民營上市公司家族控制與企業(yè)價值.pdf

1、本文基于公司治理的基本理論，對民營上市公司家族控制這種治理結構與企業(yè)價值的關系進行理論探討和實證研究。民營上市公司兼具家族企業(yè)和現(xiàn)代企業(yè)的特點，由此產(chǎn)生獨特的雙重委托代理關系：家族控制股東與小股東的代理關系和家族股東與經(jīng)理人的代理關系。本文研究的目的在于試圖回答這樣的問題：家族控制是否有效率，與企業(yè)價值的關系是怎么樣的?民營上市公司是否應該擺脫家族式管理的制約，讓渡控制權，向專業(yè)化管理的治理結構演變?本文研究認為，能否構建一個優(yōu)化的公司

2、治理結構是民營上市公司成長的關鍵所在。無論選擇什么樣的治理結構，其實都是一種適應性的制度安排。 本文選擇我國2003年滬深兩市110家A股家族控制上市公司為樣本，進行實證檢驗，研究了家族持股比例、家族參與管理比例、董事會規(guī)模、獨立董事比例等變量與企業(yè)價值、凈資產(chǎn)收益率之間的關系。結果表明：家族控制變量與企業(yè)價值存在負相關關系，隨著家族持股比例和家族參與管理比例的升高，企業(yè)價值反而降低。家族治理的代理成本一定程度上已成為企業(yè)價值增