船舶投資決策中的實物期權(quán)應(yīng)用研究.pdf

1、航運企業(yè)總是面臨著船舶投資決策問題，船舶投資是航運企業(yè)再生產(chǎn)的物質(zhì)基礎(chǔ)，是航運企業(yè)賴以存在的前提。但是傳統(tǒng)的以現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法為基礎(chǔ)的投資決策方法因自身存在的缺陷以及適用范圍的狹隘決定了其內(nèi)在的局限性。另外船舶投資本身也存在著許多與其他投資項目不同的特點，如投資規(guī)模大、期限長、管理彈性多等等。所有這些就決定了傳統(tǒng)投資決策方法無法圓滿解決船舶投資決策問題。有鑒于此，本人希望為船舶投資決策尋找一種更為適用和有效的投資決策方法，在本文中本人嘗試

2、著將實物期權(quán)方法這種較為新穎的投資決策方法應(yīng)用于船舶投資決策領(lǐng)域。實物期權(quán)方法是采用金融期權(quán)的思維方式，將投資項目看作一份期權(quán)，并在此基礎(chǔ)上為投資項目的管理彈性定價。這些管理彈性的價值是難以用傳統(tǒng)方法計算得出的，而這種管理彈性在許多不確定性較大的投資項目中是客觀存在且對投資項目是至關(guān)重要的。使用實物期權(quán)方法較全面地考慮到了船舶投資項目的各種特點，充分評估了其中管理彈性的價值，對于正確確定船舶投資項目的價值具有重要的意義，可以避免航運企業(yè)

3、得決策者在進行船舶投資時因沒有正確的決策分析工具而陷入盲目的境地。 本文的新意是，在具體應(yīng)用實物期權(quán)方法進行船舶投資決策時，本人將船舶投資運營期間所存在的各種管理彈性歸納為四種，包括船舶出租或運營的轉(zhuǎn)換期權(quán)、放棄期權(quán)、等待期權(quán)以及增長期權(quán)。而且分別為這四種期權(quán)建立了相應(yīng)期權(quán)計價模型并舉例進行了說明計算。其中最有新意的是在運營期權(quán)的基礎(chǔ)上提出了出租與否的轉(zhuǎn)換期權(quán)，考慮到航運企業(yè)開辟新航線的情況，又提出了戰(zhàn)略性的增長期權(quán)。本文最后得