構(gòu)建我國有效的基金評價體系研究.pdf

1、由于基金經(jīng)理與投資者之間存在較大的信息不對稱，因此，基金評價作為一種科學(xué)的衡量方法引起了投資者的廣泛關(guān)注。一個有效的基金評價體系有助于投資者選擇合適的基金，減少不必要的損失。國外基金業(yè)起步較早，基金業(yè)績評價的理論相對成熟，在此基礎(chǔ)上形成了一些知名的基金評級機構(gòu)，如晨星公司等。然而，近來有關(guān)晨星評級缺乏有效性，難以指導(dǎo)投資的指責(zé)越來越多，而且近期晨星公司出具的一份研究報告也在一定程度上承認(rèn)了晨星評級的弱有效性。因此，即便在美國

2、關(guān)于基金評級有效性的研究也處在不斷的探索之中。隨著我國基金業(yè)的不斷發(fā)展壯大，對基金績效進行科學(xué)評價，以指導(dǎo)投資的條件也逐漸成熟。因此，國內(nèi)有關(guān)基金業(yè)績評價的研究，特別是基金評級的研究熱潮迭起，但至今尚未形成權(quán)威的評級體系。那么，在這種背景下，我國現(xiàn)有的基金評級體系是否有效？如何構(gòu)建有效的基金評級體系來指導(dǎo)投資？單一的基金評級體系是否具有局限性？我國究竟需要何種有效的基金評價體系？等等問題接踵而來。而國內(nèi)目前在這方面的研究還

3、處于一片空白。因此，本文在總結(jié)前人研究的基礎(chǔ)上，以創(chuàng)新的研究方法對我國現(xiàn)有基金評級的有效性進行了實證研究；隨后分析了造成其弱有效性的兩個原因；最后，在此基礎(chǔ)上對構(gòu)建我國有效的基金評價體系提供了可操作的方案。本文的主要工作和貢獻表現(xiàn)在以下幾個方面：1、對基金績效評價方面文獻的內(nèi)在邏輯架構(gòu)進行了新的梳理，有利于對基金績效問題的整體把握。2、對國內(nèi)外基金評級體系進行了系統(tǒng)的比較分析，歸納了其間的差異。3、提出了對基金業(yè)績延續(xù)性和

4、基金評級有效性進行檢驗的創(chuàng)新研究方法，并對我國基金業(yè)績的延續(xù)性和現(xiàn)有基金評級的有效性進行了實證研究。前者是有效基金評級存在的必要條件，后者是現(xiàn)有基金評級是否需要改進的必要條件。4、分析了造成我國基金評級有效性較弱的第一個原因，即我國現(xiàn)有基金評級指標(biāo)和評級方法存在缺陷，需要進一步改進。在此基礎(chǔ)上，本文運用相關(guān)分析、判別分析和回歸分析等構(gòu)建了新的基金評級體系，并通過實證檢驗證明其是有效的。5、分析了造成我國基金評級有效性較弱的

5、第二個原因，即單一的基金評級在指導(dǎo)投資上具有局限性，因此，應(yīng)該構(gòu)建多層次的基金評價體系來指導(dǎo)投資。本文對各個層次進行了詳細分析，并給出了具體的分析框架。本文的研究結(jié)論主要有以下幾個方面：1、實證分析表明我國基金一年和兩年等中長期歷史業(yè)績具有延續(xù)性，而月、季度和半年等短期歷史業(yè)績基本不具有延續(xù)性，這為以基金歷史業(yè)績?yōu)榛A(chǔ)的基金評級提供了良好的發(fā)展平臺。就目前所做實證分析的范圍來說，雖然一年和兩年歷史業(yè)績的延續(xù)性較好，但它們之

6、間沒有顯著性差異，其業(yè)績延續(xù)性持續(xù)半年的效果較好。2、實證分析表明我國現(xiàn)有的基金評級體系(僅限于被檢驗的基金評級體系)具有一定預(yù)測性，但有效性較弱，難以有效指導(dǎo)投資，因此需要進一步改進。3、實證分析表明基金評級指標(biāo)和評級方法都會影響基金評級的預(yù)測性。其中，以正權(quán)重加權(quán)收益率和標(biāo)準(zhǔn)差作為指標(biāo)進行評級，以歷史一年或兩年的業(yè)績?yōu)樵u級時間、以回歸方程確定的系數(shù)進行指標(biāo)綜合、以類似正態(tài)分布的比例進行星級評定，會提高基金評級的預(yù)測性。

7、而且通過實證檢驗表明，這樣的基金評級具有有效性。4、實證分析雖然表明我國一年和兩年等中長期歷史業(yè)績具有延續(xù)性，但這種延續(xù)性是有限的，加上投資者偏好的復(fù)雜性、基金投資風(fēng)格的多樣性以及投資決策信息的綜合性等，導(dǎo)致單一的以歷史業(yè)績?yōu)榛A(chǔ)的基金評級難以完全有效地指導(dǎo)投資，因此應(yīng)該在有效基金評級的基礎(chǔ)上發(fā)展多層次的基金評價體系，以做到真正指導(dǎo)投資。5、除了基金評級體系以外，多層次基金評價體系應(yīng)該包括基金分析體系?；鸱治鲶w系是對基

8、金評級的延續(xù)和拓展，為投資者提供更詳細、更深入的指標(biāo)，滿足專業(yè)投資者的需求。基金分析體系包括基金收益與風(fēng)險、基金組合分析、管理能力分析、市場表現(xiàn)分析以及與基金投資相關(guān)的信息分析等。6、基金跟蹤體系是基金分析體系的深化。基金分析體系的組合分析中假設(shè)基金的投資組合具有穩(wěn)定性，但實際上基金的投資組合時刻都處在變動之中，只是變動的程度不同而已。因此，為了準(zhǔn)確把握基金的投資價值，還應(yīng)該及時跟蹤基金投資組合的變動情況?；鸶欝w系包括倉