經(jīng)理股票期權(quán)：美國的經(jīng)驗和中國的實踐.pdf

1、摘 要現(xiàn)代企業(yè)制度要解決的 主要問 題之一就是激勵問 題， 即 在制度上協(xié)調(diào)員工、 經(jīng)營者、 所有者之間的目 標(biāo)不一致和利益沖突， 并最終解決企業(yè)發(fā)展的根本動力。 而激勵問題的核心是對公司經(jīng)理的激勵， 因為經(jīng)理人員的稀缺性、 創(chuàng)新性等特點， 使得現(xiàn)代企業(yè)中的 經(jīng)理作用越來越重要。經(jīng)營者的激勵問題， 歷來是企業(yè)改革的重點與難點。 我國目 前的經(jīng)理人薪酬結(jié)構(gòu)相對單一， 大部分公司實行的是以工資、 獎金為主體的傳統(tǒng)薪酬制度， 這種薪酬制度不僅

2、缺乏激勵功能， 而且還可能 誘導(dǎo)經(jīng)理人員行為 短期化。 為了 重塑經(jīng)理人長期激勵機制， 從根本上改變經(jīng)理人不思進取的心態(tài)， 提高企 業(yè)的綜合素質(zhì)， 在目 前的年薪收入激勵機制效果不明 顯而又難以 在短期內(nèi) 根本改變的 情況 下， 有必要引入經(jīng)理人股票期權(quán)制度。誕生于美國的 經(jīng)理人 股 票期 權(quán)計劃作為 一種長期 激勵制度， 在過去的 2 0 多年里對美國的 經(jīng)濟產(chǎn)生了巨 大的 激勵效果。 經(jīng)理人股票期權(quán) ( E S O ) 是指公司 授

3、予經(jīng)理人一種權(quán)利， 允許他們在約定的期限內(nèi)按某一預(yù)定價格購買本公司 股票。 在購買股票以 前， 股票期權(quán)不會給經(jīng)理人帶來任何的 現(xiàn)金收益。 在執(zhí)行期權(quán)后， 經(jīng)理人的 股票期權(quán)收益就體現(xiàn)為行權(quán)價格與行權(quán)日 市價之間的差額。 通過實施經(jīng)理人股票期權(quán)制度， 能將企業(yè)的長期利益與經(jīng)理人的 個人利益結(jié)合 起來， 促使經(jīng)營者更加關(guān)注企業(yè)的長遠發(fā)展， 從而可以妥善地解決經(jīng)營者激勵不足的難題，有效防止經(jīng)理人短期行為的出現(xiàn)。本文首 先從經(jīng)濟學(xué)角 度的 分

4、 析入手， 為 我國 經(jīng)理股 票期權(quán)的 實施提供理論上堅實的基礎(chǔ); 其次由于經(jīng)理股票期權(quán)的設(shè)計是一個精巧、復(fù)雜的過程， 必須在結(jié)合企業(yè)實際情況的基礎(chǔ)上， 借鑒現(xiàn)有的理論和經(jīng)驗 ( 尤其是美國) 進一步完善我國的經(jīng)理股票期權(quán)的引進實施。全文分為四章，主要內(nèi)容如下:理論創(chuàng)新和實 踐探 索 表明: 剩余 控制權(quán)與 剩余索 取權(quán) 對等 是 最佳的 企業(yè)治理機制， 能達到最優(yōu)的激勵績效。 經(jīng)理股票期權(quán)可以實現(xiàn)剩余控制權(quán)和剩余索取權(quán)的統(tǒng)一，解決上述

5、企業(yè)激勵不足的問題。第三章對美國的經(jīng)理股票期權(quán)實施情況進行了 詳細的介紹。 1 9 5 2年，美國稅率攀升到 9 2 ， 企業(yè)主管們的 現(xiàn)金薪金被稅收 “ 吃掉”大部分。當(dāng)時，著名的輝瑞 ( P F I Z E R )制藥公司也發(fā)現(xiàn)，在高額的累進所得稅制度下， 它的高級管理人員將不得不拿出薪金的一大部分來支付個人所得稅。 出 于避稅的月的， 輝瑞公司決定以 股票期權(quán)的方式來支付公司 所有雇員的 薪酬， 使其可以自 主選擇在未來某個較為有

6、利的時期內(nèi)兌 現(xiàn)其應(yīng)得的收 益， 以 降 低收入中 應(yīng)納 稅部分。 這是 世界上第一次將股票期權(quán)引 入到企業(yè)高層主管人員的薪酬中 去。 上世紀9 0年代以來，經(jīng)理股票期權(quán)在美國出現(xiàn)了 超常規(guī)的發(fā)展， 9 0 %以上的公司引入了 經(jīng)理股票期權(quán)制度來對經(jīng)理人員進行激勵。同時 美國的 經(jīng)理 股票期 權(quán)制度也是不斷的 發(fā)展 變化之中 的， 本章首先介紹了美國 股票期權(quán)發(fā)展的歷史演進， 并對演進進行了總結(jié)， 分析了 經(jīng)理股票期 權(quán)制 度所應(yīng)當(dāng) 具

7、 備的 一些環(huán)境 條件; 然后詳細的 介紹了 美國經(jīng)理股票期權(quán)的管理與運用; 最后對美國 股票期權(quán)實施過 程中所產(chǎn)生的問 題進行了 剖析， 認為經(jīng)理股票期權(quán)會造成五個負面影響:1 、 由 于多種因 素的影響， E S O的激勵功能有所削弱; 2 、 貧富差距加大; 3 、 對股東權(quán)益的 忽視和背離; 4 、 忽視了 股票期權(quán)的 成本; 5 .催生了 股市的 泡沫。 在第四 節(jié) 里， 筆者 對安然事 件進行了 較詳細的 分析， 認為安然事

8、件不能作為是經(jīng)理股票期權(quán)制度的終結(jié)， 相反， 在美國， 經(jīng)理股票期權(quán)仍然蓬勃發(fā)展， 應(yīng)該考慮改進制度， 而不是放棄。第四章對我國實施經(jīng)理股票期權(quán)制度的現(xiàn)狀和出現(xiàn)的問題進行了 分析， 文章最后聯(lián) 系我國 的實際國 情和美國 的 實踐 經(jīng) 驗， 提出了 一些應(yīng)用建 議。 我國的 武 漢、 上 海等 地相繼 進行了 經(jīng) 理 股 票期權(quán)的 試點，但是它們實施的 都 不是真正的 股票期 權(quán)， 而是 經(jīng)理股票 期 權(quán)機制的 各種變異方式， 許多模式