證券投資基金制度分析.pdf

1、改革開放二十多年來,中國國民收入分配格局發(fā)生了深刻變革,居民成為最大儲(chǔ)蓄主體,金融體系在資金融通和資源配置方面的作用日益重要.但當(dāng)前以銀行為主導(dǎo)的金融體系將企業(yè)和個(gè)人的經(jīng)營及道德風(fēng)險(xiǎn)高度集中于國家,不利于資金融通及資源的優(yōu)化配置.隨著藏富于民格局及資本市場的深入發(fā)展,證券投資基金作為專業(yè)化分工的產(chǎn)物,能更好的滿足居民個(gè)人的投資需求,并有效克服銀行信用所引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)高度集中于國家的弊端,具有更高的資源配置效率.證券投資基金體現(xiàn)了典型的委托代理

2、關(guān)系,委托代理問題表明,沒有健全的制度約束,代理人必然會(huì)通過損害委托人的權(quán)益即基金投資者權(quán)益為自己謀取私利.因此,只有從保護(hù)投資者權(quán)益角度健全基金管理制度,才能保證證券投資基金市場的健康持續(xù)發(fā)展.基于投資者權(quán)益保護(hù)對(duì)證券投資基金市場發(fā)展的重要性以及證券投資基金市場存在的各種不規(guī)范行為對(duì)投資者權(quán)益損害的事實(shí),如何以全新的思維和科學(xué)的方法來研究基金投資人權(quán)益保護(hù)問題顯得非常迫切與必要.因此,作者試圖在研究方法、研究視角上進(jìn)行有益嘗試,力爭達(dá)

3、到如下目標(biāo):通過研究,深刻揭示基金持有人保護(hù)對(duì)基金市場發(fā)展的意義,探求基金持有人保護(hù)的規(guī)律和完善基金投資者權(quán)益保護(hù)制度的構(gòu)建,為充分激發(fā)投資者的積極性樹立其對(duì)市場信心提供指導(dǎo)與支持,為中國證券投資基金的長期可持續(xù)發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ).同時(shí),以投資者權(quán)益保護(hù)為主線,從制度的角度搭建一個(gè)理論平臺(tái),為證券投資基金的研究拓展一種全新的、更富有現(xiàn)實(shí)意義的探索路徑與框架.該論文的研究思路是:由于信息不對(duì)稱,通過基金內(nèi)部治理不能完全解決基金管理人與

4、基金持有人之間因兩權(quán)分離而產(chǎn)生的委托代理問題,因此需要通過完善基金業(yè)的市場結(jié)構(gòu)、加強(qiáng)市場競爭來約束基金管理人的行為;但如果考慮到基金業(yè)的外部性和基金市場上相關(guān)利益者的動(dòng)態(tài)博弈,單純依靠市場約束并不能達(dá)到最優(yōu);因此,應(yīng)加強(qiáng)對(duì)基金業(yè)進(jìn)行監(jiān)管;基于監(jiān)管者有可能被"俘獲",還需要加強(qiáng)對(duì)監(jiān)管者的監(jiān)管;當(dāng)然,再完善的監(jiān)管制度也難以徹底根除基金市場上的違法違規(guī)行為,當(dāng)基金投資者受到不法行為的侵害致?lián)p害發(fā)生后,作為救濟(jì)手段的損害賠償制度必不可少,它是維

5、持投資者信心,促進(jìn)投資基金市場規(guī)范發(fā)展的最后保障.依此思路論文以基金投資者權(quán)益保護(hù)為核心,安排了具有內(nèi)在邏輯的8章內(nèi)容,各章內(nèi)容概括如下:第1章為導(dǎo)論.通過選題背景、文獻(xiàn)綜述、研究意義及研究方法等,對(duì)該文寫作主題思想進(jìn)行了整體的概括闡述.在國民收入分配結(jié)構(gòu)發(fā)生深刻變化背景下,以銀行為主導(dǎo)的金融體系以國家信用為基礎(chǔ),已將企業(yè)和個(gè)人的經(jīng)營和道德風(fēng)險(xiǎn)高度集中于國家,因此發(fā)展直接融資是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)在要求.但是,個(gè)人投資者直接參與市場帶來很大的不

6、便:個(gè)人投資管理能力的不足,規(guī)模效應(yīng)的不經(jīng)濟(jì),以及"搭便車"等因素導(dǎo)致對(duì)證券投資基金這種專家理財(cái)或?qū)I(yè)化投資管理服務(wù)的需求.投資基金的發(fā)展需要對(duì)基金持有人的利益實(shí)施有效保護(hù),通過培育基金持有人的信心,推動(dòng)資本市場的發(fā)展,而這需要健全的制度約束.以保護(hù)投資者權(quán)益為中心的制度研究,主要圍繞著基金關(guān)系人和政府兩個(gè)層面展開.第2章對(duì)相關(guān)基礎(chǔ)問題進(jìn)行了研究.從新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)角度闡述了證券投資基金的本質(zhì)是一種制度安排,同時(shí),依據(jù)新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)的制度變遷

7、理論,對(duì)中國投資基金制度的演進(jìn)過程進(jìn)行了全面梳理.發(fā)揮投資基金效能的制度背景在于保護(hù)私人財(cái)產(chǎn)權(quán)、健全的會(huì)計(jì)審計(jì)制度和有效的的信息披露制度、有效的立法和司法制度等;并對(duì)當(dāng)前兩大融資模式下,保護(hù)基金持有人利益的有效性進(jìn)行了對(duì)比分析,不僅對(duì)中國證券投資基金制度發(fā)展以有益的借鑒和啟示,也從更為廣闊的視角展示了投資基金發(fā)展的思路;除此之外,還對(duì)投資者權(quán)益保護(hù)與證券投資基金的發(fā)展關(guān)系進(jìn)行了深入分析.第3章主要研究證券投資基金內(nèi)部治理制度.包括兩方面

8、內(nèi)容,一是有關(guān)基金關(guān)系人之間的治衡機(jī)制;二是基金管理公司的內(nèi)部治理.通過建立共同受托人的治理模式,形成投資基金三方關(guān)系人,即基金管理人、基金托管人、基金投資人之間的有效制衡,是從根本上扭轉(zhuǎn)當(dāng)前契約型基金中基金持有人利益代表缺位的關(guān)鍵.在基金管理公司內(nèi)部治理中,除了研究基金管理公司法人治理,提出立足目前中國公司結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀,優(yōu)化監(jiān)事會(huì)職能,設(shè)立獨(dú)立監(jiān)事觀點(diǎn)外,還對(duì)基金管理公司股權(quán)治理、基金管理公司內(nèi)控制度提出了建議.除此之外,對(duì)公司型投資基金

9、在中國的發(fā)展也進(jìn)行了一定的分析.第4章研究的是基金的市場準(zhǔn)入、信息披露,以及通過第三方機(jī)構(gòu)對(duì)基金進(jìn)行評(píng)級(jí)等市場約束的制度內(nèi)容.在該章通過競爭壟斷理論分析了競爭優(yōu)于壟斷,進(jìn)而運(yùn)用于投資基金市場,即引入市場競爭制度,降低市場準(zhǔn)入"門檻"有利于提高投資基金的運(yùn)作效率,是有效約束基金管理人行為,提升管理水平的市場手段,而在降低"門檻"的同時(shí),需要建立完善的基金信息披露制度,保障投資人的知情權(quán),并通過客觀公正的基金評(píng)級(jí)體系,來引導(dǎo)資源向管理優(yōu)良的

10、基金轉(zhuǎn)移,發(fā)揮資源配置的最大效用.同時(shí),開放式基金憑借其制度優(yōu)勢(shì),在降低基金管理人道德風(fēng)險(xiǎn)方面體現(xiàn)了一定的功效,因此,大力發(fā)展開放式基金,對(duì)改變目前中國以封閉式基金為主的市場格局具有積極意義.第5章對(duì)投資基金的監(jiān)管制度進(jìn)行了研究.首先從監(jiān)管的一般理論入手,對(duì)投資基金實(shí)施監(jiān)管的必要性進(jìn)行了深入闡述,并通過數(shù)理模型推導(dǎo)出監(jiān)管者存在過度監(jiān)管的傾向,從而分析了在不同監(jiān)管水平下的監(jiān)管均衡軌跡,以及監(jiān)管適度性問題.同時(shí),利用信息經(jīng)濟(jì)學(xué)理論對(duì)監(jiān)管者與

11、投資基金契約主體之間的博弈進(jìn)行了分析.在對(duì)國際上具有代表性的三個(gè)國家基金監(jiān)管模式比較借鑒基礎(chǔ)上,對(duì)重塑中國證券投資基金監(jiān)管體制提出了建議.第6章對(duì)監(jiān)管者行為的規(guī)制和約束進(jìn)行了探討.監(jiān)管者作為政府代理人,具有法律等制度的制訂權(quán),同時(shí),又具有經(jīng)濟(jì)人的一般特征.因此,對(duì)監(jiān)管者實(shí)施約束,營造有限政府,是營造好的市場經(jīng)濟(jì),保護(hù)投資人利益,促進(jìn)證券投資基金規(guī)范有序發(fā)展的最根本保障.第7章是救濟(jì)制度,主要研究了證券投資基金損害賠償制度.該部分從分析證

12、券投資基金損害賠制度的功能入手,揭示了建立證券投資基金損害賠償制度對(duì)投資者權(quán)益保護(hù)的重要價(jià)值與意義;從國際比較法的角度,闡述了完善的證券投資基金損害賠償制度的要素,即對(duì)基金投資者損害的救濟(jì)既應(yīng)有實(shí)體法上的規(guī)定,程序法上的設(shè)計(jì),同時(shí)也須有保障賠償實(shí)現(xiàn)的制度安排,三者共同構(gòu)成了整個(gè)證券投資基金損害賠償制度的內(nèi)容;最后結(jié)合中國證券投資基金損害賠償制度現(xiàn)狀,指出了中國證券投資損害賠償制度存在的問題,并對(duì)問題的解決提出了改進(jìn)建議.第8章為全文總結(jié)