企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)優(yōu)化問題研究【文獻(xiàn)綜述】

1、1文獻(xiàn)綜述文獻(xiàn)綜述（20_20__屆）屆）企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)優(yōu)化問題研究32負(fù)債結(jié)構(gòu)的國外研究現(xiàn)狀自從1958年Modigliani和Miller(1958)創(chuàng)立MM理論以來理論界在企業(yè)融資理論的研究主要集中在資本結(jié)構(gòu)理論方面。如JensonStohs和Maue的《公司負(fù)債期限結(jié)構(gòu)的決策因素》(1996)Guedes和Ople的《決定公司發(fā)行負(fù)債的期限的因素》(1996)以及Scherr和Hulburt的《小規(guī)模企業(yè)的負(fù)債期限結(jié)構(gòu)》(2001

2、)。這幾篇文章選擇研究樣本或計量負(fù)債期限的方式都不同:Barclay和Smith以期限超過三個月的負(fù)債占總負(fù)債的比例表示負(fù)債的期限Stops和Mauer以加權(quán)平均的負(fù)債期限反映負(fù)債的期限Guedes和Opler研究的是企業(yè)新發(fā)行負(fù)債期限結(jié)構(gòu)的決定因素Scherr和Hulburt以小規(guī)模企業(yè)為樣本研究負(fù)債期限結(jié)構(gòu)的影響因素。而關(guān)于過度投資，由Jensen(1986)首先提出主要指在投資項目的凈現(xiàn)值小于零的情況下投資項目的決策者仍實施投資的

3、一種現(xiàn)象。Jensen認(rèn)為為了抑制這一動機企業(yè)可以采取增加短期負(fù)債的辦法。關(guān)于資產(chǎn)替代問題，由JensenMeckling(1976)證明:由于股東的有限責(zé)任制在投資決策時放棄低風(fēng)險低收益的投資項目而將負(fù)債資金轉(zhuǎn)向高風(fēng)險高收益的投資項目的行為。為了減少這種代理成本BarneaHaugenSenbet(1981)認(rèn)為可以通過縮短負(fù)債期限加以控。就企業(yè)規(guī)模而言，JalilvHarris(1984)認(rèn)為大企業(yè)傾向于發(fā)行長期債務(wù)而小企業(yè)中股東與

4、債權(quán)人之間的代理問題更為嚴(yán)重。因此負(fù)債期限與企業(yè)規(guī)模呈正向單調(diào)關(guān)系。在行業(yè)管制與負(fù)債結(jié)構(gòu)方面，Smith(1986)認(rèn)為受管制的行業(yè)中的企業(yè)管理者對于投資決策有較少的自由支配權(quán)。因此它們將擁有更多的長期負(fù)債。KaneMarcusMcDonald(1985)通過模擬的方法證明了債務(wù)的發(fā)行成本越高負(fù)債期限越長FisherHeinkelZechner(1989)通過理論與實證都證明了債務(wù)的發(fā)行成本與其發(fā)行規(guī)模負(fù)相關(guān)而發(fā)行規(guī)模與企業(yè)規(guī)模正相關(guān)。