國(guó)有投資公司治理結(jié)構(gòu)研究.pdf

1、國(guó)有投資公司是隨著國(guó)家資產(chǎn)管理體制改革而產(chǎn)生的。在國(guó)有資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)(如國(guó)資委)——國(guó)有資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)公司——國(guó)有實(shí)體企業(yè)這樣一種新的三層次國(guó)有資產(chǎn)管理體制下，國(guó)有投資公司實(shí)質(zhì)扮演著第二層次的角色。國(guó)有投資公司的存在，使政府與國(guó)有企業(yè)之間形成一個(gè)“隔離帶”，政府不再作為所有者直接管理國(guó)有企業(yè)，從而有利于實(shí)現(xiàn)政企分開(kāi)；國(guó)有投資公司作為出資人代表，它的存在，使國(guó)有資產(chǎn)的“所有者在位”，既有利于國(guó)家所有權(quán)的充分行使與實(shí)現(xiàn)，也有利于國(guó)有資產(chǎn)保值增值責(zé)任

2、的落實(shí)；國(guó)有投資公司作為政府投資主體，它堅(jiān)持國(guó)有經(jīng)濟(jì)的發(fā)展方向，符合國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策，從而有利于實(shí)現(xiàn)國(guó)家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，促進(jìn)國(guó)有經(jīng)濟(jì)優(yōu)化配置；另外，通過(guò)國(guó)有投資公司的股權(quán)經(jīng)營(yíng)，能引導(dǎo)社會(huì)投資，并通過(guò)杠桿效應(yīng)，用國(guó)有少量資本實(shí)現(xiàn)對(duì)社會(huì)大量資本的控制、帶動(dòng)和影響，有利于提高國(guó)有經(jīng)濟(jì)的控制力。總之，國(guó)有投資公司在新體制下能發(fā)揮重要的作用。但要使其發(fā)揮有效作用，完善其治理結(jié)構(gòu)是必不可少的。 公司治理的本質(zhì)是要處理由所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離而產(chǎn)

3、生的代理問(wèn)題。由于國(guó)有投資公司處于國(guó)家投資體制的中間環(huán)節(jié)，存在著復(fù)雜委托代理關(guān)系。它與政府或國(guó)有資產(chǎn)管理部門之間存在復(fù)雜的委托代理關(guān)系，它與其控股、參股的企業(yè)間也存在委托代理關(guān)系，它自身內(nèi)部也存在多層委托代理關(guān)系。 這些環(huán)節(jié)處理稍有不甚就會(huì)影響國(guó)有資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)效率，甚至帶來(lái)國(guó)有資產(chǎn)的流失。因此，研究如何完善國(guó)有投資公司的治理結(jié)構(gòu)，降低代理成本，解決代理問(wèn)題，從而實(shí)現(xiàn)國(guó)有投資公司有效運(yùn)作，防止國(guó)有資產(chǎn)的流失，實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)的增值保值，

4、具有很重要的現(xiàn)實(shí)意義。國(guó)有投資公司經(jīng)過(guò)十多年的發(fā)展，初步完成了公司制改造，建立了董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和經(jīng)理層相配合的法人治理結(jié)構(gòu)。但目前其治理機(jī)制還不健全，具體來(lái)講，大致存在以下幾個(gè)問(wèn)題：(1)政府過(guò)度干預(yù)，董事會(huì)的獨(dú)立性不強(qiáng)：另一方面，董事會(huì)成員不是傳統(tǒng)意義上的所有者，缺乏天然的內(nèi)在激勵(lì)，從而造成董事會(huì)運(yùn)作的低效率。(2)監(jiān)管人長(zhǎng)期缺位，現(xiàn)有監(jiān)管機(jī)制也存在一定缺陷。國(guó)資委成立以后，其“管人，管事，管資產(chǎn)”結(jié)合的定位使國(guó)有資產(chǎn)有了統(tǒng)一的監(jiān)督和

5、管理機(jī)構(gòu)，監(jiān)管人缺位的問(wèn)題得到了一定程度的緩解。但國(guó)資委集國(guó)有資產(chǎn)的營(yíng)運(yùn)、管理和監(jiān)督于一身，既是運(yùn)動(dòng)員也是裁判員，集所有大權(quán)于一身，其并不是國(guó)有資產(chǎn)天然的所有者，從而極易形成自己監(jiān)管自己這么一種局面，監(jiān)管效果難得以保證，：而且其是否具有有效行使這些職權(quán)的能力，還有待時(shí)間的檢驗(yàn)。(3)缺乏有效的對(duì)代理人的激勵(lì)和約束機(jī)制。主要表現(xiàn)在激勵(lì)約束方式過(guò)于簡(jiǎn)單，未做到剩余索取權(quán)和控制權(quán)很好對(duì)應(yīng)；另外，外部競(jìng)爭(zhēng)性的市場(chǎng)還未形成，這也制約了外部激勵(lì)約束

6、機(jī)制的作用發(fā)揮。(4)存在較嚴(yán)重的內(nèi)部人控制問(wèn)題。這是國(guó)有企業(yè)的頑癥，影響了其經(jīng)營(yíng)效率，造成國(guó)有資產(chǎn)的流失。 國(guó)有投資公司治理中存在的問(wèn)題已經(jīng)嚴(yán)重影響了其經(jīng)營(yíng)效率，不利于保值增值任務(wù)的實(shí)現(xiàn)。因此，完善其治理結(jié)構(gòu)是當(dāng)務(wù)之急。這要從內(nèi)外兩個(gè)方面入手才能達(dá)到標(biāo)本兼治的效果，即內(nèi)部推進(jìn)股權(quán)多元化和完善多層治理，外部需改善其外部治理環(huán)境。首先，要進(jìn)一步推進(jìn)國(guó)有投資公司的市場(chǎng)化改造，為治理結(jié)構(gòu)規(guī)范運(yùn)營(yíng)建立制度基礎(chǔ)。這就要求：①規(guī)范政府的行為

7、，政府應(yīng)當(dāng)行使間接的宏觀調(diào)控的職責(zé)，不應(yīng)當(dāng)對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行直接的行政干預(yù)。同時(shí)，建立補(bǔ)償機(jī)制，對(duì)國(guó)家需要，政府又要求的投資項(xiàng)目，政府必須以公司不虧本為前提給予相應(yīng)補(bǔ)償。②規(guī)范國(guó)資委的管理和提高其執(zhí)行能力，使其扮演好國(guó)有資產(chǎn)所有者的角色。③大力推進(jìn)股權(quán)多元化，進(jìn)一步完善國(guó)有投資公司公司制改造。對(duì)于集團(tuán)公司，可以考慮投資公司間交叉持股的方式實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化；對(duì)于下屬企業(yè)，除了少數(shù)十分重要的，為了控制和協(xié)調(diào)的需要，可以建成全資子公司，其他的可以通過(guò)多

8、種途徑實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)多元化。其次，完善國(guó)有投資公司的治理結(jié)構(gòu)不僅需要其市場(chǎng)化運(yùn)作，同樣內(nèi)部的治理機(jī)制的設(shè)計(jì)也很重要。完善國(guó)有投資公司內(nèi)部多層治理不僅包括明確股東會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和經(jīng)理層的職責(zé)，建立各負(fù)其責(zé)、協(xié)調(diào)運(yùn)轉(zhuǎn)、有效制衡的機(jī)制；還包括母公司對(duì)子公司的治理，加強(qiáng)對(duì)派出董事、監(jiān)事、財(cái)務(wù)總監(jiān)的培訓(xùn)、管理和考核，建立企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核和決策失誤追究制度等。對(duì)董事會(huì)而言，就應(yīng)當(dāng)做到以下幾點(diǎn)：①明確董事會(huì)及各成員的職責(zé)和權(quán)限，落實(shí)責(zé)任到人；②增加外部

9、董事和獨(dú)立董事的數(shù)量，提高董事的專業(yè)化水平；③完善對(duì)董事的考核評(píng)價(jià)體系，董事的任免“有進(jìn)有退”；④建立對(duì)董事成員的信息公開(kāi)制度，保證董事獲得充分有效的信息。 監(jiān)事會(huì)在公司治理中也發(fā)揮著相當(dāng)重要的作用。要改變目前監(jiān)事會(huì)失效的狀態(tài)，應(yīng)當(dāng)把監(jiān)督權(quán)從國(guó)資委手中分離開(kāi)來(lái)。國(guó)有投資公司監(jiān)事會(huì)的設(shè)置可以借鑒德國(guó)的經(jīng)驗(yàn)并在此基礎(chǔ)上創(chuàng)新而來(lái)，即把監(jiān)事會(huì)作為人大常設(shè)的派出機(jī)構(gòu)，直接隸屬于各級(jí)人民代表大會(huì)，其地位至少與董事會(huì)平級(jí)，這樣可以從根本上改變

10、監(jiān)事會(huì)形同虛設(shè)的狀態(tài)。為了強(qiáng)化監(jiān)事會(huì)的監(jiān)督作用，應(yīng)當(dāng)重視監(jiān)事會(huì)的獨(dú)立性和專業(yè)性，監(jiān)事會(huì)成員應(yīng)主要來(lái)自于公司外部，其成員的任免、薪酬均由人大負(fù)責(zé)，不與投資公司發(fā)生任何經(jīng)濟(jì)上的往來(lái)。同時(shí)要提高監(jiān)事會(huì)成員的綜合素質(zhì)，另外，還要重視外部監(jiān)事的作用。 構(gòu)建對(duì)代理人激勵(lì)約束機(jī)制的總體思路是：讓控制權(quán)和剩余索取權(quán)相對(duì)應(yīng)，讓監(jiān)管人員、經(jīng)營(yíng)人員等的利益與公司業(yè)績(jī)掛鉤，從而監(jiān)管者才有動(dòng)力去監(jiān)管經(jīng)營(yíng)者，而經(jīng)營(yíng)者才有主動(dòng)工作的積極性。約束主要來(lái)自兩方面

11、，一是外部的約束，即資本市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)、產(chǎn)品市場(chǎng)和經(jīng)理人市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，對(duì)代理人形成壓力，使其自發(fā)調(diào)整個(gè)人行為以符合股東的要求。二是內(nèi)部的約束，主要是通過(guò)董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)的監(jiān)督以及規(guī)范的管理制度來(lái)實(shí)現(xiàn)。激勵(lì)方面，應(yīng)包括物質(zhì)激勵(lì)和精神激勵(lì)兩方面。應(yīng)加快年薪制的試點(diǎn)和推廣。另一方面，在條件允許的情況下，對(duì)國(guó)有投資公司可以采取實(shí)股制的激勵(lì)方式，對(duì)下屬公司可推廣MBO。 國(guó)有投資公司治理還包括對(duì)其下屬子公司的治理。從我國(guó)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，投資公司對(duì)其出

12、資企業(yè)的失控，是導(dǎo)致國(guó)有資產(chǎn)虧損和流失的最主要原因之一，因此，如何通過(guò)公司治理來(lái)完善國(guó)有投資公司對(duì)下屬子公司的控制就非常重要了。這主要是通過(guò)完善國(guó)有產(chǎn)權(quán)代表制度來(lái)實(shí)現(xiàn)。國(guó)有產(chǎn)權(quán)代表制度是一個(gè)有機(jī)的整體，它包括國(guó)有產(chǎn)權(quán)代表的選拔委派制度、國(guó)有產(chǎn)權(quán)代表的請(qǐng)示報(bào)告制度、國(guó)有產(chǎn)權(quán)代表的激勵(lì)約束制度和考核監(jiān)督制度等。最后，應(yīng)改善企業(yè)外部治理環(huán)境，充分利用外部競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)來(lái)完善公司治理。主要包括產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制、職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制和資本市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)