不確定條件下的投資決策行為——基于主體個人特征的分析.pdf

1、投資主體在項目投資過程中都面臨諸多的不確定性。傳統(tǒng)的古典投資理論中忽視對于不確定條件的處理，而主要根據(jù)邊際成本與未來期望收益凈現(xiàn)值之間的比較來決定投資決策。當投資人面臨來自對手的策略不確定時，簡單的成本一收益法則已經(jīng)不能夠解釋投資人的行為，必須引入博弈分析來處理來自他人行為與反應(yīng)的風險。而在投資人面臨由自然選擇狀態(tài)的外生條件不確定時，不確定性所同時帶來的投資機會的價值應(yīng)當予以考慮，從金融期權(quán)定價理論中派生出的針對項目投資的實物期權(quán)理論可

2、以更好的理解風險與機會，投資人也可以據(jù)此實現(xiàn)更大的期望得益。如果要同時考察策略與條件不確定性下的投資決策，可以在博弈的框架下分析實物期權(quán)的執(zhí)行。 在博弈理論中大多假定博弈參與人是同質(zhì)的理性人，尤其在靜態(tài)博弈中基本都是假設(shè)參與人對整個博弈結(jié)構(gòu)以及對手策略具有完美的感知，并且可以進行準確的戰(zhàn)略思考，而不涉及參與人的差異化的認知與思考能力特征?，F(xiàn)在的實物期權(quán)理論從產(chǎn)生開始就是作為一種法則的形式出現(xiàn)，暗含的意義就是無論投資人具有怎樣的個

3、人差異化特征，他們都應(yīng)該在最優(yōu)的期權(quán)執(zhí)行點進行投資。在現(xiàn)實的投資決策中，如果我們用這兩種理論考察投資人的行為，很可能與實際行為產(chǎn)生偏差。本文從行為經(jīng)濟學(xué)、實驗經(jīng)濟學(xué)以及信息經(jīng)濟學(xué)的最新研究中，提煉出三個可以影響投資決策行為的投資主體特征，分別考察這些特征對投資決策行為產(chǎn)生的影響，從而可以更好的理解投資行為，對原有理論也是一種補充與拓展。 文章的第一章介紹了本文要研究的對象、所使用的理論以及文章的研究思路與結(jié)構(gòu)安排。第二章從投資人

4、的戰(zhàn)略思考的認知層次特征出發(fā)，引入投資人對他人特征的群體感知度概念，通過一個投資博弈模型具體闡述投資人戰(zhàn)略思考對于投資行為的影響，并設(shè)計一個實驗初步檢驗了文中結(jié)論。第三章是從投資人時間偏好的動態(tài)不一致特征來考察投資行為，首先建立一個投資時機模型來闡述時間偏好反轉(zhuǎn)現(xiàn)象的存在，然后基于離散時間與連續(xù)時間兩種表述偏好時間不一致性的擬雙曲偏好函數(shù)，在實物期權(quán)執(zhí)行框架下討論了時間一致與不一致兩種偏好下的投資時機選擇差異。文章第四章是從投資主體信息

5、結(jié)構(gòu)特征的視角來研究博弈框架下的實物期權(quán)執(zhí)行，分別針對對稱的個人信息結(jié)構(gòu)、非對稱的信息差異化結(jié)構(gòu)以及有限信息機構(gòu)展開分析，文中還從有限理性投資人對于信息的群體感知度的視角進行了探討。 本文從投資主體特征的視角來研究投資行為，文中的結(jié)論也充分證實了這些特征對于投資決策的影響。本文所作的嘗試是對原有理論的擴展，這些擴展一定程度上豐富了原有理論，也使得它們進一步與現(xiàn)實相吻合，從而可以更好的理解投資人的決策，更準確的預(yù)測這些投資行為。