新股申購(gòu)策略研究及其實(shí)證分析.pdf

1、2006年我國(guó)開(kāi)始實(shí)行以詢價(jià)制為核心的新股發(fā)行制度，這項(xiàng)新型的制度為機(jī)構(gòu)投資者發(fā)現(xiàn)新股價(jià)值提供了良好的制度支持，是我國(guó)新股發(fā)行市場(chǎng)化改革的重大舉措。
　　自該制度執(zhí)行以來(lái)到2007年底的時(shí)間內(nèi)，我國(guó)股市呈現(xiàn)大牛行情，新股上市的首日平均漲幅高達(dá)150％以上，表現(xiàn)出嚴(yán)重的新股抑價(jià)現(xiàn)象，新股申購(gòu)的網(wǎng)上年化收益因此幾乎都超過(guò)了20％，網(wǎng)下配售收益更是高達(dá)60％。由于這種申購(gòu)收益呈現(xiàn)出低風(fēng)險(xiǎn)甚至無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的特征，吸引了眾多機(jī)構(gòu)開(kāi)發(fā)相關(guān)的理財(cái)產(chǎn)品

2、，進(jìn)入打新市場(chǎng)，申購(gòu)資金因而大幅擴(kuò)張，帶來(lái)中簽率的顯著降低。但從07年底開(kāi)始，股市呈現(xiàn)深度調(diào)整的態(tài)勢(shì)，新股的首日漲幅也由于二級(jí)市場(chǎng)的震蕩大幅下滑，申購(gòu)收益顯著降低，特別是一些小盤(pán)新股的網(wǎng)上申購(gòu)收益甚至覆蓋不了以七天回購(gòu)利率為代表的資金成本（即實(shí)際申購(gòu)收益為負(fù)值）。在這樣的大背景下，是否參與打新、如何選擇新股、如何安排申購(gòu)資金、尤其是如何將有限的申購(gòu)資金安排到集中發(fā)行的多只新股中去等一系列問(wèn)題就成為了投資決策中不得不考慮的事項(xiàng)。
　

3、　本文以新股抑價(jià)這個(gè)國(guó)際性課題作為理論基礎(chǔ)，首先回顧了我國(guó)新股發(fā)行制度的變遷歷史，深度評(píng)析并揭示當(dāng)前實(shí)行的混合型累計(jì)詢價(jià)制度的優(yōu)缺點(diǎn)?？紤]到在實(shí)際投資過(guò)程中，可轉(zhuǎn)換債券與新股一樣呈現(xiàn)出低風(fēng)險(xiǎn)的申購(gòu)收益，而對(duì)同期發(fā)行的新股有重大的資金分流影響，因此本文特別的把可轉(zhuǎn)換債券納入到統(tǒng)計(jì)范圍內(nèi)。本文以2006年6月至2008年3月發(fā)行的新股和可轉(zhuǎn)換債券作為樣本，通過(guò)對(duì)樣本深入的統(tǒng)計(jì)分析，提出了四項(xiàng)申購(gòu)策略。為了更好地說(shuō)明各項(xiàng)策略，本文通過(guò)一個(gè)集中