中國股票市場的股權(quán)溢價之謎分析.pdf

1、在資產(chǎn)定價的模型中，股權(quán)溢價被定義為股票平均收益超過無風(fēng)險利率的部分。當(dāng)實際的股權(quán)溢價值超過了理論上所能承受的最大值時，就會產(chǎn)生無法解釋的謎。實證研究表明，英、美、法等發(fā)達(dá)國家的股票市場均存在“股權(quán)溢價之謎”。在這一背景下研究中國股市的股權(quán)溢價之謎現(xiàn)象具有理論和現(xiàn)實意義。 本文首先闡述了隨機(jī)貼現(xiàn)因子的定價方法，探討了隨機(jī)貼現(xiàn)因子的相關(guān)性質(zhì)，并得到冪效用函數(shù)下的資產(chǎn)定價模型，詳細(xì)闡述股權(quán)溢價之謎和無風(fēng)險利率之謎。 然后收集

2、和處理了中國股市的數(shù)據(jù)，得到實際的股指收益率、實際的無風(fēng)險利率和實際的消費(fèi)增長率，并創(chuàng)造性地對樣本區(qū)間進(jìn)行了分割，對各樣本期的數(shù)據(jù)統(tǒng)計特性進(jìn)行了分析。 接著本文采取估計非線性模型的廣義矩法(GMM)，對經(jīng)典模型的關(guān)鍵參數(shù)—相對風(fēng)險厭惡系數(shù)和時間偏好系數(shù)進(jìn)行估計。并且利用中國股市1991-2007年的較為完整的樣本期與樣本期分割相結(jié)合，對比不同時間段的股權(quán)溢價狀況和估計的參數(shù)。 實證結(jié)果表明，中國基本上不存在股權(quán)溢價之謎，