期權(quán)隱含預(yù)期分布.pdf

1、金融資產(chǎn)價(jià)格隱含了投資者大量信息，本文對(duì)期權(quán)的信息含量進(jìn)行了研究。期權(quán)代表一種或有權(quán)利其價(jià)格中隱含了投資者對(duì)未來的預(yù)期，從期權(quán)定價(jià)公式推導(dǎo)過程來看:首先假設(shè)基礎(chǔ)資產(chǎn)價(jià)格分布然后再求解出理論價(jià)格，反之如果知道期權(quán)價(jià)格可以反推出基礎(chǔ)資產(chǎn)價(jià)格的分布。值得注意的是期權(quán)定價(jià)都是基于風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià)，因此反推出的分布只是風(fēng)險(xiǎn)中性分布。風(fēng)險(xiǎn)中性分布為衍生品定價(jià)提供了便利，但是應(yīng)用在風(fēng)險(xiǎn)管理、金融決策中便會(huì)出現(xiàn)問題，因?yàn)楝F(xiàn)實(shí)世界預(yù)期分布才會(huì)對(duì)正確的決策提供

2、指導(dǎo)，如何將風(fēng)險(xiǎn)中性世界中的預(yù)期轉(zhuǎn)換為現(xiàn)實(shí)世界中的預(yù)期是本文研究的主要問題。
　　本文利用恒生指數(shù)期權(quán)市場(chǎng)從期權(quán)價(jià)格中提取了風(fēng)險(xiǎn)中性分布，從股票價(jià)格中提取了隨機(jī)貼現(xiàn)因子，最后將風(fēng)險(xiǎn)中性分布經(jīng)過隨機(jī)貼現(xiàn)因子調(diào)整后得到了現(xiàn)實(shí)世界分布預(yù)期。得到了兩個(gè)世界分布以后可以進(jìn)一步對(duì)金融決策重要變量分布矩的風(fēng)險(xiǎn)溢酬進(jìn)行分析，經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)研究表明波動(dòng)率風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格為負(fù)，偏度風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格為正，峰度風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格為負(fù)。在得出以上結(jié)論的基礎(chǔ)上本文又對(duì)期權(quán)的預(yù)測(cè)作用進(jìn)行了研