經(jīng)營(yíng)者股票期權(quán)（ESO）——理論分析與實(shí)證研究.pdf

1、經(jīng)營(yíng)者股票期權(quán)(ESO)在國(guó)外已有成熟的理論與實(shí)踐，但ESO在中國(guó)還是一件新生事物，雖然已有一些案例，但極不成熟，需要探索和創(chuàng)新。由于中外法律環(huán)境和制度環(huán)境與市場(chǎng)環(huán)境不同，ESO在實(shí)施過(guò)程中存在很大差異，需要借鑒國(guó)外的成功理論、法律、政策和案例，結(jié)合中國(guó)的國(guó)情，創(chuàng)立中國(guó)特色的ESO。 一、研究思路。 首先，確定該文的研究對(duì)象，即經(jīng)營(yíng)者股票期權(quán)ESO(ExecutiveStockOptions)。有人把它譯成“經(jīng)營(yíng)者股票期

2、權(quán)”、“管理股權(quán)”，也稱(chēng)“期股”。該文之所以稱(chēng)之為經(jīng)營(yíng)者股票期權(quán)，是想強(qiáng)調(diào)它的對(duì)象是一個(gè)高級(jí)管理層，而不僅僅是首席執(zhí)行官或者總經(jīng)理；其次，確定該文的研究方法。如理論聯(lián)系實(shí)際的方法，即通過(guò)理論分析與實(shí)證研究相結(jié)合，相互聯(lián)系、層層深入、理論與實(shí)踐互動(dòng)的方法；中外比較的方法，即通過(guò)對(duì)歐、美、日與中國(guó)ESO的機(jī)理和案例分析，比較各自的共同點(diǎn)和差異，得出中國(guó)ESO的思路和方案；再次，確定該文的研究?jī)?nèi)容和研究框架。即按照概括論述→理論分析→概念、范

3、圍和機(jī)理研究→中外比較分析→中國(guó)典型案例解剖→ESO設(shè)計(jì)和創(chuàng)新研究→存在問(wèn)題的解決方案與對(duì)策建議研究框架和邏輯順序展開(kāi)論述以容納該文的內(nèi)容。 總之，從對(duì)ESO的研究對(duì)象和范圍入手，通過(guò)理論聯(lián)系實(shí)際、中外比較、舉案說(shuō)理、實(shí)證分析等一系列方法對(duì)ESO進(jìn)行全面系統(tǒng)而又突出重點(diǎn)的研究，即突出理論分析和實(shí)證研究，從而得出一套在中國(guó)推行ESO的理論依據(jù)、實(shí)施條件和環(huán)境、方案設(shè)計(jì)要點(diǎn)及一系列的解決方案和對(duì)策建議，更加強(qiáng)化了對(duì)中國(guó)ESO的理論和

4、實(shí)證分析，并力求在這兩個(gè)方面有所創(chuàng)新。 二、研究?jī)?nèi)容。 包括以下六方面,即ESO的理論分析；ESO的概念和機(jī)理研究；中外ESO比較研究；中國(guó)典型案例解剖；中國(guó)企業(yè)ESO的設(shè)計(jì)和創(chuàng)新；中國(guó)企業(yè)ESO存在的問(wèn)題及解決方案與對(duì)策建議。但重點(diǎn)在兩個(gè)方面進(jìn)行了論述即ESO理論分析和實(shí)證研究：一是突出對(duì)ESO的理論分析，如西方古典經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)于人的經(jīng)濟(jì)價(jià)值的論述，概括了威廉·配第、亞當(dāng)·期密和E·恩格爾等古典經(jīng)濟(jì)學(xué)家的有關(guān)思想；再如，現(xiàn)

5、代西方經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)于企業(yè)的契約理論、委托代理理論、企業(yè)家理論和人力資本理論，詳細(xì)論述了從科斯到張五常，再?gòu)鸟R歇爾、熊彼特到舒爾茨、楊小凱等20多位經(jīng)濟(jì)學(xué)家的有關(guān)理論和思想，使這些現(xiàn)代西方經(jīng)濟(jì)學(xué)理論成為該文的重要支撐；馬克思的勞動(dòng)價(jià)值論在現(xiàn)代企業(yè)的應(yīng)用和發(fā)展成為該文新的支撐點(diǎn)，如馬克思關(guān)于人力資本在財(cái)富創(chuàng)造中的地位、人力資本的產(chǎn)權(quán)特征、人力資本的形成途徑、人力資本的層次、定價(jià)等為該文提供了重要理論依據(jù)。該文特別提出了在現(xiàn)代社會(huì)和企業(yè)中拓展馬克

6、思價(jià)值論的六個(gè)新觀點(diǎn)，成為該文的理論創(chuàng)新之處。二是突出了對(duì)ESO的實(shí)證研究，如關(guān)于ESO的機(jī)理和應(yīng)用問(wèn)題的論述，它包括ESO的功能、效果、機(jī)制、優(yōu)劣分析、實(shí)施條件和要素構(gòu)成等。通過(guò)對(duì)中外ESO比較分析和對(duì)中國(guó)北京、武漢和上海三種不同模式的研究，更加深化了對(duì)ESO在中國(guó)的實(shí)施條件和構(gòu)成要素的認(rèn)識(shí)；通過(guò)對(duì)中國(guó)ESO設(shè)計(jì)和操作實(shí)務(wù)以及在現(xiàn)實(shí)中ESO存在的問(wèn)題與解決方案和對(duì)策建議的研究，更加細(xì)化和深化了對(duì)中國(guó)ESO的實(shí)證分析。該文還特別提出了E

7、SO實(shí)操過(guò)程中的難點(diǎn)和設(shè)計(jì)創(chuàng)新問(wèn)題、如期權(quán)定性和界定問(wèn)題、實(shí)施期權(quán)企業(yè)的條件問(wèn)題、實(shí)施股票期權(quán)制度的原則問(wèn)題、實(shí)施股票期權(quán)的主體問(wèn)題、期權(quán)的數(shù)量確定問(wèn)題以及非上市國(guó)有企業(yè)期權(quán)計(jì)劃的創(chuàng)新設(shè)計(jì)等。 三、研究創(chuàng)新。 該文的研究創(chuàng)新主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面： 一是理論創(chuàng)新。對(duì)馬克思的價(jià)值論中C+V+M商品價(jià)值三分法中的M的占有權(quán)和分配權(quán)重新認(rèn)識(shí)，并提出了六個(gè)新觀點(diǎn)，①C+V+M的劃分方法不符合現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)，M必須重新分割，從中

8、扣除用于補(bǔ)償生產(chǎn)、研發(fā)、營(yíng)銷(xiāo)、管理以及資本使用等各項(xiàng)費(fèi)用之后，最終的余額才歸企業(yè)所有者占有的企業(yè)真正的增值，即凈剩余。②在馬克思C+V+M三分法中，M歸資本獨(dú)占，在現(xiàn)代企業(yè)中凈剩余改由資本和勞動(dòng)分享，如股票期權(quán)就是一種勞動(dòng)分享形式。③凈剩余由資本獨(dú)占轉(zhuǎn)變?yōu)槎嘣黧w分享是生產(chǎn)力高度社會(huì)化的必然要求，企業(yè)凈剩余的分配走向社會(huì)化。④凈剩余分享的多元化是在現(xiàn)實(shí)社會(huì)中各分享主體博奕互動(dòng)過(guò)程。⑤在中國(guó)不管是國(guó)有、私有企業(yè)，還是公眾共有經(jīng)濟(jì)都將逐步走

9、向凈剩余分享制。⑥凈剩余分享制意味著資本收入的長(zhǎng)期性和現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的共性。 二是實(shí)證研究創(chuàng)新。該文提出了一種更為科學(xué)、有效的國(guó)有企業(yè)期股激勵(lì)的創(chuàng)新設(shè)計(jì)，與現(xiàn)有的期股激勵(lì)相比該種設(shè)計(jì)有兩大優(yōu)點(diǎn)：①具有杠桿效應(yīng)，可成倍放大激勵(lì)強(qiáng)度，高級(jí)管理人員承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)；②可用企業(yè)的關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)代替股票作為激勵(lì)的基礎(chǔ)，使期股激勵(lì)更加科學(xué)和簡(jiǎn)便。實(shí)證研究創(chuàng)新主要包括兩個(gè)方面：一是設(shè)計(jì)創(chuàng)新：如期股激勵(lì)合約的標(biāo)的物、價(jià)值、數(shù)量、成交價(jià)、交割和投機(jī)行為