資產(chǎn)流動(dòng)性和資本結(jié)構(gòu)【外文翻譯】

1、0本科畢業(yè)論文外文翻譯本科畢業(yè)論文外文翻譯外文文獻(xiàn)譯文外文文獻(xiàn)譯文標(biāo)題：資產(chǎn)流動(dòng)性和資本結(jié)構(gòu)標(biāo)題：資產(chǎn)流動(dòng)性和資本結(jié)構(gòu)資料來源:財(cái)務(wù)分析與定量分析雜志作者：ValeriySibilkov1資產(chǎn)流動(dòng)性在杠桿調(diào)節(jié)作用中的積極效應(yīng)Williamson（1988）ShleiferVishny（1992）認(rèn)為如果流動(dòng)資產(chǎn)較多，則會(huì)產(chǎn)生較大的杠桿作用。Williamson(1988)假定如果資產(chǎn)更具流動(dòng)性，或者能更加“靈活”地運(yùn)用，企業(yè)就更應(yīng)該進(jìn)行

2、負(fù)債融資，因?yàn)殂y行和公共債務(wù)市場(chǎng)會(huì)從融資中收取較低的成本，即在監(jiān)測(cè)和清算中，債券持有人對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)的持有只付出較低成本。因此，在杠桿作用下，企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性越高，就更可以進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資。ShleiferVishny（1992）在資產(chǎn)的流動(dòng)性和資本結(jié)構(gòu)的相關(guān)性上也做了一個(gè)相似的預(yù)測(cè)：資產(chǎn)流動(dòng)性影響著預(yù)期成本，如果以較高折扣賣出流動(dòng)性較小的資產(chǎn)，那么它在財(cái)務(wù)危機(jī)中也只會(huì)增加資產(chǎn)清盤的預(yù)期費(fèi)用。為了避免非流動(dòng)資產(chǎn)的昂貴的清理費(fèi)用，管理者可以減少類

3、似錯(cuò)誤發(fā)生的可能并因此減少預(yù)期的費(fèi)用。如果資產(chǎn)具有較高的流動(dòng)性，企業(yè)減少預(yù)期的財(cái)務(wù)費(fèi)用就可以更多地進(jìn)行負(fù)債融資，增加債務(wù)的金額數(shù)量。資產(chǎn)流動(dòng)性的最佳杠桿作用與平衡的資本結(jié)構(gòu)模型的積極作用是一致的。比如：HarrisRaviv（1990）認(rèn)為為了獲得一個(gè)穩(wěn)定的收益率，企業(yè)通過對(duì)自身能力的觀察，然后可以利用債務(wù)，在公司的操作性政策上做出必要的改變。當(dāng)選擇一個(gè)適當(dāng)水平的債務(wù)，那么投資者必定要在預(yù)期違約成本和在接受公司經(jīng)營(yíng)政策的改進(jìn)中作出一個(gè)抉

4、擇。如果資產(chǎn)流動(dòng)性增加了，拖欠的費(fèi)用減少了，投資者就更可能會(huì)利用債務(wù)去獲得公司的信息。資產(chǎn)流動(dòng)性這個(gè)角色在HarrisRaviv’s(1990)以及其他平衡模型，和在ShleiferVishny（1992）中提及的相似，像預(yù)期成本，在某種程度上和資產(chǎn)流動(dòng)性，和負(fù)債收益是平衡的。2資產(chǎn)流動(dòng)性在杠桿調(diào)節(jié)作用中的負(fù)面影響或無(wú)足輕重的影響資產(chǎn)流動(dòng)性可能不會(huì)增加杠桿作用有如下幾個(gè)原因：首先，Mellec（2001）提出資產(chǎn)流動(dòng)性的杠桿作用阻礙了資

5、產(chǎn)的處置，因?yàn)橘Y產(chǎn)的出售會(huì)獲得較高的清算價(jià)值，而只消耗較低成本，資產(chǎn)流動(dòng)性越高，資產(chǎn)銷售收益則會(huì)越好。但是反過來說，資產(chǎn)的銷售減少了公司資產(chǎn)的規(guī)模大2了公司資產(chǎn)而存在的，在市場(chǎng)組織文學(xué)中也沒有日?qǐng)?bào)援引關(guān)于資產(chǎn)流動(dòng)性的估計(jì)措施。然而近期，Schlingemanal（2002）提出了一個(gè)關(guān)于資產(chǎn)流動(dòng)性的新的措施，那就是流動(dòng)性指標(biāo)。流動(dòng)性指標(biāo)的估計(jì)可以分為兩步：首先，流動(dòng)資產(chǎn)索引在企業(yè)財(cái)產(chǎn)的總賬面價(jià)值中被估計(jì)為公司交易的總價(jià)值。其次，穩(wěn)定的流

6、動(dòng)資產(chǎn)等同于行業(yè)流動(dòng)性指標(biāo)的平均值，這是通過資產(chǎn)的賬面價(jià)值權(quán)衡而定的。實(shí)質(zhì)上，流動(dòng)性指標(biāo)假設(shè)資產(chǎn)流動(dòng)性在一定程度上主要取決于該公司所處的行業(yè)。在公司資產(chǎn)的流動(dòng)性方面，流動(dòng)資產(chǎn)和固定資產(chǎn)的持有依然存在問題。如果公司為了增加其現(xiàn)金持有量，賣出生產(chǎn)性資產(chǎn)而降低資產(chǎn)的流動(dòng)性，那么流動(dòng)資產(chǎn)的持有對(duì)公司的其他資產(chǎn)的流動(dòng)性可能會(huì)產(chǎn)生消極的影響。最后，固定資產(chǎn)與總資產(chǎn)的比例不能解釋有形資產(chǎn)的流動(dòng)性或者公司的無(wú)形資產(chǎn)將會(huì)成為公司資產(chǎn)整體流動(dòng)性中一個(gè)非常重