中國上市公司家族控制對企業(yè)價值的影響研究.pdf

1、家族企業(yè)作為一種既古老又現(xiàn)代的組織形式，無論是在“家文化”為核心的東方還是在“契約文化”為核心的西方，在各國經(jīng)濟發(fā)展歷程中家族企業(yè)都充當著重要的角色，為世界經(jīng)濟繁榮做出重大貢獻。本文著力于分析中國家族上市公司家族控制權特征及其與企業(yè)價值之間的關系。
　　西方經(jīng)濟理論根植于“契約文化”，是對西方自由市場經(jīng)濟活動的經(jīng)驗總結(jié)，創(chuàng)造并適應了一個發(fā)達資本市場。由于中國處在轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟時期，且文化差異較大，我們的家族企業(yè)必有自己的獨特管理經(jīng)驗，因

2、此，合理借鑒西方經(jīng)濟理論具體分析研究中國家族控制與企業(yè)價值的關系就具有極大的可能性和實際應用價值。本文重點在于通過對中國家族企業(yè)治理結(jié)構的分析，試圖回答家族控制是否有效？它與企業(yè)價值之間的關系是怎樣的？具體研究方法和過程：本文選取了2013年創(chuàng)業(yè)板90家上市公司為樣本，采取規(guī)范研究和實證研究相結(jié)合的辦法，在“雙重代理理論”和相關理論支撐下，分別建立各股權結(jié)構、公司治理結(jié)構與企業(yè)價值的回歸模型，考察家族控制對企業(yè)價值的影響。同時采用ROA

3、進行穩(wěn)健性檢驗。
　　理論分析認為：（1）家族控制性上市公司中存在雙重委托代理關系，第一重代理關系為家族股東與外部股東的利益沖突，第二重代理關系為家族股東與職業(yè)經(jīng)理人的利益沖突；進而發(fā)現(xiàn)家族上市公司治理的核心更傾向于第一重委托代理關系。（2）以金字塔控制權放大機制為基點進行研究，發(fā)現(xiàn)其不僅加大了家族股東進行隧道挖掘行為的動機和激勵，而且也降低了進行隧道挖掘行為的難度。而家族控股股東與職業(yè)經(jīng)理人的代理沖突所引發(fā)的代理成本的高低與企業(yè)