次級(jí)債券的市場(chǎng)約束效應(yīng).pdf

1、1999年，伴隨著巴塞爾委員會(huì)正式將市場(chǎng)約束定位為銀行監(jiān)管的三大支柱之一，次級(jí)債券以其獨(dú)特的性質(zhì)，引起了專家學(xué)者的關(guān)注。大量理論研究顯示次級(jí)債券具有非常好的市場(chǎng)約束效力。而在實(shí)證研究的領(lǐng)域，學(xué)者們也在理論基礎(chǔ)上對(duì)各國(guó)的次級(jí)債券進(jìn)行了多次的檢驗(yàn)，盡管結(jié)果各不相同，但是總體而言，實(shí)證的結(jié)果是支持專家們?cè)诶碚撋系耐茢?。?003年底興業(yè)銀行首次發(fā)行30億元的次級(jí)債券，我國(guó)銀行業(yè)間掀起了發(fā)行次級(jí)債券的高潮。但是我國(guó)的次級(jí)債券還處于起步階段，仍存

2、在很多的問(wèn)題，有必要借鑒國(guó)外銀行的成熟經(jīng)驗(yàn)和做法來(lái)完善發(fā)展我國(guó)的次級(jí)債券市場(chǎng)。 本文首先梳理了巴塞爾委員會(huì)在市場(chǎng)約束規(guī)定上的演進(jìn)過(guò)程，界定了次級(jí)債券的定義、特性等基本概念。接著，本文詳細(xì)介紹討論了多年來(lái)，國(guó)外學(xué)者對(duì)次級(jí)債券市場(chǎng)約束效應(yīng)的理論研究，包括約束效應(yīng)發(fā)揮作用的機(jī)制、與其他工具相比的優(yōu)勢(shì)、政策成本以及理論發(fā)展的脈絡(luò)。在此之后，本文回顧了外國(guó)學(xué)者對(duì)次級(jí)債券市場(chǎng)約束效應(yīng)的實(shí)證分析，包括對(duì)美國(guó)，歐美發(fā)達(dá)國(guó)家以及拉美新興市場(chǎng)國(guó)家的

3、分析，希望能夠給讀者一個(gè)完整全面的回顧與介紹。 本文的重點(diǎn)是對(duì)我國(guó)次級(jí)債券情況的考察。筆者選取了我國(guó)已發(fā)行的次級(jí)債券作為樣本，構(gòu)建模型，進(jìn)行相應(yīng)的回歸分析。實(shí)證結(jié)果表明，在我國(guó)次級(jí)債券并不存在明顯有效的市場(chǎng)約束效應(yīng)。針對(duì)此，筆者展開了現(xiàn)象之后的分析和解釋。次級(jí)債券發(fā)揮市場(chǎng)約束效應(yīng)是必須具備一定的市場(chǎng)先決條件的，比如大量高素質(zhì)的投資者、有效的銀行信息披露機(jī)制以及完善成熟的證券市場(chǎng)。然而在我國(guó)，這些條件都存在一定程度的缺失和不足。正