我國上市公司股權(quán)融資偏好研究：基于市場擇時理論的分析.pdf

1、西方資本結(jié)構(gòu)理論，尤其是融資優(yōu)序理論，在西方國家的實證研究中曾得到一些支持數(shù)據(jù)。然而，由于中國的特殊情況，中國的上市公司在融資方式選擇方面存在著明顯不同于西方國家的“異象”，最顯著的是上市公司在融資方式選擇中的股權(quán)融資偏好。現(xiàn)有的關(guān)于這一融資偏好的研究，很少涉及甚至忽視了從公司財務(wù)角度的分析，并且由于種種原因而缺乏足夠的說服力。 隨著行為金融學的興起，一些學者開始使用行為公司財務(wù)理論來分析西方國家資本市場上的一些異象，這也為解釋

2、中國上市公司融資行為的異象提供了新的理論依據(jù)。而在國內(nèi)，尚未有人使用行為金融理論來研究上市公司的股權(quán)融資偏好。因此，本文嘗試初步引入行為金融學的研究成果，試圖利用“市場擇時”(MarketTiming)理論來對此進行解釋，從一個嶄新的視角對中國上市公司股權(quán)融資偏好的成因進行理論上的擴展。 中國股票市場的種種數(shù)據(jù)表明，市場價格水平從整體上來看長期存在著對基本價值的偏離。而經(jīng)過實證檢驗，本文認為中國存在著上市公司根據(jù)市場價格水平進行

3、市場擇時的現(xiàn)象。因此，股票市場價格水平的長期整體高估可以用來部分地解釋中國上市公司的股權(quán)融資偏好。 全文共分為三個部分，結(jié)構(gòu)安排如下：第一章通過比較中外上市公司融資行為的特征，指出中國上市公司融資行為與融資優(yōu)序理論相背離，呈現(xiàn)出明顯的股權(quán)融資偏好；第二章在對國內(nèi)學者關(guān)于這種融資偏好的研究作出總結(jié)和評述后，從行為金融學的角度分析了這一股權(quán)融資偏好的成因，并從宏觀和產(chǎn)業(yè)兩個層面檢驗了“市場擇時行為”對上市公司融資偏好的影響；第三章則