資本結(jié)構(gòu)理論、模型與中國上市公司實(shí)證.pdf

1、該文的內(nèi)容主要由資本結(jié)構(gòu)的理論、模型和實(shí)證三部分構(gòu)成,目的在于回答我們所關(guān)注的兩個問題:(1)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的決定因素是什么?(2)中國上市公司的資本結(jié)構(gòu)由什么決定?有什么特點(diǎn)?現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu)理論從不同的角度(包括稅收、代理成本、不對稱信息、產(chǎn)品和投入市場的相互作用以及公司控制權(quán)等)對資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行了探討.這些理論表明存在大量的影響資本結(jié)構(gòu)的潛在決定因素,然而到目前為之,還沒有一個統(tǒng)一的框架能夠?qū)⑦@些理論綜合在一起.在現(xiàn)有理論的基礎(chǔ)上,我們

2、構(gòu)造了一個代理成本、信息成本與資本結(jié)構(gòu)模型,探討代理成本和信息成本及其他變量對債務(wù)的數(shù)量和期限以及最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)策略之間的關(guān)系.我們發(fā)現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和破產(chǎn)成本可能對杠桿率有正面影響,而股息支付率則與杠桿率負(fù)相關(guān).關(guān)于中國上市公司的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn),中國上市公司的杠桿水平顯著低于發(fā)達(dá)國家和部分發(fā)展中國家,長期負(fù)債比率尤其低.與其他國家相比,中國企業(yè)更加偏好于股票融資.此外,所有制結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度和行業(yè)也會顯著影響企業(yè)的資本結(jié)構(gòu).關(guān)于上市公司杠桿