股權(quán)分置與定價(jià)系統(tǒng).pdf

1、·股票的本性在于流通，股權(quán)分置最為核心的問題是違背股票流通的本質(zhì)特性，使得股票供求關(guān)系失真，導(dǎo)致市場(chǎng)定價(jià)系統(tǒng)紊亂。價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能喪失。 ·流通股本規(guī)模顯著影響股票價(jià)格，流通股數(shù)量的增加將會(huì)導(dǎo)致股價(jià)下跌。實(shí)證結(jié)果顯示如果非流通股全部流通，則股市整體股價(jià)將下跌的區(qū)間為[一13％，一35．6％]。 ·股票內(nèi)在價(jià)值的定價(jià)因子是現(xiàn)金流和資本成本，股權(quán)分置不影響股票的內(nèi)在價(jià)值。股權(quán)分置改革是公司權(quán)益資本的重新分配，不會(huì)改變股票的內(nèi)在價(jià)

2、值。 ·股權(quán)分置改革會(huì)改變股票的供求關(guān)系，股票的市場(chǎng)價(jià)格會(huì)受顯著的影響，相應(yīng)價(jià)格的估值定價(jià)系統(tǒng)將發(fā)生改變。市場(chǎng)總體市盈率估值水平會(huì)由16．24將下降到區(qū)間[10．46，M．13]，降幅為24．3％。 ·實(shí)現(xiàn)股票合理定價(jià)的途徑和手段有三種：一是在市場(chǎng)化的基礎(chǔ)上實(shí)行權(quán)益融資； 二是完善交易制度，推出做空機(jī)制：三是解決股權(quán)分置，實(shí)現(xiàn)全流通。而這三個(gè)方面相輔相成，缺一不可。 ·股權(quán)分置使得股票的市場(chǎng)價(jià)格由內(nèi)在價(jià)值

3、、價(jià)格價(jià)值背離和流通權(quán)溢價(jià)三部分組成，市場(chǎng)價(jià)格先天就偏離其內(nèi)在價(jià)值；中國不存在價(jià)值投資是因?yàn)楦緵]有辦法來做價(jià)值投資，最終還是市場(chǎng)定價(jià)系統(tǒng)的問題。 ·對(duì)價(jià)以流通權(quán)價(jià)值為計(jì)算對(duì)象，用以補(bǔ)償未來流通權(quán)價(jià)值消失的損失，對(duì)價(jià)的實(shí)質(zhì)在于消除股價(jià)中的流通權(quán)溢價(jià)部分。判斷對(duì)價(jià)方案的優(yōu)劣，并不在于對(duì)價(jià)的多少，而在于對(duì)價(jià)對(duì)于前期流通股價(jià)的不合理溢價(jià)的擬補(bǔ)程度，而在于對(duì)價(jià)支付后的流通股價(jià)，其估值水平是否已經(jīng)合理。 ·實(shí)際對(duì)價(jià)水平與業(yè)績、非流