市場擇時理論與公司資本結(jié)構(gòu)的實證研究.pdf

1、自Baker & Wurgler(2002)提出資本結(jié)構(gòu)的市場擇時理論以來，傳統(tǒng)資本結(jié)構(gòu)理論的解釋作用受到一定程度的質(zhì)疑。上市公司在進(jìn)行融資選擇時是否存在時機選擇行為及對資本結(jié)構(gòu)會產(chǎn)生怎樣的影響已成為國內(nèi)外研究的熱點問題。我國股票市場是一個新興資本市場，發(fā)展歷史短暫，市場制度不健全，股價波動異常劇烈，投資者非理性行為對股票市場價格有著很大的影響，因此監(jiān)管部門從監(jiān)管和調(diào)控的角度出發(fā)頒布了多項融資監(jiān)管法規(guī)來規(guī)范和調(diào)控上市公司的融資行為。本文

2、將從我國資本市場的實際情況出發(fā)，考察上市公司融資的市場擇時行為及其對資本結(jié)構(gòu)的影響。
　　 首先，文章對傳統(tǒng)資本結(jié)構(gòu)理論和資本結(jié)構(gòu)的市場擇時理論進(jìn)行簡單的介紹并對國內(nèi)外關(guān)于資本結(jié)構(gòu)的市場擇時理論研究現(xiàn)狀進(jìn)行了回顧和綜述。接著文章對上市公司股權(quán)融資偏好及融資方式的選擇行為等現(xiàn)象加以描述并結(jié)合已有的理論進(jìn)行分析為下文的實證研究奠定基礎(chǔ)。其次，以1999年至2008年間我國非金融類A股上市公司作為樣本，采用多元線性回歸的方法進(jìn)行數(shù)據(jù)分

3、析，選擇上市公司股票換手率作為市場時機的衡量指標(biāo)研究了我國上市公司融資的市場擇時行為及其對資本結(jié)構(gòu)的影響。文章進(jìn)一步探討了在融資監(jiān)管政策約束下我國上市公司的融資選擇行為特點及與資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系，試圖通過我國上市公司的實證研究來回答上述問題。
　　 實證結(jié)果表明，我國A股上市公司在融資選擇時確實存在市場時機效應(yīng)，股票換手率與權(quán)益凈變動率定義的股權(quán)融資方式顯著正相關(guān)，在引入政府融資管制政策后發(fā)現(xiàn)我國上市公司股權(quán)融資市場時機的選擇既包括