樣本性質(zhì)。
　　就居民的選擇性反應而言，居民反應是企業(yè)能否履行社會責任的主要決定因素。本文根據(jù)企業(yè)失責行為曝光后的

3、市場表現(xiàn)，分析居民的反應特征和市場監(jiān)督效應。實證結(jié)果與反事實對比仿真實驗均顯示，居民對企業(yè)不同類型失責行為的反應具有選擇性。對于利害關(guān)系直接并且權(quán)責明晰的產(chǎn)品質(zhì)量和安全事故問題，居民反應強烈。對社會危害較大但負外部性較強的環(huán)境污染問題，居民反應淡漠。而且，居民的選擇性反應使企業(yè)可以借助資金實力或市場地位改善其收益，進一步弱化社會監(jiān)督效應。所以，市場對環(huán)境污染沒有約束力，環(huán)境保護只能依賴于政府管制。此外，對問題產(chǎn)品而言，媒體監(jiān)督具有顯著的

4、成本效應和非線性效應，不同企業(yè)風險偏好機制間的閾值所有者權(quán)益占比為40.69%。高風險偏好機制下，媒體監(jiān)督的成本效應約為低風險偏好機制的2倍。曝光前后，流動性沖擊皆加劇企業(yè)經(jīng)營成本，但曝光后，流動性風險存在溢價效應。因此，失責行為企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)改革和重配應注重流動性風險及其沖擊的影響。
　　就權(quán)利尋租視角而言，“權(quán)利尋租”增加企業(yè)的管理成本。本文基于企業(yè)管理成本對控股主體、市場地位和經(jīng)濟環(huán)境等的動態(tài)響應機制，測度行政壟斷和權(quán)利尋租引

5、致的國有企業(yè)效率損失。實證分析結(jié)果和反事實對比仿真實驗均表明：政治庇佑顯著增加國有控股企業(yè)的管理成本，其管理效率約為民營控股企業(yè)的1/3。國有控股和集體控股企業(yè)的管理成本均具有剛性特征，對宏觀經(jīng)濟和市場環(huán)境的變化不敏感；民營控股企業(yè)對經(jīng)濟環(huán)境的反應靈敏度是國有企業(yè)的5.5倍。市場壟斷有助于降低民營控股企業(yè)的管理成本，卻顯著增加國有控股企業(yè)的管理成本。對企業(yè)外部市場環(huán)境的測度結(jié)果顯示，2008年之后市場總體狀況震蕩向壞。所以，向民間資本開

6、放國有經(jīng)濟核心壟斷領(lǐng)域，在股權(quán)配置中發(fā)揮市場作用，是優(yōu)化國有經(jīng)濟布局和結(jié)構(gòu)的有效途徑。
　　就宏觀效應而言，企業(yè)經(jīng)營者行為影響企業(yè)存貨調(diào)整策略，而準確識別存貨調(diào)整對通脹機制轉(zhuǎn)換的響應機制是企業(yè)有效管理存貨的前提。本文基于企業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù)、從微觀層面研究在通脹周期不同階段，企業(yè)存貨調(diào)整的具體特征。實證結(jié)果與反事實對比仿真實驗均表明：主導企業(yè)存貨策略性調(diào)整的是通脹預期而不是實際通脹水平。與社會的經(jīng)驗判定不同，企業(yè)存貨調(diào)整對通脹表現(xiàn)出逆周期

7、特征，平抑而非加劇物價總水平的波動。低通脹階段，通脹預期的收益效應強于存貨調(diào)整的成本效應，貨幣調(diào)控無效；高通脹階段，通脹預期弱化，成本效應凸顯，貨幣調(diào)控才有效。兩種機制的閾值通脹率約為3.4%，將通脹調(diào)控的上限定為3.5%與企業(yè)市場行為特征是一致的。各行業(yè)存貨行為對通脹波動、貨幣調(diào)控的靈敏度有顯著差異，相對通脹波動而言，紡織服裝業(yè)、農(nóng)林牧業(yè)率先調(diào)整其存貨，而房地產(chǎn)業(yè)存貨調(diào)整具有剛性特征，對通脹波動不敏感；相對貨幣調(diào)控而言，房地產(chǎn)、批發(fā)零