衍生工具套期保值對公司風險影響的實證研究.pdf

1、隨著金融環(huán)境的競爭性以及市場政策的開放性加強，越來越多的企業(yè)運用衍生工具來進行風險管理，以減少匯率、利率的變動對公司未來現金流的影響。1998年的亞洲金融危機和2007年的美國金融危機為更多的企業(yè)特別是亞洲國家的企業(yè)提供了運用衍生工具來規(guī)避風險的激勵，因為這些企業(yè)高度不穩(wěn)定的匯率和利率使得他們的現金流更容易受到金融風險。根據國際互換和衍生品協(xié)會2009年的調查報告，世界上超過94％的大公司運用衍生工具來管理和對沖業(yè)務和宏觀經濟風險，而外

2、匯衍生品和利率衍生品是被這些大公司最廣泛使用的衍生品。然而，衍生工具是一把“雙刃劍”，國內外企業(yè)使用衍生品套期保值發(fā)生的重大風險事件屢屢發(fā)生。
　　在這個背景下，本文從公司衍生工具使用特征的角度實證研究了我國上市公司衍生工具套期保值規(guī)模與公司風險之間的關系。在查閱國內外相關文獻的基礎上，本文先對有關企業(yè)運用衍生工具進行風險管理的文章進行了梳理，并借鑒風險管理理論和套期保值理論研究衍生工具套期保值影響公司風險的機理，之后對衍生工具套

3、期保值規(guī)模與公司風險之間的關系做了實證分析。
　　本文以深市A股非金融上市公司2009年至2011年披露了具體衍生品合約金額和避險種類的公司為總樣本，首先檢驗衍生工具套期保值規(guī)模對公司系統(tǒng)風險的影響，之后本文把樣本分成高風險公司和低風險公司，研究公司風險的不同會對衍生工具套期保值規(guī)模與公司風險之間的關系產生什么不同的影響。接著本文又對衍生工具的新使用者和老使用者進行了分類，研究他們之間的套期保值風險效應是否存在區(qū)別。然后本文又對兩