主承銷商聲譽(yù)對(duì)IPO盈余管理和長期回報(bào)影響的實(shí)證研究.pdf

1、新股首次公開發(fā)行(IPO)中，發(fā)行企業(yè)與投資者之間普遍存在著信息不對(duì)稱的問題。而作為第三方中介的承銷商，能降低發(fā)行中的成本，具有“信息生產(chǎn)”和“認(rèn)證中介”的作用，從而可以降低發(fā)行企業(yè)與投資者之間信息不對(duì)稱的問題。但是承銷商本身同樣面臨可信度的問題，承銷商聲譽(yù)則提供了承銷商是否可靠的信號(hào)。Booth和Smith(1986)認(rèn)為承銷商存在著一個(gè)“不可贖回的聲譽(yù)資本”，這是承銷商發(fā)揮“認(rèn)證中介”和“信息生產(chǎn)者”的前提。已有的研究主要從承銷商聲

2、譽(yù)與IPO抑價(jià)、發(fā)行企業(yè)質(zhì)量、長期回報(bào)、承銷費(fèi)用、監(jiān)管效率等角度進(jìn)行。國外多數(shù)學(xué)者的研究證實(shí)了承銷商聲譽(yù)機(jī)制的有效性，國內(nèi)對(duì)于承銷商聲譽(yù)機(jī)制的研究較少，并且與之相關(guān)的結(jié)論非常具有爭議。
　　本文選取了2001年至2011年間上市的非金融行業(yè)公司作為樣本，對(duì)承銷商聲譽(yù)與IPO盈余管理、長期市場(chǎng)表現(xiàn)之間的關(guān)系進(jìn)行研究。主要內(nèi)容如下:第一部分提出研究的問題、研究意義、研究的創(chuàng)新之處。第二部分介紹了相關(guān)的理論基礎(chǔ)、承銷商聲譽(yù)與IPO盈余管

3、理的相關(guān)研究、承銷商聲譽(yù)與企業(yè)上市之后長期回報(bào)的相關(guān)研究。第三部分介紹主要變量含義、度量和提出研究模型。第四部分介紹實(shí)證的結(jié)果。第五部分對(duì)本篇進(jìn)行總結(jié)。
　　研究發(fā)現(xiàn)，聲譽(yù)高的承銷商能顯著影響IPO前一年的盈余管理行為。進(jìn)一步分組發(fā)現(xiàn):承銷商聲譽(yù)能顯著影響非國有企業(yè)的盈余管理行為，而對(duì)國有企業(yè)沒有顯著作用;承銷商聲譽(yù)與社會(huì)監(jiān)督在抑制發(fā)行人IPO盈余管理方面的具有替代作用。IPO前盈余管理與長期回報(bào)負(fù)向相關(guān)，而高聲譽(yù)承銷商的介入，能