IPO市場(chǎng)擇時(shí)與房地產(chǎn)公司資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系研究——基于香港主板市場(chǎng)面板數(shù)據(jù)的實(shí)證研究.pdf

1、03年央行《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)房地產(chǎn)信貸業(yè)務(wù)管理的通知》以及國(guó)務(wù)院《國(guó)務(wù)院關(guān)于促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)健康發(fā)展的通知》成為近幾年影響房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展的其中兩個(gè)重要文件,加上04年中國(guó)房地產(chǎn)公司投資規(guī)模的擴(kuò)大,100億元銷(xiāo)售額的沖刺浪潮,05年新政的實(shí)施,使資金鏈及融資方式日漸成為房地產(chǎn)公司關(guān)注的重點(diǎn)。如今,在房地產(chǎn)土地、信貸雙收緊的政策打壓以及國(guó)內(nèi)上市的重重政策障礙下,海外市場(chǎng)融資的靈活性及較低的再融資成本使得房地產(chǎn)公司海外上市成為一股新的浪潮。本

2、文以此為背景,基于香港上市主板房地產(chǎn)公司IPO市場(chǎng)擇時(shí)與資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系進(jìn)行研究。通過(guò)對(duì)國(guó)內(nèi)外學(xué)者關(guān)于市場(chǎng)擇時(shí)理論研究成果的總結(jié),基于問(wèn)題的提出背景,確立了研究?jī)?nèi)容及研究方法;系統(tǒng)介紹了資本結(jié)構(gòu)理論,為資本結(jié)構(gòu)研究過(guò)程提供了理論基礎(chǔ);對(duì)香港主板特征及上市要求以及香港上市主板房地產(chǎn)公司的數(shù)量和股本概況進(jìn)行總結(jié),系統(tǒng)了解了香港上市主板房地產(chǎn)公司的融資環(huán)境及其自身融資能力。
　　本文以Baker和Wurgler(2002)年提出的市場(chǎng)擇時(shí)

3、存在性及對(duì)資本結(jié)構(gòu)影響持久性模型為基礎(chǔ),結(jié)合國(guó)內(nèi)外關(guān)于房地產(chǎn)行業(yè)資本結(jié)構(gòu)影響因素的研究成果,對(duì)其模型進(jìn)行修正,通過(guò)修正后的模型及選取的香港上市主板房地產(chǎn)公司的證券市場(chǎng)數(shù)據(jù),實(shí)證檢驗(yàn)并研究香港上市主板房地產(chǎn)公司市場(chǎng)擇時(shí)行為的存在性及市場(chǎng)擇時(shí)與資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系。結(jié)果顯示:一是香港上市主板房地產(chǎn)公司實(shí)際融資環(huán)境與傳統(tǒng)理論假設(shè)存在一定差距,市場(chǎng)擇時(shí)并未起到顯著作用;二是市場(chǎng)擇時(shí)對(duì)香港上市主板房地產(chǎn)公司IPO資本結(jié)構(gòu)不存在短期影響作用;三是歷史加權(quán)