基于長(zhǎng)記憶GARCH模型的企業(yè)證券投資風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)研究.pdf

1、本文界定的企業(yè)包括基金管理公司等金融類(lèi)企業(yè)和一般產(chǎn)業(yè)企業(yè)，研究視角主要是基于基金管理公司的。最近幾年，基金管理公司發(fā)展迅速，勢(shì)將成為現(xiàn)代資本市場(chǎng)一支舉足輕重的投資力量，其風(fēng)險(xiǎn)管理也更多地引起了人們的關(guān)注。基金管理公司的主業(yè)是證券投資，而證券投資是一項(xiàng)高風(fēng)險(xiǎn)活動(dòng)?；鸸芾砉颈仨氃谧畲笙薅鹊匾?guī)避風(fēng)險(xiǎn)的前提條件下盡可能地為基金持有人保值增值。因此，為提高基金投資質(zhì)量，防范和降低投資風(fēng)險(xiǎn)，切實(shí)保障投資者利益，基金管理公司必須尋求有效的風(fēng)險(xiǎn)管理

2、方法。 此外，證券投資是產(chǎn)業(yè)企業(yè)財(cái)務(wù)管理的一項(xiàng)基本內(nèi)容。隨著“全流通”改革的完成，出于戰(zhàn)略控股和盈利的目的，證券投資將成為產(chǎn)業(yè)企業(yè)財(cái)務(wù)管理的一項(xiàng)重要內(nèi)容。然而，金融工具的創(chuàng)新和資本市場(chǎng)的深化增大了進(jìn)行證券投資所面臨風(fēng)險(xiǎn)的復(fù)雜性。因此，必須采用科學(xué)、合理的方法對(duì)證券投資的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行度量。 一種全面測(cè)量復(fù)雜證券組合的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的方法—VaR(Value-at-Risk)模型目前被全球各主要銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)、公司和金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)

3、廣泛采用，成為風(fēng)險(xiǎn)管理和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控的重要工具和主流方法。隨著我國(guó)加入WTO后，推動(dòng)國(guó)內(nèi)基金管理公司及其他企業(yè)運(yùn)用VaR模型進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)揭露、風(fēng)險(xiǎn)控管與規(guī)劃以及風(fēng)險(xiǎn)資源分配下之最適資產(chǎn)配置勢(shì)將成為提升其國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力及與國(guó)際金融體系接軌的必要條件。然而，使用不同的方法，對(duì)同樣資產(chǎn)組合會(huì)得到不同的VaR值，有的時(shí)候甚至差別很大。因此，探索可靠、高效、安全的VaR模型對(duì)于進(jìn)行證券投資風(fēng)險(xiǎn)控制意義重大。 本文利用FIGARCH、FIEGARCH、

4、FIAPARCH、HYGARCH等長(zhǎng)記憶GARCH模型，并在Gauss，Student，Skewed-Student三種分布假設(shè)下通過(guò)計(jì)算中國(guó)上證綜指和深證成指收益率的VaR值，并對(duì)各種基于長(zhǎng)記憶GARCH模型計(jì)算的VaR值的準(zhǔn)確性進(jìn)行比較研究，具體說(shuō)明了基金管理公司及其他企業(yè)在進(jìn)行證券投資活動(dòng)中，應(yīng)用基于長(zhǎng)記憶GARCH模型的VaR估計(jì)方法進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量、控制和管理的步驟和方法。 全文共分七章。 第一章導(dǎo)論部分介紹了選題

5、的背景和意義，研究?jī)?nèi)容、方法，研究所做的主要工作和目前基于GARCH模型的VaR估計(jì)方法的研究現(xiàn)狀； 第二章對(duì)VaR風(fēng)險(xiǎn)管理理論，VaR的定義、計(jì)算方法以及評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)等內(nèi)容進(jìn)行了具體闡述； 第三章，是對(duì)本文研究所采取的方法的闡述，具體介紹了長(zhǎng)記憶的概念、長(zhǎng)記憶GARCH模型的定義以及四種長(zhǎng)記憶GARCH模型。 第四章，是對(duì)所選取的數(shù)據(jù)的處理及模型應(yīng)用條件的檢驗(yàn)，具體包括股指類(lèi)型、時(shí)段的選擇，各股指的基本統(tǒng)計(jì)特征、平

6、穩(wěn)性、相關(guān)性、長(zhǎng)記憶性等的檢驗(yàn)。 第五章描述了計(jì)算結(jié)果。包括長(zhǎng)記憶GARCH模型對(duì)各股指的參數(shù)估計(jì)以及VaR估計(jì)結(jié)果，最后比較了四種模型的效果。 第六章，以一個(gè)實(shí)例——交銀精選基金持有的證券投資組合，具體說(shuō)明了基金管理公司應(yīng)用基于長(zhǎng)記憶GARCH的VaR估計(jì)模型進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制的步驟和方法，提出了對(duì)基金經(jīng)理進(jìn)行業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的VaR業(yè)績(jī)指數(shù)和風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的資本收益率法，以及運(yùn)用VaR技術(shù)建立基金管理公司風(fēng)險(xiǎn)管理指標(biāo)體系的必要性和方法。