我國上市公司融資結構的制度分析.pdf

1、本文首先對我國企業(yè)所經歷的融資制度變遷進行了追溯，并對上市公司融資結構的現(xiàn)狀及效應進行了全方位的比較分析。認為我國上市公司融資結構具有低資產負債率、低內源融資與高外源融資、高股權融資的特征，并表現(xiàn)出強烈的股權融資偏好。 其次，本文對上市公司融資結構形成與變遷的機理展開了分析。在對西方國家企業(yè)的融資結構進行考察之后，認為應將制度因素納入到對融資結構的分析框架中。并提出融資結構的制度性因素決定假說，認為在我國經濟轉型期，制度性因素通

2、過兩級傳導機制全方位決定了上市公司融資結構的形成。其中，本文提出一個被動式制度變遷的模型，并且認為我國的融資制度變遷是一個以被動式制度變遷為主的制度變遷模式。對上市公司融資結構變遷機理的研究結論是：融資結構與融資制度存在一種相互影響、漸進互動的關系，融資制度的變遷決定了融資結構的演變，而融資結構的非均衡積累到一定程度會通過國家效用函數推動融資制度的變遷。 隨后，本文對影響上市公司融資結構形成的制度性因素進行了具體的分析，認為公司

3、治理制度的不健全、企業(yè)產權制度缺陷、債券市場發(fā)展滯后、信息披露制度不完善以及政府行政干預、市場管制等因素導致了不合理融資結構的形成。其中，公司治理制度與企業(yè)產權制度在融資結構的形成中居于核心的位置，起著決定性的作用。 最后，本文提出應通過制度健全與創(chuàng)新來優(yōu)化我國上市公司融資結構。具體的措施包括：健全公司治理制度，大力發(fā)展企業(yè)債券市場、創(chuàng)新證券市場制度、推進銀行商業(yè)化改革、規(guī)范政府行為等。 本文的理論及實踐意義在于，將制度