風(fēng)險(xiǎn)資本與承銷商聲譽(yù)對(duì)創(chuàng)業(yè)板IPO定價(jià)效率的影響研究.pdf

1、IPO作為企業(yè)最重要的籌資活動(dòng)之一，其定價(jià)效率的高低不僅從微觀層面上決定了IPO企業(yè)能否以最小的股份代價(jià)籌集到最大規(guī)模的金額，從宏觀層面上來說，提高IPO定價(jià)效率還有利于提高資本市場(chǎng)有效性，有利于我國(guó)資本市場(chǎng)更好地支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。然而，我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上IPO定價(jià)效率偏低，給初創(chuàng)企業(yè)和資本市場(chǎng)都帶來不利影響?；凇罢J(rèn)證假說”和“追求聲譽(yù)假說”，我們認(rèn)為在創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)中扮演重要角色的風(fēng)險(xiǎn)資本能影響到創(chuàng)業(yè)板IPO定價(jià)效率。此外，由于承銷商同為IP

2、O過程中的重要一環(huán)，基于聲譽(yù)理論和搭便車?yán)碚?，我們認(rèn)為有必要將承銷商聲譽(yù)納入IPO定價(jià)效率的影響因素中。
　　結(jié)合國(guó)內(nèi)外最新理論研究成果，本文以IPO定價(jià)效率影響因素基礎(chǔ)理論、風(fēng)險(xiǎn)資本基礎(chǔ)理論以及承銷商聲譽(yù)基礎(chǔ)理論為出發(fā)點(diǎn)，研究并分析了風(fēng)險(xiǎn)資本對(duì)創(chuàng)業(yè)板IPO定價(jià)效率影響的作用機(jī)制，探討了承銷商聲譽(yù)給創(chuàng)業(yè)板IPO定價(jià)效率所帶來的不同影響。最后，利用創(chuàng)業(yè)板2009～2016年上市公司數(shù)據(jù)，在區(qū)分一級(jí)和二級(jí)市場(chǎng)的基礎(chǔ)上，實(shí)證檢驗(yàn)了風(fēng)險(xiǎn)資

3、本、承銷商聲譽(yù)對(duì)IPO定價(jià)效率的影響。
　　研究發(fā)現(xiàn):我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本總體上對(duì)創(chuàng)業(yè)板IPO定價(jià)效率的影響主要表現(xiàn)為“追求聲譽(yù)”，即風(fēng)險(xiǎn)資本持股比例與一級(jí)市場(chǎng)IPO定價(jià)效率負(fù)相關(guān);但進(jìn)一步針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本細(xì)分發(fā)現(xiàn)，成熟度高的風(fēng)險(xiǎn)資本具有顯著的“認(rèn)證”作用，即成熟度高的風(fēng)險(xiǎn)資本能提高一級(jí)市場(chǎng)IPO定價(jià)效率，但也將降低二級(jí)市場(chǎng)IPO定價(jià)效率;同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)資本投資輪次也能加強(qiáng)這種“認(rèn)證”作用，即風(fēng)險(xiǎn)資本投資輪次越多，一級(jí)市場(chǎng)IPO定價(jià)效率越高;而風(fēng)