上市公司MBO發(fā)展、評(píng)價(jià)及創(chuàng)新路徑研究.pdf

1、上市公司MBo發(fā)展、評(píng)價(jià)及創(chuàng)新路徑研究管理層收購(gòu)(MBO)的研究，一直是理論界和企業(yè)界研究的熱點(diǎn)和難點(diǎn)，許多觀點(diǎn)和結(jié)論迥異。在我國(guó)，MBO才剛剛起步，對(duì)于其發(fā)展前景作出明確結(jié)論似乎尚言之過(guò)早。在我國(guó)進(jìn)行MBO的眾多企業(yè)中，上市公司的行為尤其引人注目，近年來(lái)，隨著我國(guó)國(guó)有資產(chǎn)管理體制改革的推進(jìn)，國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)的掛牌運(yùn)行又使上市公司MBO日益被我國(guó)政府，尤其是各地方政府所重視。 但是目前，我國(guó)國(guó)有資產(chǎn)管理體制改革處于探

2、索階段，制度環(huán)境尚不健全，與成熟的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家相比，上市公司MBO在我國(guó)發(fā)生了重大變異，一些地方出現(xiàn)了借上市公司MBO之手加速變賣國(guó)有資產(chǎn)，造成了國(guó)有資產(chǎn)的大量流失的現(xiàn)象。國(guó)內(nèi)上市公司MBO面臨著許多諸如國(guó)有資產(chǎn)管理體制、經(jīng)濟(jì)法規(guī)政策、資金融通渠道、收購(gòu)價(jià)值的評(píng)估、管理者管理能力評(píng)價(jià)等眾多因素的影響和限制。因此我們必須盡快理清上市公司MBO概念，規(guī)范上市公司MBO行為，以加強(qiáng)對(duì)國(guó)有資產(chǎn)保值增值、國(guó)有經(jīng)濟(jì)控制力甚至是國(guó)有資產(chǎn)管理體制改革，

3、避免MBO帶來(lái)的負(fù)面影響。 2005年4月14日《企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)向管理層轉(zhuǎn)讓暫行規(guī)定》的頒布實(shí)施，對(duì)我國(guó)上市公司MBO的未來(lái)發(fā)展帶來(lái)了新的機(jī)遇和挑戰(zhàn)，但要讓MBO成為潮流并在國(guó)有企業(yè)改革和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整中發(fā)揮更大的作用，其內(nèi)在發(fā)展機(jī)制和外部環(huán)境還不成熟，必須在借鑒西方管理層收購(gòu)實(shí)踐的基礎(chǔ)上同時(shí)結(jié)合中國(guó)國(guó)情進(jìn)行創(chuàng)新，促進(jìn)上市公司管理層收購(gòu)健康、規(guī)范地發(fā)展。 本文以我國(guó)上市公司MBO為研究對(duì)象，通過(guò)中外MBO的比較和分析當(dāng)前具有

4、指導(dǎo)意義的MBO操作模式、基本特點(diǎn)，致力于分析上市公司MBO與公司績(jī)效的關(guān)系，如何完善我國(guó)上市公司MBO的結(jié)構(gòu)來(lái)提高公司績(jī)效，構(gòu)建具有中國(guó)特色的上市公司MBO發(fā)展、評(píng)價(jià)與創(chuàng)新路徑體系。 本文以上市公司MBO與公司績(jī)效的關(guān)系為切入點(diǎn)，在對(duì)國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究進(jìn)行文獻(xiàn)回顧的基礎(chǔ)上，以現(xiàn)代西方經(jīng)濟(jì)學(xué)中的公司治理理論、委托代理理論、人力資本理論、規(guī)制理論、財(cái)富效應(yīng)理論為理論基礎(chǔ)，對(duì)上市公司MBO發(fā)展、評(píng)價(jià)與創(chuàng)新路徑等問(wèn)題進(jìn)行深入的研究。

5、 本文采用經(jīng)濟(jì)價(jià)值評(píng)價(jià)指標(biāo)(EVA)分析法建立了上市公司MB0績(jī)效的價(jià)值評(píng)價(jià)體系，認(rèn)為EVA彌補(bǔ)了傳統(tǒng)會(huì)計(jì)指標(biāo)多方面的不足，既突出了“增值”概念，又注重從股東角度去定義企業(yè)利潤(rùn)，更適合于評(píng)價(jià)MBO的績(jī)效。通過(guò)對(duì)MBO的EVA方法評(píng)價(jià)結(jié)果進(jìn)行優(yōu)化，以我國(guó)上市公司MBO關(guān)鍵數(shù)據(jù)為實(shí)例，進(jìn)一步計(jì)算了宇通客車的EVA，比較其在進(jìn)行管理層收購(gòu)前后的EVA，得出我國(guó)上市公司MBO對(duì)公司績(jī)效影響的實(shí)證分析。同時(shí)指出由于我國(guó)上市公司MBO信息披露制度

6、方面的不完善，也會(huì)導(dǎo)致EVA這一指標(biāo)會(huì)出現(xiàn)各種偏差。同時(shí)，本文基于DIR分析了管理層持股比例對(duì)于公司績(jī)效的影響效度。 本文分析目前上市公司管理層收購(gòu)的不同模式及其特征，探討管理層收購(gòu)中金融資本的重要性，上市公司MBO的資金來(lái)源必須以多元化渠道支持。提出上市公司MBO在實(shí)踐中面臨著收購(gòu)主體的設(shè)立、收購(gòu)標(biāo)的的選擇、收購(gòu)價(jià)格的確定、資金籌措與安排等實(shí)際問(wèn)題。這些問(wèn)題的明晰是上市公司MB0能否成功實(shí)施的關(guān)鍵問(wèn)題，其關(guān)聯(lián)組合構(gòu)成上市公司M