中國(guó)股票市場(chǎng)高價(jià)股溢價(jià)現(xiàn)象的實(shí)證分析：基于異質(zhì)信念理論.pdf

1、中國(guó)股票市場(chǎng)上的高價(jià)股溢價(jià)異象，是指對(duì)股票按價(jià)格分組之后，高價(jià)股組合的前期收益率顯著高于低價(jià)股組合，后期收益率顯著低于低價(jià)股組合，即前期存在顯著的溢價(jià)，后期存在顯著的折價(jià)。
　　投資者異質(zhì)信念是指不同的投資者在面臨相同的股票時(shí)，對(duì)未來(lái)的收益分布有不同的判斷，因此異質(zhì)信念也可以稱為意見分歧。在投資者非理性的前提下，學(xué)術(shù)界認(rèn)為異質(zhì)信念能夠?yàn)榻鹑诋愊筇峁┬陆忉?。因此，可以?yīng)用異質(zhì)信念理論，來(lái)驗(yàn)證我國(guó)股票市場(chǎng)上存在的高價(jià)股溢價(jià)現(xiàn)象。

2、>　　本文以2000-2011年滬深股市A股非ST上市公司為樣本，將股票按價(jià)格排序分為高價(jià)股組和低價(jià)股組，發(fā)現(xiàn)兩組之間存在顯著的收益率差異，這種差異不能夠通過(guò)資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)和Fama-French三因素模型得到解釋。通過(guò)從理論和實(shí)證上分析異質(zhì)信念對(duì)投資者行為的影響，借鑒前人學(xué)者的成熟模型，本文以換手率差異作為異質(zhì)信念差異的代理變量。檢驗(yàn)后發(fā)現(xiàn)不同組合的換手率差異能夠解釋收益率的差別，也就是說(shuō)，異質(zhì)信念差異是中國(guó)股票市場(chǎng)高價(jià)

3、股溢價(jià)異象的一個(gè)解釋因素。該結(jié)論對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)上存在的炒作中小盤股、概念股的現(xiàn)象，非常具有現(xiàn)實(shí)意義。
　　本文研究發(fā)現(xiàn):(1)中國(guó)股票市場(chǎng)存在高價(jià)股溢價(jià)的異象，表現(xiàn)為高價(jià)股組合前期相對(duì)于低價(jià)股組合有明顯溢價(jià)，后期相對(duì)于低價(jià)股組合有明顯折價(jià)。這種現(xiàn)象不能通過(guò)傳統(tǒng)的定價(jià)模型得到解釋。(2)投資者異質(zhì)信念差異是中國(guó)股票市場(chǎng)存在高價(jià)股溢價(jià)異象的一個(gè)原因，中小盤概念股由于受到炒作，投資者異質(zhì)信念差異分歧程度很大，在賣空限制的情況下，股價(jià)會(huì)被