股票期權(quán)是否是經(jīng)理的福氣--股票期權(quán)的補償和制度監(jiān)管【外文翻譯】

1、0本科畢業(yè)論文外文翻譯本科畢業(yè)論文外文翻譯外文文獻譯文外文文獻譯文股票期權(quán)是否是經(jīng)理的福氣股票期權(quán)是否是經(jīng)理的福氣股票期權(quán)的補償和制度監(jiān)管股票期權(quán)的補償和制度監(jiān)管資料來源:經(jīng)濟學實證研究學院蘇黎世大學作者：奔馳馬蒂亞斯，庫奇馬塞爾和斯圖則阿洛伊斯現(xiàn)今的高層管理者的能力是否與他們的薪酬相匹配？無論是在美國還是歐洲，高管們高度增長的授權(quán)報酬受到了眾多公眾和學術(shù)者的關(guān)注。相比1992年的250萬美元，在1998年標準普爾500指數(shù)的首席執(zhí)行官

2、的平均收入達到了790萬美元。這樣看來高層管理人員的薪金似乎有沒有上限。1997年，勝騰公司的享利西爾弗曼僅在股票期權(quán)方面就獲得約257億美元。從這個在一般性發(fā)展中的極端例子中可以看出，在1970到1996期間，標準普爾500指數(shù)的高管的薪金漲了一倍，而總收入（即包括股票期權(quán)的收益）實質(zhì)上翻了兩番（墨菲1999，第2486頁）。與此同時，高層管理人員與其他員工群體之間的薪金差距被進一步擴大。1998年，一個首席執(zhí)行官的平均賺取報酬總額（

3、包括股票期權(quán)），比一個生產(chǎn)工人的平均報酬高出270倍，而在1970年他們之間的比例僅為26:1。而所有這些很大程度上歸因于股票期權(quán)在管理層薪金中越來越廣泛的運用（佩里和曾納，2000）。對于管理者是否值得這些報酬的問題得到很多不同的解釋。委托代理理論的支持者強調(diào)最優(yōu)的報酬合同。他們認為，合同是為了實現(xiàn)企業(yè)價值最大化來進行有效設(shè)計的。因此，觀察到的股票期權(quán)報酬反映了這對企業(yè)經(jīng)營者的起到了有效地激勵作用。股票期權(quán)作為一種激勵機制，使經(jīng)理不再

4、只是最求自身利益，而是引導他們?yōu)楣镜男б娑ΑＡ硪环矫?，從業(yè)人員如格拉夫克里斯托（1991）對管理者報酬合同的最優(yōu)性持有懷疑態(tài)度。根據(jù)這種觀點，管理人員對于設(shè)定自己的付出有一定的自由裁量余地，如他們可以操縱的支付過程，或者使他們的合同設(shè)計得對自己更加有利。那么，目前的薪酬水平有部分可能反映了管理者已經(jīng)能夠脫脂，如在一個看漲的股票市場環(huán)境下決定股票期權(quán)支付的形式。在文中我們提供參數(shù)以及對第二種觀點的實證證據(jù)。首先，它是認為相比其他形式

5、的報酬，股票期權(quán)為管理者進行游說活動創(chuàng)造了強烈的動機來取得更高的補償。股票期權(quán)使得經(jīng)理以相對較低的風險損失率提高其總收入，同時還能較少地引起股東的注意。我們依次討論這兩點內(nèi)容，值得強調(diào)的是，經(jīng)理幾乎不要承擔與股票相關(guān)的潛在下行風險，并且這些股票期權(quán)還以較低的透明度2程度上要公開接受評論而不是精確地表現(xiàn)控制機制。然而，在我們看來，將三個機構(gòu)作為一個整體為先前的假設(shè)提供了有力的支持。結(jié)果非常符合在管理層薪資方面研究公司治理結(jié)構(gòu)的影響的其他研